家電行業曾經是白馬股頻出的板塊, 如今市場上消費升級的需求日益旺盛, A股中的家電企業也拉開了優化資源配置, 比拼規模與技術的整合大幕
近日, 美的集團股份有限公司(以下簡稱 '美的集團' , 000333.SZ)和無錫小天鵝股份有限公司(以下簡稱 '小天鵝' , 000418.SZ)同時發布公告, 宣布進行重組並停牌.
關於重組, 無論是美的集團還是小天鵝都未透露更多細節. 值得關注的是, 截至目前, 美的集團已直接和間接持有小天鵝A和小天鵝B合計52.67%的股份, 是其控股股東. 同時美的集團董事長, 法定代表人方洪波也兼任小天鵝A的董事長和法定代表人.
同是A股市場的藍籌明星股, 兩相結合, 必然會引發資本市場的強烈關注. 再加上雙方都尚未披露重組方向, 動機, 更是為這一千億級別的動作平添一層神秘色彩.
從市值差距來看, 美的集團為何要併購市值僅為1/10的小天鵝?這樣的重組, 對美的集團和小天鵝各自有著怎樣的影響?背後有著怎樣的戰略意圖?這又會對整個家電行業格局造成怎樣的影響?
就此類問題, 《投資者報》記者分別聯繫美的集團和小天鵝, 但截至發稿, 公司層面並未給予解答.
市值竟相差10倍
長三角和珠三角的兩大家電巨頭雖然在如今看來早已勝負分明, 但在20年前卻無人能說准它們的命運.
1968年, 誕生於中國順德的美的集團與1958年始建於江蘇無錫的小天鵝, 這兩家公司都曾是改革開放後民營企業的佼佼者, 市場上不分伯仲.
20年前, 美的集團在《1999年最有價值品牌排行》中位居11位, 小天鵝僅相差兩位;20年後, 《2018年最有價值品牌排行》中, 美的在科技家電品類排名第一, 而小天鵝卻早已不見蹤影.
在此次停牌前, 美的集團與小天鵝市值分別達2670.65億元和294.11億元, 合計幾近3000億元. 這近3000億的市值重組, 在資本市場自然會引來各方關注.
2008年2月, 美的電器在與四川長虹的競爭中獲勝, 以16.8億元收購小天鵝24.01%的股權, 成為小天鵝新一任大股東. 當時, 小天鵝在國內洗衣機行業排名第二. 2013年, 美的集團吸收合并美的電器上市, 小天鵝大股東也轉變為美的集團. 此後, 美的集團又通過部分要約收購, 持有小天鵝股權比例上升至52.67%, 掌控公司絕對控股權.
洗衣機業務整合?
小天鵝主打洗衣機, 美的集團的電器業務則更為多元, 此次兩家公司再次籌劃重組, 是否將對洗衣機業務進行整合?這不由得讓外界產生各種猜想. 就財報數據來看, 2013年上半年到2018年上半年間, 小天鵝的營業收入分別為39.98億元, 49.74億元, 61.02億元, 79.85億元, 105.68億元和120.57億元, 同比增長28.92%, 24.41%, 22.67%, 30.86%, 32.35%和14.09%;淨利潤分別為2.36億元, 3.5億元, 4.99億元, 6.65億元, 8.33億元和10.03億元, 同比增長2.19%, 43.17%, 36.14%, 34.86%, 25.95%和23.31%.
從營業收入和淨利潤的增速來看, 近三年小天鵝的增速在不斷下滑, 業績增長呈現疲態.
據國內上市公司重大資產重組管理辦法規定, 購買, 出售的資產淨額需在資產總額, 營收與淨資產三方面達到上市公司合并財務報表的50%以上. 而小天鵝無論從哪項指標來看都難觸及美的集團50%的標準.
因此, 不少業內人士認為, 這次 '重大資產重組' 更可能是圍繞小天鵝的資產重組.
'小天鵝是洗衣機上市公司, 但美的並未把所有的洗衣機資產都注入小天鵝, 顯示小天鵝的實力不強. 倘若把海外洗衣機資產注入小天鵝上市公司, 則可以增強小天鵝的實力. ' 家電行業分析師梁振鵬接受《投資者報》記者採訪時說.
值得一提的是, 2016年6月, 美的併購東芝白色家電業務, 東芝家電產品線豐富, 其中就覆蓋了洗衣機產品. 2017年6月, 美的收購Clivet 80%的股權. 當時有分析稱, 不排除未來美的以Clivet為基地向歐洲布局其他家電產業的可能, 比如空調, 冰箱, 洗衣機等家電產品.
同時, 這兩年美的集團一直針對內外部進行調整. 去年, 美的將吸塵器業務從廚電事業部獨立, 成立新的事業部. 今年上半年, 美的又將廚電事業部煙灶洗三大產品線併入熱水器事業部, 成立廚房和熱水事業部, 原廚電事業部更名為微波和烤箱事業部.
梁振鵬在接受記者採訪時表示: '重組如何進行?這還很難預測, 就我的觀察來看, 美的很有可能整合海外資產, 將東芝白電的洗衣機零部件以及整機業務等注入小天鵝上市公司, 從而使小天鵝在洗衣機領域更加專業, 與美的集團其他子公司區分開來. '
德意志銀行稱, 美的不太可能扭轉小天鵝的下降趨勢, 二者也不太可能產生新的協同效應. 一方面, 小天鵝已由美的絕對控股;另一方面, 小天鵝的下行是行業下行的縮影, 即使重組也很難有所改觀.
行業洗牌將至
儘管目前雙方都尚未披露美的集團與小天鵝的重組方向, 但兩者重組將會對未來家電行業(尤其是洗衣機)的格局產生重大影響卻是可以預見的.
'隨著小天鵝競爭力加強, 作為行業的老二衝擊行業第一, 危及海爾龍頭的位置, 或將導致洗衣機競爭格局發生改變. ' 梁振鵬對記者說.
奧維雲網統計數據顯示, 2017年1月至今, 洗衣機線上均價提升了244元, 線下均價提升了621元, 線上線下價格均呈持續走高態勢. 今年上半年, 受產品結構升級影響, 洗衣機零售量同比下降0.4%, 而零售額同比增長5.9%.
家電行業分析師劉步塵分析稱, 除廚電產品之外, 大多數家電產品越來越難以實現總量的突破. 但這絕不意味著優勢企業也將失去發展的機會. 未來, 優勢企業仍將持續發展, 它的增量不是來自做大蛋糕, 而是來自從劣勢企業搶奪市場份額, '我們喊了好多年的 '洗牌' , 真的要來了. '