日前, 恒力股份發布公告稱, 下屬公司恒力石化擬投資29.88億元建設年產250萬噸PTA-5項目. 擴充產能無疑是看好PTA未來盈利前景.
今年8月以來, 滌綸產業鏈盈利呈現整體性的大幅擴張. 其中PX, PTA和滌綸長絲價格漲幅分別達到14%, 33%和16%, PTA+滌綸單噸利潤接近翻倍, 相關企業盈利無疑也大幅增長. 然而, 本輪PTA和滌綸的盈利改善還遠未到高點, 明年有望繼續維持高位.
去年至今, 滌綸行業最為超預期的就是需求增速, 去年年初到今年上半年, 連續一年半都保持15%左右的增速. 需求超預期的核心原因還是在於補庫存. 滌綸行業一直是買漲不買跌, 過去幾年價格持續下跌, 下遊各個環節都在拚命去庫存. 而隨著2017年價格上漲趨勢確立, 下遊又開始補庫存, 尤其是油價上漲更是刺激了補庫存的強度. 因此後續只要價格趨勢還在, 需求增速短期就不會輕易減緩.
展望未來, 從周期角度看, 油價漲價預期很強, 因此滌綸產業鏈大周期也只是走完了上半場, 還遠遠談不上結束. 就滌綸全產業鏈而言, 2019年底前, 最看好PTA.
今年5月份以來的PTA產量尚不足以滿足下遊聚酯需求, 導致了近4個月的PTA持續去庫存, 這也是本輪大漲的直接誘因. 目前, PTA名義產能很高, 但有近1000萬噸的裝置長期停車, 真正有效產能僅約4380萬噸, 對應最新約78萬噸的周產量, 開工率已達到90%. 但即便如此也仍在持續去庫存化, 目前庫存僅73萬噸, 已至曆史低位, 對價格形成有力支撐. 未來, 雖然PTA規劃新增產能很多, 但真正能落地的新增供給非常有限. 到2019年4季度前僅有原翔鷺150萬噸和四川晟達100萬噸裝置存在複產可能, 而滌綸還在持續擴產, 增速又高於PTA, 因此供需會更為緊張, 目前價格即使回調, 幅度恐怕也很有限.
反觀PX, 過去幾年PX盈利高位的主要原因就是國內供給不足, 嚴重依賴進口, 進口依存度長期高於50%. 展望未來, 國內外仍有2000萬噸和700萬噸的PX產能投放, 供需失衡將促使盈利向下遊轉移.