涤纶产业链看好PTA明年盈利

日前, 恒力股份发布公告称, 下属公司恒力石化拟投资29.88亿元建设年产250万吨PTA-5项目. 扩充产能无疑是看好PTA未来盈利前景.

今年8月以来, 涤纶产业链盈利呈现整体性的大幅扩张. 其中PX, PTA和涤纶长丝价格涨幅分别达到14%, 33%和16%, PTA+涤纶单吨利润接近翻倍, 相关企业盈利无疑也大幅增长. 然而, 本轮PTA和涤纶的盈利改善还远未到高点, 明年有望继续维持高位.

去年至今, 涤纶行业最为超预期的就是需求增速, 去年年初到今年上半年, 连续一年半都保持15%左右的增速. 需求超预期的核心原因还是在于补库存. 涤纶行业一直是买涨不买跌, 过去几年价格持续下跌, 下游各个环节都在拼命去库存. 而随着2017年价格上涨趋势确立, 下游又开始补库存, 尤其是油价上涨更是刺激了补库存的强度. 因此后续只要价格趋势还在, 需求增速短期就不会轻易减缓.

展望未来, 从周期角度看, 油价涨价预期很强, 因此涤纶产业链大周期也只是走完了上半场, 还远远谈不上结束. 就涤纶全产业链而言, 2019年底前, 最看好PTA.

今年5月份以来的PTA产量尚不足以满足下游聚酯需求, 导致了近4个月的PTA持续去库存, 这也是本轮大涨的直接诱因. 目前, PTA名义产能很高, 但有近1000万吨的装置长期停车, 真正有效产能仅约4380万吨, 对应最新约78万吨的周产量, 开工率已达到90%. 但即便如此也仍在持续去库存化, 目前库存仅73万吨, 已至历史低位, 对价格形成有力支撑. 未来, 虽然PTA规划新增产能很多, 但真正能落地的新增供给非常有限. 到2019年4季度前仅有原翔鹭150万吨和四川晟达100万吨装置存在复产可能, 而涤纶还在持续扩产, 增速又高于PTA, 因此供需会更为紧张, 目前价格即使回调, 幅度恐怕也很有限.

反观PX, 过去几年PX盈利高位的主要原因就是国内供给不足, 严重依赖进口, 进口依存度长期高于50%. 展望未来, 国内外仍有2000万吨和700万吨的PX产能投放, 供需失衡将促使盈利向下游转移.

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