9月9日晚間, 美的集團和小天鵝A (000418) 雙雙宣布停牌, 美的集團表示, 正在籌劃與小天鵝相關的資產重組事項, 擬定於9月11日召開董事會審議資產重組相關事項.
本次公告並沒有透露更多有關重組的細節. 截至目前, 美的集團已直接和間接持有小天鵝A及小天鵝B合計52.67%的股份, 是其控股股東, 同時美的集團董事長, 法定代表人方洪波也兼任小天鵝的董事長和法定代表人.
過去多年, 美的集團與小天鵝一直保持著母子公司的控制模式, 相互之間的業務仍具備一定獨立性. 而本次重組則為資本市場帶來更多想象, 兩者不排除將在業務和資產上徹底重組合一.
長牛白馬小天鵝
始建於1958年的小天鵝最早是一家國營企業. 1978年, 中國第一台全自動洗衣機就在這裡誕生. 1993年, 公司獲江蘇省體改委批准註冊成立定向募集股份有限公司, 並分別於1996年, 1997年發行B股和A股, 成功在深交所上市.
2008年, 小天鵝經曆了曆史上的一次重大變革, 美的電器以16.8億元收購了公司24.01%的股權, 成為控股股東, 小天鵝也由一家國企變成了民企.
此後在2010年, 小天鵝以8.63元/股向美的電器發行8483.2萬股A股股份, 共計約7.32億元, 用來購買美的電器持有的榮事達9414.50萬美元股權, 即榮事達洗衣設備69.47%的股權.
此後在2013年, 美的集團通過換股吸收合并美的電器的方式實現整體上市, 而小天鵝控股股東也自此變更為美的集團. 2014年, 為進一步提升美的集團和小天鵝之間的業務協同效應, 美的集團通過境外子公司TITONI對小天鵝A, B股股票實施部分要約收購, 持股比例上升至52.67%.
老牌國企的紮實根底, 加之美的入主後的優化, 讓小天鵝無論在業績還是資本市場表現上都成為長牛白馬. 2017年, 小天鵝實現淨利潤15.06億元, 比2008年美的集團控股時的4004萬元增長了36倍, 同期股價也上漲了近20倍. 如從2005年底部算起, 小天鵝A最高漲幅超過30倍.
業務整合值得關注
從業務角度來看, 小天鵝與母公司美的集團的多元化戰略不同, 其超過九成的營收都來自於洗衣機這一品類. 據奧維雲網數據統計, 小天鵝在中國洗衣機市場份額中僅次于海爾排名第二.
在洗衣機市場的專註和積累也是小天鵝被美的集團相中的一大原因. 2010年, 美的將旗下榮事達與小天鵝進行整合, 也意在將小天鵝打造為美的集團旗下洗衣機業務的核心平台.
整合完成後, 美的集團旗下洗衣機生產製造業務便集中在了小天鵝身上, 但在品牌上仍保留了美的與小天鵝的 '雙品牌' 策略. 近期小天鵝在接受投資者調研時透露, 目前在產品結構上, 小天鵝品牌佔2/3左右, 美的佔1/3左右.
為此, 小天鵝不可避免地將與母公司美的集團產生大量關聯交易. 公告顯示, 小天鵝在2017年實際發生的關聯交易總金額為77.46億元, 占公司當年總營收的36%左右, 且主要都是與美的集團及其下屬子公司產生.
小天鵝同時預計, 2018年擬發生的購買原材料及產品, 銷售洗衣機成品及配件, 接受物流及其他服務等日常關聯交易總金額不超過109.5億元. 對於美的集團而言, 減少與子公司的關聯交易, 不排除是本次重組推出的原因之一.
另一方面, 小天鵝良好的現金儲備和現金流, 也不排除是美的集團推進本次重組的原因之一.
2018年半年報顯示, 小天鵝賬面貨幣資金為17.04億元. 但公司董秘周斯秀最近在接受投資者調研時表示: '17個億隻是我們貨幣資金很小的一部分, 我們現在在手的資金實際上是130多個億. 一部分會投資於結構性存款, 一部分用於購買銀行短期理財產品, 雖然公司每年會進行一些擴張, 但資金的使用量並不大. '
為進一步了解雙方重組的背景, 證券時報·e公司記者分别致電美的集團和小天鵝, 美的集團方面表示一切以公告資訊為準, 小天鵝則暫未接通.