9月9日晚间, 美的集团和小天鹅A (000418) 双双宣布停牌, 美的集团表示, 正在筹划与小天鹅相关的资产重组事项, 拟定于9月11日召开董事会审议资产重组相关事项.
本次公告并没有透露更多有关重组的细节. 截至目前, 美的集团已直接和间接持有小天鹅A及小天鹅B合计52.67%的股份, 是其控股股东, 同时美的集团董事长, 法定代表人方洪波也兼任小天鹅的董事长和法定代表人.
过去多年, 美的集团与小天鹅一直保持着母子公司的控制模式, 相互之间的业务仍具备一定独立性. 而本次重组则为资本市场带来更多想象, 两者不排除将在业务和资产上彻底重组合一.
长牛白马小天鹅
始建于1958年的小天鹅最早是一家国营企业. 1978年, 中国第一台全自动洗衣机就在这里诞生. 1993年, 公司获江苏省体改委批准注册成立定向募集股份有限公司, 并分别于1996年, 1997年发行B股和A股, 成功在深交所上市.
2008年, 小天鹅经历了历史上的一次重大变革, 美的电器以16.8亿元收购了公司24.01%的股权, 成为控股股东, 小天鹅也由一家国企变成了民企.
此后在2010年, 小天鹅以8.63元/股向美的电器发行8483.2万股A股股份, 共计约7.32亿元, 用来购买美的电器持有的荣事达9414.50万美元股权, 即荣事达洗衣设备69.47%的股权.
此后在2013年, 美的集团通过换股吸收合并美的电器的方式实现整体上市, 而小天鹅控股股东也自此变更为美的集团. 2014年, 为进一步提升美的集团和小天鹅之间的业务协同效应, 美的集团通过境外子公司TITONI对小天鹅A, B股股票实施部分要约收购, 持股比例上升至52.67%.
老牌国企的扎实根底, 加之美的入主后的优化, 让小天鹅无论在业绩还是资本市场表现上都成为长牛白马. 2017年, 小天鹅实现净利润15.06亿元, 比2008年美的集团控股时的4004万元增长了36倍, 同期股价也上涨了近20倍. 如从2005年底部算起, 小天鹅A最高涨幅超过30倍.
业务整合值得关注
从业务角度来看, 小天鹅与母公司美的集团的多元化战略不同, 其超过九成的营收都来自于洗衣机这一品类. 据奥维云网数据统计, 小天鹅在中国洗衣机市场份额中仅次于海尔排名第二.
在洗衣机市场的专注和积累也是小天鹅被美的集团相中的一大原因. 2010年, 美的将旗下荣事达与小天鹅进行整合, 也意在将小天鹅打造为美的集团旗下洗衣机业务的核心平台.
整合完成后, 美的集团旗下洗衣机生产制造业务便集中在了小天鹅身上, 但在品牌上仍保留了美的与小天鹅的 '双品牌' 策略. 近期小天鹅在接受投资者调研时透露, 目前在产品结构上, 小天鹅品牌占2/3左右, 美的占1/3左右.
为此, 小天鹅不可避免地将与母公司美的集团产生大量关联交易. 公告显示, 小天鹅在2017年实际发生的关联交易总金额为77.46亿元, 占公司当年总营收的36%左右, 且主要都是与美的集团及其下属子公司产生.
小天鹅同时预计, 2018年拟发生的购买原材料及产品, 销售洗衣机成品及配件, 接受物流及其他服务等日常关联交易总金额不超过109.5亿元. 对于美的集团而言, 减少与子公司的关联交易, 不排除是本次重组推出的原因之一.
另一方面, 小天鹅良好的现金储备和现金流, 也不排除是美的集团推进本次重组的原因之一.
2018年半年报显示, 小天鹅账面货币资金为17.04亿元. 但公司董秘周斯秀最近在接受投资者调研时表示: '17个亿只是我们货币资金很小的一部分, 我们现在在手的资金实际上是130多个亿. 一部分会投资于结构性存款, 一部分用于购买银行短期理财产品, 虽然公司每年会进行一些扩张, 但资金的使用量并不大. '
为进一步了解双方重组的背景, 证券时报·e公司记者分别致电美的集团和小天鹅, 美的集团方面表示一切以公告信息为准, 小天鹅则暂未接通.