公司發布2018年中報,報告期內實現歸母淨利潤3.79億元,同比增長655.60%;實現EPS0.86元,同比增長682%. 其中Q2實現歸母淨利潤2.78億元,環比增加173%,業績再創曆史新高;實現EPS0.63元,環比增長174%.
簡評
PA66切片, 工業絲和帘子布價格大幅上漲,尼龍化工投資收益亮眼. 上半年實現切片銷量7.1萬噸,相比去年同期增加1.3萬噸,其中Q2切片銷量3.40萬噸. 從公司披露數據來看,公司上半年不含稅切片價格為2.42萬元/噸(一季度均值為2.23萬元/噸),同比增長32%,Q2均價2.62萬元/噸環比Q1均價上漲17%,受到下遊大客戶調價周期影響仍滯後於市場價格上漲;工業絲和帘子布Q2均價分別為2.59, 3.31萬元/噸,環比增長14%和23%. 核心原材料尼龍66鹽上半年均價為1.26萬元/噸,與去年同期價格基本持平,體現公司產業鏈一體化優勢,而市場上己二胺的價格高達8萬元/噸. 公司18年H1投資收益為1.97億元,同比上漲381%,子公司尼龍化工(己二酸, 己二胺業務,公司持股49%)18年H1業績3.72億,較上年同期增加427.5%,貢獻投資收益1.82億元.
中美貿易戰和人民幣貶值利好公司出口業務,推升國內PA66價格. 作為出口型企業(17年出口額為17億元),Q2人民幣相對美元貶值幅度達5.4%,受益於匯兌收益,公司Q2財務費用僅為0.09億元,Q1匯兌損失基本沖回. PA66淨進口依賴度達40%,人民幣貶值及貿易戰對美徵收25%的PA66關稅(中國從美國進口PA66量為4萬噸),均極大提升進口料的成本,利好國內P66產品價格.
產銷旺季疊加海外不可抗力,成本端推動PA66價格上漲. 需求端,目前PA66庫存僅為1天,貨源嚴重緊缺. 而PA66下遊改性塑料在汽車領域的增速在10%以上,需求旺盛. 成本端,海外奧升德, 英威達, 巴斯夫己二胺裝置遭遇不可抗力,導致上遊原料緊缺. 8月旺季,下遊企業剛需拿貨,供需矛盾持續擴大,推高PA66主流報價達36900元/噸以上,價格不斷創新高,公司三季度業績有望再創新高.
公司切片擴產持續利好,英威達國內己二腈項目潛在合作夥伴. 公司18年6月擴產4萬噸切片,後續計劃在海安(3萬噸)和上海(4萬噸)合計新增7萬噸產能,葉縣上4萬噸紡絲產能,將大幅增厚公司業績. 英威達上海30萬噸己二腈項目預計2020年開建,2023年投產. 作為國內尼龍產業鏈配套最齊全的企業,公司最有可能成為其合作夥伴,有助打通全產業鏈,利好未來業績.
盈利預測:
公司2018, 2019和2020年歸母淨利潤10.39, 12.46和14.88億元,EPS2.35, 2.82和3.36元,PE7.7X, 6.4X和5.4X,維持 '買入' 評級.