近期PTA期現貨連續大漲,新高不斷,行情呈現鼎沸之勢,毫無疑問成為近期市場關注度最高的化工品種. 對於現階段快速變化中聚酯產業鏈,我們主要觀點如下:PX強勢推動PTA牛市行情作為近油端化工品,PX價格波動通常同步於油價,然而近期PX相對於原油卻顯著超漲,我們認原因主要有三:1)匯率因素;2)日韓煉廠挺價,中國民營煉化項目投產前多賺利潤;3)地煉降低負荷,石腦油價格上漲推升PX. 以上三個因素推升了PX價格,從產業鏈利潤變化情況來看,PX單位利潤提升在時間上是領先於PTA,幅度上也是優於PTA的. 我們判斷PX強勢推動PTA牛市行情.
PTA, 長絲庫存超低PTA社會庫存創新低,目前75萬噸的PTA社會庫存是曆史上絕無僅有的超低庫存. PTA7月檢修裝置440萬噸,加劇了PTA現貨緊張;假如福化剩餘的150萬噸PTA裝置不能恢複生產,18/19年將成為PTA產能投放真空期,聚酯繼續新增投產,PTA供應呈現更加緊張的局面. 滌綸長絲庫存也處於低位. POY成為長絲產品庫存最低, 盈利最好的品種,這是由於17/18加彈機擴張特別多,導致DTY利潤反而不及POY. 關於聚酯產品對PTA價格接受度,我們認為從產業鏈價格傳導的角度來說,越接近終端,價格就越穩定,價格傳導需要有一個緩慢傳導的過程. 如果PTA繼續上漲,下遊聚酯企業心態無疑會發生,從對高價PTA抵觸轉變為抓緊生產,以免PTA繼續漲價.
關注終端織造需求情況因為環保因素,江浙地區噴水織機面臨停產或轉移,織機在沒有關停或轉移之前,存在抓緊時間搶著開工的情況,一定程度上將後續的需求提前轉化成一部分坯布庫存. 後續終端消費情況能否將坯布庫存消化,值得重點關注.
考慮到PTA2019年是新產能真空期,即使需求邊際走弱壓力也不大.
本周投資觀點:近期產業鏈價差表現中,PX是最搶眼的品種,石腦油路線PX利潤拉大到900元/噸,PTA利潤亦有擴大. 推薦榮盛石化, 恒逸石化, 恒力股份, 桐昆股份(基礎化工覆蓋).