對於晶豐明源過會被否的原因, 證監會發審委指出幾大疑點, 1, 報告期內經銷收入佔比較高, 有折扣銷售收入佔比較高且逐期提升; 2, 報告期發行人綜合毛利率小幅上升, 低於同行業可比上市公司, 主導產品毛利率存在波動; 3, 發行人各報告期末存貨餘額逐期增加, 主要存貨存放地點在中測廠, 封測廠倉庫, 存貨跌價準備占存貨賬面餘額的比例低於可比上市公司; 4, 發行人曆史上因股權激勵存在委託持股的情形, 上海晶哲瑞股權也存在股權代持的情形.
晶豐明源一家LED晶片設計公司, 從財務數據上看, 2015年-2017年淨利潤總額12527.63萬元, 是符合IPO '3年賺夠1億' 的隱形最低要求. 不過, 與同行相比, 其2017年部分成本支出的下降以及淨利潤增長幅度遠超同行.
淨利低於8000萬元的隱形紅線
近期市場傳言IPO審核的財務門檻再次提高, 從6月以來, 被否的IPO企業利潤基本上低於或接近於創業板5000萬元, 主板8000萬元扣非淨利潤的隱形紅線, 而過會的企業都在所謂隱形紅線之上.
晶豐明源2017年淨利潤7611.59萬元, 低於8000萬元的隱形紅線. 這對於IPO企業來說是門檻, 雖然審核還涉及到其他方方面面, 但晶豐明源顯然連門檻都沒有跨過.
晶豐明源首次公開發行股票招股說明書申報時間為2017年9月22日, IPO審核時間為2018年7月31日, 排隊時長為312天. 晶豐明源在排隊時長上顯然相對其他IPO企業較快的, 但這並不意味著嚴審標準有任何鬆動.
家族式控股
據晶豐明源在證監會網站披露招股說明書顯示, 公司擬在上交所發行不超過1540萬股, 發行後總股本不超過6160萬股, 保薦機構為廣發證券.
據披露, 晶豐明源本次IPO計劃募集資金5.5億元, 其中1.4億元用來補充流動資金, 其餘將投向通用LED照明驅動晶片開發及產業化和智能LED照明晶片開發及產業化項目.
股權結構方面, 截至本招股說明書籤署日, 晶豐明源的實際控制人為胡黎強, 劉潔茜夫婦, 直接和間接控制公司64.69%的表決權. 其中胡黎強直接持有公司股份1656.45萬股, 通過上海晶哲瑞和蘇州奧銀間接持有公司18.72萬股, 合計持有公司1,675.17萬股, 占公司總股本的36.26%, 為公司控股股東.
核心產品價格不斷下降
招股書顯示, 通用LED照明驅動晶片和智能LED照明驅動晶片為晶豐明源的兩款主要產品, 2014年至2016年及2017年第一季度, 這兩款產品的銷售收入占公司全部收入的99%以上. 其中, 通用LED照明驅動晶片又為主要產品, 銷售收入佔總銷售收入的80%以上.
值得注意的是, 隨著LED晶片的技術迭代升級, 晶豐明源的產品單價下降明顯. 2014-2016年及2017年一季度, 通用LED照明驅動晶片的價格每粒0.41元, 0.28元, 0.22元, 0.22元; 2015, 2016年和2017年一季度智能LED照明驅動晶片的價格每粒為0.38元, 0.37元和0.35元.
據披露, 2014-2016年及2017年第一季度, 公司實現營業收入3.37億元, 3.57億元, 5.71億元和1.53億元, 同期淨利潤為6688.94萬元, 1924.51萬元, 2991.53萬元和1190.24萬元. 可以發現, 雖然營業收入出現穩步增長, 但利潤卻增速緩慢. 特別是2015年, 該公司雖實現營業收入小幅增長, 但淨利潤卻不足2014年的三分之一.
對於2015年淨利潤的大幅下跌, 招股書解釋稱, 公司通用LED照明驅動晶片銷售量雖較上年增長33.33%, 但銷售單價較上年下降31.36%. 銷售單價的下降是當年公司利潤下降的主要原因.
2014至2017年第一季度, 晶豐明源向前五大供應商採購的金額分別為2.33億元, 2.54億元, 3.87億元和1.06億元, 占同期採購總額的比例分別為96.37%, 89.05%, 85.88%和77.55%, 採購的集中度較高. 晶豐明源表示, 如公司的供應商因內外部原因導致無法正常向公司提供相關產品及服務, 將對公司的生產經營產生較大的不利影響.
應收賬款與存貨逐年增加
晶豐明源報告期內的應收賬款淨額分別為2730.87萬元, 6506.17萬元, 8155.78萬元和9765.21萬元, 占各期末總資產的比重分別為 10.61%, 23.60%, 29.38%和31.06%; 存貨的賬麵價值分別為4484.75萬元, 4177.08萬元, 3869.85萬元和5560.55萬元, 佔總資產的比例分別為17.42%, 15.15%, 13.94%和17.69%.
對此, 招股書中表示, 雖然報告期內公司應收賬款賬齡主要在半年以內且公司已制定合理的壞賬計提政策並有效執行, 但若公司下遊客戶經營不力或由於其他原因導致無法按期支付貨款, 將對公司應收賬款回收產生不利影響.
另外, LED晶片目前更新換代速度較快, 若未來存貨價格下跌或無法順利銷售, 將對公司的經營業績和現金流產生不利影響.