受惠於市佔率提升, 舜宇六月份手機鏡頭出貨量優於我們預期, 手機鏡頭六月出貨量實現同比大增83.0%. 今年上半年手機鏡頭出貨量合共40.17百萬件, 同比大增54%, 大幅超越我們預期上半年同比增39%. 公司上半年營運數據亮麗, 我們認為主要受惠於安卓端市場份額有所提升, 加上預期下半年7P (7 個塑料鏡片) 將會逐步量產, 因此我們提升全年手機鏡頭板塊的收益預測至50.9億元人民幣.
下半年出貨量值得看好
手機攝像模組出貨量同比增長仍然強勢, 手機攝像模組出貨量同比上升35.8%, 環比增加4.1%, 主要由於舜宇在內地旗艦級手機的市佔率有所提升. 隨內地越來越多手機廠商採用雙攝像頭和三攝像頭設計, 包括華為和OPPO分別推出三攝手機P20 PRO和Find X, 我們認為這將有助提升三攝的滲透率, 看好下半年的出貨量, 預測該部分收益全年增幅將會有所放緩, 但同比增幅仍有33 %.
我們認為上半年車載鏡頭出貨量放緩主要由於部分客戶調整庫存. 根據智研諮詢, 2017年全球車載鏡頭市場規模達8,538萬顆, 平均年複合增長率達30%. 舜宇光學為目前全球最大的車用鏡頭廠商, 全球市佔率高達30%. 隨ADAS發展提速, 下半年車載鏡頭需求將會回暖, 我們預測該部分收益全年將同比增29%.
我們認為舜宇一向財政穩健, 暫時未有證據顯示公司有粉飾財務數據, 無須因為沽空機構GMT Research 一則推文而過分擔心舜宇財務造假. 我們上調了盈利預測, 根據DCF模型設定2019年目標價為187.3元, 對應2018/19年45.9/34.2倍市盈率, 調整為買入評級.