受惠于市占率提升, 舜宇六月份手机镜头出货量优于我们预期, 手机镜头六月出货量实现同比大增83.0%. 今年上半年手机镜头出货量合共40.17百万件, 同比大增54%, 大幅超越我们预期上半年同比增39%. 公司上半年营运数据亮丽, 我们认为主要受惠于安卓端市场份额有所提升, 加上预期下半年7P (7 个塑料镜片) 将会逐步量产, 因此我们提升全年手机镜头板块的收益预测至50.9亿元人民币.
下半年出货量值得看好
手机摄像模块出货量同比增长仍然强势, 手机摄像模块出货量同比上升35.8%, 环比增加4.1%, 主要由于舜宇在内地旗舰级手机的市占率有所提升. 随内地越来越多手机厂商采用双摄像头和三摄像头设计, 包括华为和OPPO分别推出三摄手机P20 PRO和Find X, 我们认为这将有助提升三摄的渗透率, 看好下半年的出货量, 预测该部分收益全年增幅将会有所放缓, 但同比增幅仍有33 %.
我们认为上半年车载镜头出货量放缓主要由于部分客户调整库存. 根据智研咨询, 2017年全球车载镜头市场规模达8,538万颗, 平均年复合增长率达30%. 舜宇光学为目前全球最大的车用镜头厂商, 全球市占率高达30%. 随ADAS发展提速, 下半年车载镜头需求将会回暖, 我们预测该部分收益全年将同比增29%.
我们认为舜宇一向财政稳健, 暂时未有证据显示公司有粉饰财务数据, 无须因为沽空机构GMT Research 一则推文而过分担心舜宇财务造假. 我们上调了盈利预测, 根据DCF模型设定2019年目标价为187.3元, 对应2018/19年45.9/34.2倍市盈率, 调整为买入评级.