上半年公司業績高增長,北鬥市場有望進一步開啟. 根據此前公司發布2018半年度業績預告,公司上半年業績實現歸母淨利潤5,096.72萬元-5,824.82萬元,同比增長110%-140%. 公司業績的快速增長一方面得益於營收的較快增長,核心業務北鬥+精準定位裝備的收入增長幅度超過20%,北鬥+行業應用軟體及方案整合和北鬥+時空數據業務增長幅度超過300%;另一方面,公司自主研發的北鬥高精度板卡使用量進一步加大,使得毛利率獲得提升. 今年以來,北鬥衛星處在密集發射階段,截至目前我國已經發射8顆北鬥三號衛星,到2018年年底將發射18顆左右北鬥三號衛星,並完成對 '一帶一路' 沿線地區的覆蓋. 根據《2018中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書》,2017年我國衛星導航與位置服務產業總體產值已達到2550億元,較2016年增長20.4%,保持快速增長. 其中產業核心產值佔比為35.4%,達到902億元,北鬥對產業核心產值的貢獻率已達到80%. 我們認為,隨著北鬥三號組網的逐步推進,國內北鬥導航市場空間有望快速開啟,目前在交通, 海事, 電力等行業應用領域各類國產北鬥終端產品推廣應用已累計超過4000萬台/套,包括智能手機在內的採用北鬥相容晶片的終端產品社會用戶總保有量接近5億台/套. 同時北鬥作為我國自主研發的衛星導航系統,在中美大國競爭的大背景上其重要性將更為凸顯,有望獲得持續的政策支援,其長期發展值得期待.
盈利預測及評級:我們預計2018~2020年公司營業收入分別為12.97, 15.81, 19.14億元,歸屬於母公司淨利潤分別為0.87, 1.09, 1.39億元,按最新股本4.47億股計算每股收益分別為0.19, 0.25, 0.31元,最新股價對應PE分別為78, 62, 49倍,維持 '增持' 評級.