市场专家认为, 长期来看科技股代表中国未来的发展方向, 具备较好的配置价值. 特别是芯片, 软件等中国短板行业, 更容易得到政策支持. 因此, 当前的杀跌提供了较好的抄底机会, 细分行业龙头股尤为值得关注
截至今年6月25日, 科技板块572只个股的平均动态市盈率为46.21倍, 中位数为39.37倍. 在A股历史上, 目前估值已处于相对较低的位置
《投资者报》记者 吴悦
投资者报
股市中有句谚语: 五穷六绝七翻身. 遗憾的是, A股走势再次应验了这句话.
从今年5月至今, A股几大主要指数纷纷大幅下跌, 其中科技板块的跌幅首当其冲. 在监管层大力促进 '独角兽' 回归, 新兴产业发展多次被决策层提高到战略高度的背景下, 科技板块本应承担起优化A股结构的重任, 同时这一板块也是上市公司中最具活力与发展潜力的板块, 然而这段时间的表现却并不给力.
截至6月中下旬, 随着中美贸易摩擦再次升温, A股市场也再次大幅下跌, 不到两周时间, 上证指数从3000点上方最低跌到2800点以下, 创出本轮调整以来新低. 以科技创新企业为龙头的创业板指数也大幅滑坡, 不过到6月28日收盘, 市场强劲反弹, 各大指数涨幅纷纷超过2%, 创业板指数更是大涨4%.
那么, A股的大科技板块能否承担起新技术革命与新产业中兴的历史使命? 眼下的大跌企稳之后, 科技板块究竟是继续延续 '至暗时刻' 还是已砸出 '黄金坑' ? 这一板块是否拥有真正具有发展前景的公司, 哪些可能只是纯粹的概念炒作? 《投资者报》记者对A股科技公司进行了详细梳理, 并采访了深圳前海开源基金公司董事总经理, 首席经济学家杨德龙, 以期为投资者提供投资参考.
A股系统性调整
科技股首当其冲
自5月末以来, 特朗普宣布对中国企业加征500亿美元关税, 中国政府也随之采取相应措施, 市场各方对中美贸易战升级的担忧越来越浓, 引发了全球股市大幅震荡. A股市场亦大幅下跌, 6月1日至27日, 上证指数跌幅为9.12%, 上证50指数跌幅为7.74%, 深证成指跌幅为10.95%, 而科技股最为集中的创业板指数, 跌幅更是高达11.33%.
事实上, 今年以来, A股整体性的系统调整中, 科技板块的跌幅也较为突出. 在Wind分类下的科技板块572只个股中, 今年1月1日至6月25日, 只有92只个股上涨, 仅占科技股总数的16.08%. 其余400多只个股均下跌, 跌幅最大者达到85.71%. 在此区间, 板块的加权平均跌幅为31.27%, 即使排除掉乐视网, 中兴通讯等非常态下跌的股票, 科技板块的整体跌幅也并不算小.
为什么会出现这种情况呢? 据多家投资机构研究报告的观点, 其导火索正是中美贸易战中美国对中国科技行业的多种限制, 特别是对中兴通讯的重罚. 此次中兴通讯的损失无法估计, 对其他科技企业来说也会带来冲击. 高科技行业是全球化分工, 中间一个环节断掉了全产业链都会受到影响. 如果进口芯片被遏制, 就等于从源头上关掉了 '水源' .
更令投资者担忧的是, 如果美国对中兴通讯的禁令进一步扩散, 对国内所有高科技企业都会带来冲击, 特别是芯片依赖程度比较高的行业, 毕竟目前大部分核心芯片还需要依赖进口, 而美国在这一领域仍处在全球领先的地位. 当然, 美国高科技企业也需要依靠大量对外出口才能带来更多利润, 因此贸易战的走向也不会是长期牺牲美国企业自身的利益. 从这个角度来看, 中国科技公司的前景也并非那么悲观.
谈到这个问题, 深圳前海开源基金董事总经理, 首席经济学家杨德龙对《投资者报》记者表示, 受中美贸易摩擦的影响, 科技股整体出现了比较大的回调, 导致现在市场投资的热情更多都在消费股上, 因为消费股的业绩增长比较稳定, 并且不受中美贸易战的影响. 但从长期来看, 科技股代表中国未来的发展方向, 具备较好的配置价值. 特别是中国的一些短板行业, 比如芯片, 软件等, 更容易得到政策支持. 因此当前的杀跌其实是为投资者提供了一个比较好的抄底机会, 细分行业的龙头股尤为值得关注.
科技股良莠不齐
机遇与风险并存
当然, 市场出现深幅调整过后, 也并非所有科技股都具备投资价值. 由于多年来, A股 '讲故事' 之风盛行, 而各类科技题材更是 '讲故事' 的重灾区, 其中也不乏借此爆炒股价, 实际并无业绩支撑的公司, 因此投资者在选择投资标的时, 还需要仔细甄别.
基于当前政策层面及产业层面的扶持倾斜, 特别是在中兴通讯事件之后, 国产芯片, 软件, 5G, 卫星, 人工智能, 数字中国, 云计算等细分领域更加引人关注, 但总体来看, 在这些科技细分领域, 中国企业在世界范围内还没能走到更前沿的位置, 仍有较大的发展空间, 同时也面临着极大的竞争压力与挑战.
以国产芯片行业为例, 据清华大学微电子学研究所魏少军所长发表于2017年的文章显示, 中国集成电路产业持续高歌猛进, 芯片设计, 制造, 封装测试都取得了超过10%的销售增长率. 但行业火爆的背后, 产业结构与需求之间失配, 芯片制造业主要为海外客户加工, 芯片设计主要使用海外资源, 芯片封测主要为海外客户服务等问题也显现出来. 最关键也是最致命的问题是, 核心集成电路的国产芯片占有率低, 即便有国产芯片, 要么为海外代工, 要么无人问津.
另外, 集成电路进出口存在较大贸易逆差. 2016年, 中国集成电路进口额达到2270.7亿美元, 连续四年超过2000亿美元, 是价值最高的进口商品; 同期出口集成电路613.8亿美元, 下降11.1%, 贸易逆差高达1657亿美元. 预计未来几年, 集成电路进口额仍将维持高位. 从这组数据来看, 国产芯片替代进口产品仍然任重道远.
此外, 在人工智能, 云计算, 卫星, 5G等细分领域, 中国企业特别是A股科技公司同样面临来自全球的巨大挑战. 但也正因如此, 那些真正把精力放在发展技术与创新产品之上的企业, 发展潜力也非常可观. 毕竟, 科技股的投资逻辑, 更多的是投资未来.
美国十年牛市镜鉴
科技巨头增长惊人
投资科技股等于投资未来, 这在全球范围内是有迹可寻的.
以美国股市为例, 美股近十年的大牛市, 其龙头正是以谷歌, 微软, 苹果等全球科技巨头为代表的公司, 这些公司的股价涨幅远远超越了汽车, 银行等传统产业公司. 这些年在美国上市的中国科技龙头公司, 如阿里巴巴, 百度, 网易等, 其股价涨幅都非常令人振奋.
对此, 杨德龙的观点是, 过去这些年, A股错过了很多科技创新类的企业, 例如早期的互联网公司, 后期的BATJ等科技互联网巨头. 而新经济在中国经济中已经起到了很大的推动作用, 贡献了GDP总量的23%. 这些 '独角兽' 企业多数是在国内获得收入和利润, 令人遗憾的是, 国内投资者却无法分享这些企业的成长. 这些公司在海外上市之后股价都出现了比较大的上涨, 像腾讯上市之后已经有500倍以上的涨幅.
那么, A股投资者该如何分享新经济发展成果呢? 监管层近期大力推进的 '独角兽' 回归A股, 对科技创新企业回归开辟了新的通道, 对于未在海外上市的创新企业, 可以在A股通过IPO快速通道上市, 比如富士康, 宁德时代等. 已经在海外上市或者在境外注册的公司, 可以发行CDR, 即中国存托凭证实现回归.
不过, 对于 '独角兽' 通过发行CDR回归, 很多投资者也非常担忧: 一个是发行CDR可能会对国内市场资金造成分流; 另一个是CDR发行价格可能过高.
对此, 杨德龙强调, '独角兽' 回归确实会分流一部分市场资金, 造成大盘的分化, 这一点在近期市场上已经有了充分的反应. 受到中美贸易摩擦升级以及资金面紧张的影响, 上证指数连续调整, 已经跌破2800点关口, 这说明 '独角兽' 回归对市场资金面的压力还是比较明显的. 对于投资者担心的CDR发行价格会不会偏高的问题, 他认为, 美股毕竟已经涨了9年, 很多中概股股价都处于历史高点. 而港股也已经大幅上涨, 在香港上市的腾讯市值也达到4万亿港元. 在这个时候回归国内发行CDR, 确实存在着定价偏高的风险, 建议投资者理性对待, 多打新股, 少参与炒作, 根据公司发展前景以及定价情况来进行配置.
深幅调整之后
'估值底' 与 '政策底' 有望共振
说到科技公司的投资价值, 除了考虑公司所处行业的发展前景, 发展阶段等问题, 更现实的指标是当前的估值水平. 那么, A股的科技板块整体在当前处于什么样的估值水平?
Wind数据显示, 截至今年6月25日, 科技板块572只个股的平均动态市盈率为46.21倍, 中位数为39.37倍. 业绩方面, A股科技股总体也有一定增长, 2017年大科技板块的营收增长率 (中位数) 为19.78%, 净利润增长率 (中位数) 为12.9%, 2018年一季报的净利润增长率 (中位数) 为8.36%. 与传统行业相比, 科技股估值会有一定溢价, 因此在A股历史上, 目前估值已经处于相对较低的位置. 如果是参照美股, 截至今年5月, 亚马逊PE大约178倍, Netflix (奈飞) 是204倍, 谷歌的PE是32.5倍.
在成熟的美股市场, 投资者对于科技股的投资也并非完全依据PE而论, 更多考虑其发展前景, 特别是在创新领域有没有足够多的核心技术与足够深的护城河. 对于A股投资者来说, 选择逻辑也可以参考美股的经验和前车之鉴, 重点关注那些有较深护城河的创新公司.
此外, 从近期政策面变化来看, 新兴技术产业的发展已经成为重中之重. 就在不久之前, 监管层快速批准发行6只战略配售基金, 在一定程度上可以缓解 '独角兽' 回归对于市场资金面的冲击.
此外, 小米申请推迟发行CDR, 也被杨德龙解读为管理层呵护市场的一个积极信号. '这一举措缓解了之前投资者担心的 '独角兽' 回归带来市场资金面紧张的问题, 有利于稳定市场情绪, 改善市场资金面偏紧状况. 另外, 央行宣布在货币政策方面保持中性, 通过定向降准, 额外增加2000亿元的MLF的适当宽松政策来应对外部冲击, 这对于市场资金面也是一个改善. '
从这个角度看, A股在经历了持续下跌后, 或已接近 '政策底' . 对于代表着未来中国经济新力量的科技板块来说, 目前估值已经具备了一定吸引力, 正是精选个股的好时机.