2018年6月11日淩晨, 證監會網站正式披露小米CDR招股書. 業內人士認為, 如果審核通過, 小米將正式成為國內第一個發行CDR的公司.
時隔8天, 小米官方微博於19日早間稱, 公司經過反覆慎重研究, 決定分步實施在香港和境內的上市計劃, 即先在香港上市, 再擇機通過發行CDR的方式在境內上市. 小米選擇推遲發行申請讓當下監管最大手筆的CDR近乎冷場, 但此前針對CDR獲得產品批文的六隻戰略基金產品並未受到影響, 依然風頭強勁.
小米推遲CDR發行
幾天前, 小米仍然有意成為最大手筆的CDR先行者, 但反轉還是讓人猝不及防.
6月19日, 小米宣布撤回CDR申請, 暫時擱置在A股發行CDR, 這讓3天前立志成為最大手筆CDR成為泡影. '監管部門事前已做好溝通, 小米發了撤回公告後, 隨即證監會就發布聲明表示尊重. ' 對於小米的這一 '既成事實' 監管部門表示同意.
有媒體對上述事件的解讀為, 彼此的需求沒有在短時間內談攏, 由於擔心小米CDR的估值壓力, 因此證監會想等港股的估值邁入合理區間再做定奪.
但可以肯定的是, 半個月前獨角獸企業已經受到監管層 '厚待' , 以最短時間發布關於CDR制度建設九份配套檔案足以說明一切. 而小米在第一時間按照要求提交CDR發行申請檔案顯然是在回應獨角獸企業的誠意.
小米信心滿滿, 在H股上市同時實現在A股同步發行CDR. 但令人出乎意料的是, 小米隨後對外稱, 推遲CDR發行, 主要原因在於考慮到境內資本市場環境的不確定性, 加上CDR本身又是一項創新舉措, 為了更有質量地發行, 決定暫緩啟動CDR發行申請, 後續擇機重新啟動, 以保障各方權益.
《中國企業報》財經治理研究中心首席研究員杜映梅在接受記者採訪時認為, 在美上市的獨角獸企業, 比如準備回歸的百度, 京東等企業的市值目前都處於曆史高點, 近年來美國的經濟走強, 美股已經創下了曆史新高. 而這些企業在這個點上的CDR發行價是不太可能偏離目前市場價格的.
'如果成功回歸, 勢必要經曆國內的瘋狂爆炒, 但爆炒的前提是價格已經很高了. ' 杜映梅說.
狂奔中刹車
小米按下暫停鍵的另一端, 因CDR而專門設立的六家公募戰略配售基金, 也在牽動著市場的心. 6月19日, 是這六隻基金在向全國社會保障基金, 企業年金和職業年金等特定機構投資者發售後, 正式結束募集的日子.
這讓杜映梅回憶起年初360借殼回歸. 她仍然感到瘋狂——360沒有借殼回歸之前, 在美國的市值區區不到100億美元, 一回歸市值立即超過3300億元人民幣, 市值整整翻了5倍.
杜映梅認為, 對於目前各種渠道熱炒的 '獨角獸CDR' 這個概念的界定有待商榷, 獨角獸只是一個估值標準, 是指那些成立時間非常短, 估值超過10億美元的初創企業. 在國內, 像滴滴, 美團這些企業雖然還沒有上市, 以這個標準來說, 大概可以算得上是獨角獸了.
'而這次被熱炒的CDR戰略基金的認購, 策略是中小投資者優先, 1元起購, 50萬元封頂, 不夠的養老金社保補上, 門檻夠低, 試點的又是BATJ這些保持盈利增長的優質企業. ' 杜映梅亦認為, 這些企業即使目前仍然保持著持續盈利增長, 那也是在過去10年全球資產上漲估出來的結果.
杜映梅的判斷不無道理. 6月19日收盤, 滬深兩市指數連創兩年新低, 大型獨角獸——工業富聯跌停收盤, 四個交易日蒸發近千億市值, 開板之日放出150多億元交易巨量, 該筆資金已浮虧30億元. 半年前費盡周折星夜兼程回歸A股的360, 股價已經腰斬.
據媒體報道, 6月21日, 六大公募將發布成立公告, 基金正式成立. 但小米CDR的暫緩, 讓即將成立的戰略配售基金短時處於尷尬狀態: 沒有戰略配售額度, 初期或將以債券為投資標的進行建倉.
這也意味著, 至少在短時間之內, 希冀於基金高額回報的投資者們, 不得不降低預期.
'面對不確定市場, 在狂奔中刹車, 對CDR說, 未嘗不是一件好事. ' 杜映梅說.
規避入市風險
值得一提的是, CDR像新股一樣提交申請, 由證監會發行審核委員會進行審核, 也有保薦券商, 也可以線上線下申購.
這樣一來, 散戶可以參與到CDR的打新中來, 間接分享到這些優質企業的紅利, 不過, 由於是試點, CDR發行的數量存在極大的不確定性, 自然就提高了散戶中籤的難度.
杜映梅認為, 想要投資CDR基金要注意兩個方面. 一是CDR基金要求封閉期3年, 3年不能贖回, 封閉運作期屆滿後, 轉為上市開放式基金LOF. 也就是說, 一旦選擇投資這種類型的基金, 就意味著三年內不能贖回. 也有人會反對, 說封閉型基金的份額可以在市場上轉手交易, 但在市場上交易以後, 流動性如何, 又有誰能夠保證? 再者, 未來三年裡世界經濟的發展還存在變數.
二是由於各種各樣的原因, 中國最好的一批互聯網企業都是在海外上市的, 比如騰訊在香港, 騰訊的股票就以港幣計價, 而阿里, 百度都是在美國上市的, 它們的股票以美元計價. 這樣一來, CDR和基礎股票的轉換就會涉及外匯的流入和流出. 這就涉及國家資本賬戶管制的問題, 為了避免跨境資金流動所帶來的不確定性, 證監會規定, 試點企業境內上市後, 境內發行的存托憑證與境外發行的存量基礎股票, 原則上暫不安排相互轉換.
杜映梅解釋, 即使買了CDR, 投資者手裡持有的CDR和美國, 香港市場上的阿里, 騰訊股票也是不可轉換的. '頭腦要保持清醒, 千萬不要錯以為投資了CDR就像投資了海外的阿里和百度股票一樣, 這中間的差距是不小的. ' 杜映梅說.
'希望監管層為獨角獸企業的回歸開啟綠色通道之時, 為中小投資者提供基本的保護措施. ' 杜映梅表示, 客觀來說, CDR戰略基金的誕生出發點是好的, 也是毋庸置疑的, 但是想要結果好, 還得依靠公平, 公正, 公開的制度來監督和執行.