2018年6月11日凌晨, 证监会网站正式披露小米CDR招股书. 业内人士认为, 如果审核通过, 小米将正式成为国内第一个发行CDR的公司.
时隔8天, 小米官方微博于19日早间称, 公司经过反复慎重研究, 决定分步实施在香港和境内的上市计划, 即先在香港上市, 再择机通过发行CDR的方式在境内上市. 小米选择推迟发行申请让当下监管最大手笔的CDR近乎冷场, 但此前针对CDR获得产品批文的六只战略基金产品并未受到影响, 依然风头强劲.
小米推迟CDR发行
几天前, 小米仍然有意成为最大手笔的CDR先行者, 但反转还是让人猝不及防.
6月19日, 小米宣布撤回CDR申请, 暂时搁置在A股发行CDR, 这让3天前立志成为最大手笔CDR成为泡影. '监管部门事前已做好沟通, 小米发了撤回公告后, 随即证监会就发布声明表示尊重. ' 对于小米的这一 '既成事实' 监管部门表示同意.
有媒体对上述事件的解读为, 彼此的需求没有在短时间内谈拢, 由于担心小米CDR的估值压力, 因此证监会想等港股的估值迈入合理区间再做定夺.
但可以肯定的是, 半个月前独角兽企业已经受到监管层 '厚待' , 以最短时间发布关于CDR制度建设九份配套文件足以说明一切. 而小米在第一时间按照要求提交CDR发行申请文件显然是在回应独角兽企业的诚意.
小米信心满满, 在H股上市同时实现在A股同步发行CDR. 但令人出乎意料的是, 小米随后对外称, 推迟CDR发行, 主要原因在于考虑到境内资本市场环境的不确定性, 加上CDR本身又是一项创新举措, 为了更有质量地发行, 决定暂缓启动CDR发行申请, 后续择机重新启动, 以保障各方权益.
《中国企业报》财经治理研究中心首席研究员杜映梅在接受记者采访时认为, 在美上市的独角兽企业, 比如准备回归的百度, 京东等企业的市值目前都处于历史高点, 近年来美国的经济走强, 美股已经创下了历史新高. 而这些企业在这个点上的CDR发行价是不太可能偏离目前市场价格的.
'如果成功回归, 势必要经历国内的疯狂爆炒, 但爆炒的前提是价格已经很高了. ' 杜映梅说.
狂奔中刹车
小米按下暂停键的另一端, 因CDR而专门设立的六家公募战略配售基金, 也在牵动着市场的心. 6月19日, 是这六只基金在向全国社会保障基金, 企业年金和职业年金等特定机构投资者发售后, 正式结束募集的日子.
这让杜映梅回忆起年初360借壳回归. 她仍然感到疯狂——360没有借壳回归之前, 在美国的市值区区不到100亿美元, 一回归市值立即超过3300亿元人民币, 市值整整翻了5倍.
杜映梅认为, 对于目前各种渠道热炒的 '独角兽CDR' 这个概念的界定有待商榷, 独角兽只是一个估值标准, 是指那些成立时间非常短, 估值超过10亿美元的初创企业. 在国内, 像滴滴, 美团这些企业虽然还没有上市, 以这个标准来说, 大概可以算得上是独角兽了.
'而这次被热炒的CDR战略基金的认购, 策略是中小投资者优先, 1元起购, 50万元封顶, 不够的养老金社保补上, 门槛够低, 试点的又是BATJ这些保持盈利增长的优质企业. ' 杜映梅亦认为, 这些企业即使目前仍然保持着持续盈利增长, 那也是在过去10年全球资产上涨估出来的结果.
杜映梅的判断不无道理. 6月19日收盘, 沪深两市指数连创两年新低, 大型独角兽——工业富联跌停收盘, 四个交易日蒸发近千亿市值, 开板之日放出150多亿元交易巨量, 该笔资金已浮亏30亿元. 半年前费尽周折星夜兼程回归A股的360, 股价已经腰斩.
据媒体报道, 6月21日, 六大公募将发布成立公告, 基金正式成立. 但小米CDR的暂缓, 让即将成立的战略配售基金短时处于尴尬状态: 没有战略配售额度, 初期或将以债券为投资标的进行建仓.
这也意味着, 至少在短时间之内, 希冀于基金高额回报的投资者们, 不得不降低预期.
'面对不确定市场, 在狂奔中刹车, 对CDR说, 未尝不是一件好事. ' 杜映梅说.
规避入市风险
值得一提的是, CDR像新股一样提交申请, 由证监会发行审核委员会进行审核, 也有保荐券商, 也可以线上线下申购.
这样一来, 散户可以参与到CDR的打新中来, 间接分享到这些优质企业的红利, 不过, 由于是试点, CDR发行的数量存在极大的不确定性, 自然就提高了散户中签的难度.
杜映梅认为, 想要投资CDR基金要注意两个方面. 一是CDR基金要求封闭期3年, 3年不能赎回, 封闭运作期届满后, 转为上市开放式基金LOF. 也就是说, 一旦选择投资这种类型的基金, 就意味着三年内不能赎回. 也有人会反对, 说封闭型基金的份额可以在市场上转手交易, 但在市场上交易以后, 流动性如何, 又有谁能够保证? 再者, 未来三年里世界经济的发展还存在变数.
二是由于各种各样的原因, 中国最好的一批互联网企业都是在海外上市的, 比如腾讯在香港, 腾讯的股票就以港币计价, 而阿里, 百度都是在美国上市的, 它们的股票以美元计价. 这样一来, CDR和基础股票的转换就会涉及外汇的流入和流出. 这就涉及国家资本账户管制的问题, 为了避免跨境资金流动所带来的不确定性, 证监会规定, 试点企业境内上市后, 境内发行的存托凭证与境外发行的存量基础股票, 原则上暂不安排相互转换.
杜映梅解释, 即使买了CDR, 投资者手里持有的CDR和美国, 香港市场上的阿里, 腾讯股票也是不可转换的. '头脑要保持清醒, 千万不要错以为投资了CDR就像投资了海外的阿里和百度股票一样, 这中间的差距是不小的. ' 杜映梅说.
'希望监管层为独角兽企业的回归开启绿色通道之时, 为中小投资者提供基本的保护措施. ' 杜映梅表示, 客观来说, CDR战略基金的诞生出发点是好的, 也是毋庸置疑的, 但是想要结果好, 还得依靠公平, 公正, 公开的制度来监督和执行.