彩電企業的苦日子正在散去, 一季報的數據清晰反映了彩電廠商和上遊面板企業正在發生的改變.
2017年彩電行業低迷, 全行業遭遇了10年來的首次銷量負增長. 與此同時, 上遊原材料面板廠商集體漲價又使成本端受到考驗, 在上下遊的夾擊下, 彩電行業迎來了行業的 '至暗時刻' .
隨著2018年的到來, 問題向好的方向發展了. 上遊液晶面板價格自2017年下半年以來開始跌跌不休, 而隨著2018年世界盃的到來, 電視機的銷量有望重拾高增長, 電視機廠商有望迎來恢複性增長.
利潤 '互換'
面板龍頭京東方A的2018年一季報並不亮眼, 而2017年公司實現了逾三倍的業績增長, 這家在2017年股價翻番的行業龍頭在新一年的開局就迎來業績下滑. 2018年一季度, 公司實現營收215.67億元, 同比下降了1.32%; 歸屬母公司股東的淨利潤為20.19億元, 同比降幅更是達到16.34%.
毛利率的下滑是京東方A業績下降較大的主要原因. 2018年一季度, 公司的毛利率為20.77%, 比2017年的25.07%明顯下滑, 與2017年一季度的28.63%更是相去甚遠.
面板價格下降是京東方A業績變臉的主要推手, 這對於彩電企業來說顯然是好消息. 以海信電器為例, 2017年公司實現營收330.09億元, 同比上漲3.69%; 歸屬母公司股東的淨利潤只有9.42億元, 同比驟降46.45%.
不足10億元的歸母淨利潤也刷新了公司2010年以來的新低, 主要是 '受電視市場低迷以及面板價格大幅上漲的影響' . 不過到了2018年一季度, 海信電器的淨利潤恢複了增長.
2018年一季度, 海信電器實現營收78.11億元, 同比增長16.54%; 歸屬母公司股東的淨利潤為2.83億元, 同比增長5.47%, 上遊面板價格下跌帶來的利好立竿見影.
海信電器2017年業績的低穀只是行業的一個縮影. 從終端銷售和上遊原材料來看, 2017年可謂是以彩電為首的黑色家電的苦難期.
至暗時刻
首先從彩電的銷量來看, 2017年, 整個行業出現10年來的首次負增長. 2007年至2016年, 國內彩電銷量持續增長.
2016年, 國內彩電銷量達到了1.73億台, 比10年前的銷量增長一倍有餘, 可這一趨勢在2017年戛然而止, 當年國內彩電銷量為1.71億台, 同比下降1.16%.
雖然降幅僅1%, 但這也終結了彩電行業10年來的增長勢頭. 第三方的統計降幅更為明顯: 根據中怡康的數據, 2017年國內電視零售量同比下降8.1%.
作為全球製造中心, 出口對國內家電企業的業績有著重要影響. 根據海關總署的數據, 2007年至今的10餘年, 彩電出口數量漲跌互現, 但總體呈上升趨勢. 2007-2011年, 國內彩電(包括整套散件)的出口從4791萬台升至6538萬台.
在經過2012年和2013年的調整後, 2014年彩電出口重拾升勢, 出口量達到7410萬台. 2015年再度反覆後, 2016年和2017年繼續保持增長, 出口量分別為8072萬台和8156萬台.
但2017年的出口增幅遠不及2016年, 2016年增幅達到12.36%, 2017年僅有1.05%. 國內外市場需求端同時萎靡, 導致了彩電行業冷清.
需求不足直接的後果是彩電行業收入萎縮, 由收入減少導致的利潤同比例下降實屬正常, 而實際上淨利潤降幅數倍於收入的降幅.
上遊面板的漲價是彩電行業利潤驟降的最主要因素. 從2016年下半年開始, 大尺寸的液晶電視面板進入漲價周期. 根據Wind統計, 2016年的2月底至4月初, 32寸液晶電視面板的平均價跌至52美元/片的低點, 隨後一路上漲, 2016年9月突破70美元/片, 直至一年後的2017年9月初, 價格始終在70美元上方.
其他尺寸的液晶面板如40寸, 49寸和55寸等的價格也從2016年下半年加速上漲, 在2017年二季度時仍維持在高位.
面板龍頭京東方A的業績反轉可以清楚地反映上述變化. 2015年和2016年, 京東方A的營收分別為486.24億元和688.96億元, 同比增長了32.07%和41.69%, 但營業利潤只有9.54億元和5.05億元, 同比下降了58.67%和47.02%.
雖然2016年的營業利潤僅有5億元左右, 但分季度來看, 京東方A主要是2016年上半年虧損嚴重, 2016年三季度開始公司已經實現了業績反轉. 2016年上半年, 京東方A的營業利潤為-23.19億元, 下半年公司營業利潤實現了28.24億元, 其中三季度為6.78億元, 四季度為21.46億元. 不難發現, 京東方A業績反轉的2016年三季度, 也正是面板全面漲價的開始.
上遊面板漲價對彩電企業來說顯然是個壞消息. 一般而言, 液晶面板占電視的成本超過60%, 面板價格短時間內快速大幅上漲, 下遊整機廠商的遭遇可想而知. 不過, 隨著面板企業的擴產潮到來, 上遊面板價格在狂飆之後頹勢盡顯, 而下遊需求在短暫低迷之後重新恢複增長, 加之消費升級, 彩電銷售中大尺寸產品佔比穩步提高, 彩電行業正迎來反轉時刻.
拐點盡顯
上遊面板快速漲價導致彩電企業應對不足, 是彩電行業在2017年業績普遍不理想的主要原因. 但隨著2017年下半年面板價格重回跌勢, 彩電企業的毛利率有望恢複到當初的水準.
在持續一年之後, 液晶面板本輪漲價潮終結, 彩電行業迎來反轉.
Wind統計顯示, 從2017年9月底開始, 32寸液晶面板平均價格開始跌破70美元/片, 2018年4月底跌破60美元/片, 5月底跌破了50美元/片, 6月5日的周均價跌至46美元/片的新低.
這個價格不但跌破了上一輪漲價前52美元/片的低點, 也是有統計數據以來的最低. 同樣, 其他大型尺寸的液晶面板價格悉數跳水下行. 其中, 40寸液晶面板價格從2017年年中約140美元/片跌至2018年5月的78美元/片, 跌幅超過了40%; 43寸液晶面板從2017年年中的150美元/片上下跌至2018年5月的87美元/片, 跌幅同樣超過了40%.
其他型號的面板中, 49寸的價格由2017年年中的約180美元/片跌至2018年5月的118美元/片, 跌幅在30%以上; 55寸價格由215美元/片跌至162美元/片, 跌幅超過20%.
本輪液晶面板的漲跌同樣是由供求引起的. 信達證券指出, 面板主要生產廠商之一的三星為了研究下一代技術, 關閉了原先19條面板廠中的9條, 在三星停產而中國產能尚未釋放的2016年, 各個尺寸面板價格均出現了不同程度的上漲. 隨著中國高世代線逐漸投產, 面板價格又開始下降. 信達證券指出, 目前, 液晶面板平均價格已經位於2016年以來最低水平; 由於智能手機, 筆記型電腦, 平板電腦和顯示器已經進入成熟期, 短時間內市場需求較為穩定, 由於大尺寸液晶面板的需求及供給同時增長, 未來三年液晶面板價格將在現水平上微幅下滑.
上遊面板供給加大, 價格短期內難見大幅上漲的波動; 與此同時, 下遊需求有望回暖. 家電是房地產後周期產業, 由於房地產從預售直至交房存在時間差, 因此家電的需求要落後於房地產銷售高峰.
2014年, 全國房地產銷售面積和金額出現雙降, 按照一般1-2年左右的交房周期來看, 正好影響家電行業2015-2016年的收入增長. 事實也是如此, 家電業的格力, 美的等都在2015年呈現負增長, 2016年的漲幅也明顯趨緩.
不過, 從2015年開始, 房地產恢複增長. 2015-2017年, 全國商品住宅銷售面積為11.24億平方米, 13.8億平方米和16.94億平米, 增幅分別為6.9%, 22.4%和7.7%. 2018年1-5月, 商品房銷售面積為5.64億平方米, 同比增長2.9%. 增速雖然在下降, 但仍保持穩定增長的趨勢.
除了地產周期性的影響外, 下遊需求也存在一定的周期性. 根據產業線上數據, 2014年有巴西世界盃, 中國液晶電視總銷量1.2億台, 同比增長10.04%, 而2015年是體育小年, 電視銷售同樣是小年, 當年中國液晶電視總銷量1.22億台, 僅增長1.61%; 2016年有法國歐洲杯和巴西奧運會, 當年中國液晶電視總銷量達1.37億台, 同比增長12.02%.
2018年的事實再次證明確實如此. 根據統計局統計, 2018年前三個月, 中國銷售彩電4288.83萬台, 比上一年同期的3540.34萬台增長了21.14%.
從產品構成上, 售價更高的大尺寸彩電佔比正穩步提高. 中怡康的數據顯示, 近兩年, 以65英寸為代表的大尺寸電視每年都在以極快的速度佔領市場. 2017年, 彩電行業整體銷量低迷, 60英寸及以下規格的電視銷量都有不同比例的下降, 65英寸電視銷量卻實現逆勢增長, 增幅超過一成.