彩电企业的苦日子正在散去, 一季报的数据清晰反映了彩电厂商和上游面板企业正在发生的改变.
2017年彩电行业低迷, 全行业遭遇了10年来的首次销量负增长. 与此同时, 上游原材料面板厂商集体涨价又使成本端受到考验, 在上下游的夹击下, 彩电行业迎来了行业的 '至暗时刻' .
随着2018年的到来, 问题向好的方向发展了. 上游液晶面板价格自2017年下半年以来开始跌跌不休, 而随着2018年世界杯的到来, 电视机的销量有望重拾高增长, 电视机厂商有望迎来恢复性增长.
利润 '互换'
面板龙头京东方A的2018年一季报并不亮眼, 而2017年公司实现了逾三倍的业绩增长, 这家在2017年股价翻番的行业龙头在新一年的开局就迎来业绩下滑. 2018年一季度, 公司实现营收215.67亿元, 同比下降了1.32%; 归属母公司股东的净利润为20.19亿元, 同比降幅更是达到16.34%.
毛利率的下滑是京东方A业绩下降较大的主要原因. 2018年一季度, 公司的毛利率为20.77%, 比2017年的25.07%明显下滑, 与2017年一季度的28.63%更是相去甚远.
面板价格下降是京东方A业绩变脸的主要推手, 这对于彩电企业来说显然是好消息. 以海信电器为例, 2017年公司实现营收330.09亿元, 同比上涨3.69%; 归属母公司股东的净利润只有9.42亿元, 同比骤降46.45%.
不足10亿元的归母净利润也刷新了公司2010年以来的新低, 主要是 '受电视市场低迷以及面板价格大幅上涨的影响' . 不过到了2018年一季度, 海信电器的净利润恢复了增长.
2018年一季度, 海信电器实现营收78.11亿元, 同比增长16.54%; 归属母公司股东的净利润为2.83亿元, 同比增长5.47%, 上游面板价格下跌带来的利好立竿见影.
海信电器2017年业绩的低谷只是行业的一个缩影. 从终端销售和上游原材料来看, 2017年可谓是以彩电为首的黑色家电的苦难期.
至暗时刻
首先从彩电的销量来看, 2017年, 整个行业出现10年来的首次负增长. 2007年至2016年, 国内彩电销量持续增长.
2016年, 国内彩电销量达到了1.73亿台, 比10年前的销量增长一倍有余, 可这一趋势在2017年戛然而止, 当年国内彩电销量为1.71亿台, 同比下降1.16%.
虽然降幅仅1%, 但这也终结了彩电行业10年来的增长势头. 第三方的统计降幅更为明显: 根据中怡康的数据, 2017年国内电视零售量同比下降8.1%.
作为全球制造中心, 出口对国内家电企业的业绩有着重要影响. 根据海关总署的数据, 2007年至今的10余年, 彩电出口数量涨跌互现, 但总体呈上升趋势. 2007-2011年, 国内彩电(包括整套散件)的出口从4791万台升至6538万台.
在经过2012年和2013年的调整后, 2014年彩电出口重拾升势, 出口量达到7410万台. 2015年再度反复后, 2016年和2017年继续保持增长, 出口量分别为8072万台和8156万台.
但2017年的出口增幅远不及2016年, 2016年增幅达到12.36%, 2017年仅有1.05%. 国内外市场需求端同时萎靡, 导致了彩电行业冷清.
需求不足直接的后果是彩电行业收入萎缩, 由收入减少导致的利润同比例下降实属正常, 而实际上净利润降幅数倍于收入的降幅.
上游面板的涨价是彩电行业利润骤降的最主要因素. 从2016年下半年开始, 大尺寸的液晶电视面板进入涨价周期. 根据Wind统计, 2016年的2月底至4月初, 32寸液晶电视面板的平均价跌至52美元/片的低点, 随后一路上涨, 2016年9月突破70美元/片, 直至一年后的2017年9月初, 价格始终在70美元上方.
其他尺寸的液晶面板如40寸, 49寸和55寸等的价格也从2016年下半年加速上涨, 在2017年二季度时仍维持在高位.
面板龙头京东方A的业绩反转可以清楚地反映上述变化. 2015年和2016年, 京东方A的营收分别为486.24亿元和688.96亿元, 同比增长了32.07%和41.69%, 但营业利润只有9.54亿元和5.05亿元, 同比下降了58.67%和47.02%.
虽然2016年的营业利润仅有5亿元左右, 但分季度来看, 京东方A主要是2016年上半年亏损严重, 2016年三季度开始公司已经实现了业绩反转. 2016年上半年, 京东方A的营业利润为-23.19亿元, 下半年公司营业利润实现了28.24亿元, 其中三季度为6.78亿元, 四季度为21.46亿元. 不难发现, 京东方A业绩反转的2016年三季度, 也正是面板全面涨价的开始.
上游面板涨价对彩电企业来说显然是个坏消息. 一般而言, 液晶面板占电视的成本超过60%, 面板价格短时间内快速大幅上涨, 下游整机厂商的遭遇可想而知. 不过, 随着面板企业的扩产潮到来, 上游面板价格在狂飙之后颓势尽显, 而下游需求在短暂低迷之后重新恢复增长, 加之消费升级, 彩电销售中大尺寸产品占比稳步提高, 彩电行业正迎来反转时刻.
拐点尽显
上游面板快速涨价导致彩电企业应对不足, 是彩电行业在2017年业绩普遍不理想的主要原因. 但随着2017年下半年面板价格重回跌势, 彩电企业的毛利率有望恢复到当初的水准.
在持续一年之后, 液晶面板本轮涨价潮终结, 彩电行业迎来反转.
Wind统计显示, 从2017年9月底开始, 32寸液晶面板平均价格开始跌破70美元/片, 2018年4月底跌破60美元/片, 5月底跌破了50美元/片, 6月5日的周均价跌至46美元/片的新低.
这个价格不但跌破了上一轮涨价前52美元/片的低点, 也是有统计数据以来的最低. 同样, 其他大型尺寸的液晶面板价格悉数跳水下行. 其中, 40寸液晶面板价格从2017年年中约140美元/片跌至2018年5月的78美元/片, 跌幅超过了40%; 43寸液晶面板从2017年年中的150美元/片上下跌至2018年5月的87美元/片, 跌幅同样超过了40%.
其他型号的面板中, 49寸的价格由2017年年中的约180美元/片跌至2018年5月的118美元/片, 跌幅在30%以上; 55寸价格由215美元/片跌至162美元/片, 跌幅超过20%.
本轮液晶面板的涨跌同样是由供求引起的. 信达证券指出, 面板主要生产厂商之一的三星为了研究下一代技术, 关闭了原先19条面板厂中的9条, 在三星停产而中国产能尚未释放的2016年, 各个尺寸面板价格均出现了不同程度的上涨. 随着中国高世代线逐渐投产, 面板价格又开始下降. 信达证券指出, 目前, 液晶面板平均价格已经位于2016年以来最低水平; 由于智能手机, 笔记本电脑, 平板电脑和显示器已经进入成熟期, 短时间内市场需求较为稳定, 由于大尺寸液晶面板的需求及供给同时增长, 未来三年液晶面板价格将在现水平上微幅下滑.
上游面板供给加大, 价格短期内难见大幅上涨的波动; 与此同时, 下游需求有望回暖. 家电是房地产后周期产业, 由于房地产从预售直至交房存在时间差, 因此家电的需求要落后于房地产销售高峰.
2014年, 全国房地产销售面积和金额出现双降, 按照一般1-2年左右的交房周期来看, 正好影响家电行业2015-2016年的收入增长. 事实也是如此, 家电业的格力, 美的等都在2015年呈现负增长, 2016年的涨幅也明显趋缓.
不过, 从2015年开始, 房地产恢复增长. 2015-2017年, 全国商品住宅销售面积为11.24亿平方米, 13.8亿平方米和16.94亿平米, 增幅分别为6.9%, 22.4%和7.7%. 2018年1-5月, 商品房销售面积为5.64亿平方米, 同比增长2.9%. 增速虽然在下降, 但仍保持稳定增长的趋势.
除了地产周期性的影响外, 下游需求也存在一定的周期性. 根据产业在线数据, 2014年有巴西世界杯, 中国液晶电视总销量1.2亿台, 同比增长10.04%, 而2015年是体育小年, 电视销售同样是小年, 当年中国液晶电视总销量1.22亿台, 仅增长1.61%; 2016年有法国欧洲杯和巴西奥运会, 当年中国液晶电视总销量达1.37亿台, 同比增长12.02%.
2018年的事实再次证明确实如此. 根据统计局统计, 2018年前三个月, 中国销售彩电4288.83万台, 比上一年同期的3540.34万台增长了21.14%.
从产品构成上, 售价更高的大尺寸彩电占比正稳步提高. 中怡康的数据显示, 近两年, 以65英寸为代表的大尺寸电视每年都在以极快的速度占领市场. 2017年, 彩电行业整体销量低迷, 60英寸及以下规格的电视销量都有不同比例的下降, 65英寸电视销量却实现逆势增长, 增幅超过一成.