新三板, 制度变革助力新经济
人民日报 本报记者 许志峰
近日, 全国股转公司发布2018年创新层名单, 940家企业正式入围. 统计显示, 创新层公司通过挂牌新三板, 实现了快速发展, 经营质量稳步提高, 直接融资能力不断提升, 融资现金流明显改善.
创新层挂牌公司整体快速增长
什么是新三板的创新层? 新三板挂牌公司超过1万家, 是一个 '海量' 市场. 市场规模扩大后, 挂牌公司在发展阶段, 股本规模, 股东人数, 市值, 经营规模, 融资需求等方面呈现出明显差异, 有必要进行分层管理, 通过差异化的制度安排, 实现分类服务, 分层监管. 正因为此, 2016年, 新三板推出分层管理试行办法, 设置三套差异化的创新层标准, 将市场分为创新层和基础层. 2017年12月下旬, 全国股转公司进一步改革完善分层与交易制度, 调整创新层的部分准入和维持标准. 根据此次发布的最新名单, 今年满足创新层标准的挂牌公司共计940家.
被称为 '跑在互联网上的售货机' 的友宝在线, 2015年扭亏为盈后, 2016年和2017年继续保持了2.46倍和42.91%的增长; 英雄互娱近3年复合增长率达738倍, 2017年净利润达8.90亿元……全国股转公司近日发布的数据显示, 创新层公司近3年实现跨越式增长, 2015—2017年三年营收和净利润年均复合增长率分别达30.47%和24.37%, 较创业板公司分别高1.45个和13.37个百分点. 541家公司近3年净利润累计增速超过100%, 占比57.55%, 其中有470家公司2017年净利润达2000万元以上, 已发展为具有一定规模的高成长企业.
创新层企业的良好发展, 与新三板直接融资功能的发挥有密切关系. 截至今年5月23日, 超过九成的创新层公司在新三板市场获得股票融资, 合计融资额达1250.19亿元. 发展稳定的优质创新层公司在新三板获得大额股票融资, 其中如共享经济领域企业神州优车, 文娱领域企业华强方特, 英雄互娱, 生物医药企业颖泰生物, 君实生物, 高端制造企业西部超导, 均获得融资超10亿元.
全国股转公司负责人介绍, 针对挂牌公司海量, 多元, 差异化特征突出和市场需求不断升级的实际, 新三板市场明确了 '以市场分层为抓手, 统筹推进发行, 交易, 信息披露, 监管等各方面改革' 的总体思路, 并于2017年12月对分层, 交易和信息披露制度进行了改革. 从市场运行实践看, 三项制度改革正朝着预期的方向发展.
新三板具有对接新经济的制度优势
很多新经济产业的企业处于初创期, 投入大, 产出少, 不少仍然亏损, 甚至有些主营业务收入都是零. 对于这其中具备技术优势, 发展前景良好的企业, 如何给予必要的融资支持, 金融业各方一直都在探索. 从近年的运转情况看, 新三板具有对接高精尖产业, 对接新经济的基础制度优势, 不少创新层新经济企业借力新三板实现新的发展.
以生物医药为例, 该产业具有高投入, 长周期的特征, 在研发阶段往往需要大量资金投入且无盈利, 但企业盈利之后则会出现非线性爆发性增长, 高风险高回报的特性决定了其主要依赖股权融资. 初步统计, 新三板创新层共有生物医药新经济企业31家, 其中30家获得过股票融资, 平均融资金额2.03亿元, 为各产业最高. 多家企业在亏损阶段获得过大额股票融资, 有力地推动了企业的持续研发.
新三板公司仁会生物的情况颇为典型. 这家公司自成立初期便投身于糖尿病药物的研发, 连续16年处于亏损状态, 2014年挂牌时营收为零. 挂牌后2014年底至2015年6月共完成4次股票发行, 合计融资3.99亿元, 85%的募集资金用于扩产项目和研发. 资金的高效募集和使用帮助仁会生物改善了研发环境, 公司研发的主营产品于2017年正式上市销售, 实现主营产品收入零的突破.
全国股转公司负责人说, 新三板的基础制度设计可以很好地对接新经济企业的需求. 比如支持企业存量股份挂牌, 进行公开转让, 开展持续融资; 依托主办券商推荐和持续督导建立市场化遴选机制; 实施市场内部分层, 探索差异化服务体系, 推出 '新三板+H股' 模式等. 这些制度安排体现了鲜明的新三板特色, 与新经济企业, 创业资本的新需求高度契合.
截至今年5月25日, 新三板挂牌公司11325家, 高新技术企业占比61%, 战略性新兴产业企业占比25%, 涉及新一代信息技术, 集成电路, 医药健康, 智能装备, 节能环保, 新能源智能汽车, 新材料, 人工智能, 软件和信息服务以及科技服务业等国家重点发展的高精尖产业, 占比44%. 5年多来, 5836家挂牌公司完成9237次股票发行, 融资4342.44亿元, 其中, 高精尖产业挂牌公司融资超4000次, 融资金额达1600余亿元, 1208家尚未盈利的公司成功实现股票融资.
服务中小企业发展还需再加力
中小企业业绩波动大, 发展前景不确定性强, 需要客观认识这些企业的发展特点, 金融市场服务中小企业发展的能力也需要再提升.
据统计, 2017年新三板挂牌公司中有3027家公司净利润增速超过50%, 但同时也有3442家公司业绩下滑幅度超过50%. 整体看, 业绩波动符合成长期中小企业发展的特点, 部分行业研发期较长, 典型如生物医药产业, 在研发阶段往往需要投入大量资金且无盈利.
全国股转公司负责人认为, 随着各种新技术, 新业态不断涌现, 部分行业可能面临新兴行业的冲击, 另有成长期企业处于战略升级转型阶段, 这些都可能对短期利润造成影响. 市场各主体应客观看待中小企业业绩波动, 共同创造良好的投资环境, 以促进创新创业型中小企业的长期发展.
此外, 虽然新三板挂牌企业融资能力得到提升, 但提高中小微企业直接融资比重任务依然艰巨. 数据显示, 2017年新三板挂牌企业财务费用同比增加40.15%, 其中中型企业和小型企业增幅分别达65.24%和42.07%, 财务费用占营收比重均增加超过0.2个百分点, 表明中小企业间接融资成本仍有较大降低空间, 金融市场服务中小微企业, 提升直接融资比重的任务仍然艰巨.
这位负责人表示, 下一步, 新三板将着眼于服务创新型, 创业型, 成长型中小微企业的初心, 按照 '增量改革和存量优化' 并重的思路, 在抓好2017年底出台的改革措施实施和评估的基础上, 推进新三板市场精细化分层, 为众多挂牌公司提供差异化的制度供给, 全面提升市场价格发现, 资源配置和风险管理等核心功能.