富瀚微:視頻監控晶片領軍者, 向高清化網路化智能化布局

首次覆蓋,給予謹慎增持評級,目標價148.28 元. 公司作為國內安防視頻監控晶片設計龍頭企業,將會受益於國內智慧城市, 雪亮工程建設對安防監控攝像機晶片需求的拉動,同時公司已經切入國內安防產品龍頭廠商,業績正穩步提升. 我們預計公司2018-20 年EPS 為3.37, 5.00, 6.15 元,給予公司2018 年 44 倍PE,目標價148.28 元.

公司研發強度高,加快自主創新,同時與下遊客戶建立了長期穩定的合作關係. 一方面,公司每年研發投入占營收比例超過15%,目前積累智慧財產權77 項,建立了全方位技術支援服務體系,同時注重引進高端技術人才,研發人員佔比高達80%. 另一方面,公司下遊客戶多為國內安防產品龍頭企業,第一大客戶海康威視是全球安防產業領先者,自2009 年來一直與公司保持緊密合作關係.

順應行業高清化, 網路化, 智能化發展趨勢,加快高端產品布局. 類比攝像機晶片方面,公司加大了高清ISP 晶片的研發生產力度;網路攝像機晶片方面,公司積極拓展IPC 產品線,基於自主的Smart264編碼技術推出智能高清網路攝像機SoC 晶片及解決方案;針對智能化趨勢,公司積極布局智能家居, 車載監控, 無人機等新型消費領域.

多個相關募投項目進展順利.

催化劑:國內智慧城市, 雪亮工程驅動.

風險提示:下遊監控市場下滑,成本上升風險.

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