富瀚微:视频监控芯片领军者, 向高清化网络化智能化布局

首次覆盖,给予谨慎增持评级,目标价148.28 元. 公司作为国内安防视频监控芯片设计龙头企业,将会受益于国内智慧城市, 雪亮工程建设对安防监控摄像机芯片需求的拉动,同时公司已经切入国内安防产品龙头厂商,业绩正稳步提升. 我们预计公司2018-20 年EPS 为3.37, 5.00, 6.15 元,给予公司2018 年 44 倍PE,目标价148.28 元.

公司研发强度高,加快自主创新,同时与下游客户建立了长期稳定的合作关系. 一方面,公司每年研发投入占营收比例超过15%,目前积累知识产权77 项,建立了全方位技术支持服务体系,同时注重引进高端技术人才,研发人员占比高达80%. 另一方面,公司下游客户多为国内安防产品龙头企业,第一大客户海康威视是全球安防产业领先者,自2009 年来一直与公司保持紧密合作关系.

顺应行业高清化, 网络化, 智能化发展趋势,加快高端产品布局. 模拟摄像机芯片方面,公司加大了高清ISP 芯片的研发生产力度;网络摄像机芯片方面,公司积极拓展IPC 产品线,基于自主的Smart264编码技术推出智能高清网络摄像机SoC 芯片及解决方案;针对智能化趋势,公司积极布局智能家居, 车载监控, 无人机等新型消费领域.

多个相关募投项目进展顺利.

催化剂:国内智慧城市, 雪亮工程驱动.

风险提示:下游监控市场下滑,成本上升风险.

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