柔性AMOLED 產能再提升,行業優勢進一步鞏固. 公司AMOLED技術積累雄厚,上海天馬投建全國第一條AMOLED 中試線,天馬有機發光於2013年底投資建設了一條第5.5代AMOLED 量產線,該產線已於2016年向移動智能終端品牌大客戶量產出貨,HD, FHD 產品均已量產. 武漢天馬第6代LTPS AMOLED 生產線已於2017年4月20日點亮,根據公告目前公司正在積極推進產線量產,預計年中向品牌客戶出貨. 此次二級項目擴產後,產線將形成月產3.75萬張柔性AMOLED 面板能力,柔性AMOLED 能力大幅提升,卡位顯示行業趨勢,中小尺寸面板產業優勢進一步鞏固.
Notch 屏率先突破,全面屏全面領先. 中小尺寸面板年內創新看點不斷, Notch 屏, COF 屏,產品迭代創新有望帶來產品價格提升.
技術方面,根據天馬官微,3月20日,天馬與華為強強聯合推出華為首款notch 全面屏手機HUAWEI NOVA 3e,二代全面屏採用notch+超窄邊款設計,攻克多項技術難點. 產量方面,根據群智諮詢數據,2017年公司LCD 全面屏出貨量位居全球第一. 我們認為公司技術, 產量全面領先,將成為本輪手機面板技術迭代創新主要受益者.
客戶資源優質,渠道優勢明確. 多年來公司憑藉自身技術和質量優勢,與國內外主要手機廠商深度合作,多次獲得手機廠商優秀供應商大獎並配合品牌客戶實現產品首發,公司也是多家行業主流廠商面板一供. 隨著手機市場集中度提升以及公司柔性AMOLED 產能再提升,我們認為公司優勢將更加突出.
投資建議:買入-A 投資評級. 我們預計公司2018年-2020年淨利潤分別為20.04億, 27.75億和36.15億元,同比增速分別為148.7%, 38.5%, 30.2%,EPS 分別為0.93元, 1.29元和1.67元. 考慮公司產品結持續改善和盈利能力顯著提升,AMOLED 柔性量產突破和放量可能以及全面屏技術優勢地位,未來有望進入新一輪快速發展時期,具備長期投資價值,給予2018年26倍估值,6個月目標價為24.15元.