柔性AMOLED 产能再提升,行业优势进一步巩固. 公司AMOLED技术积累雄厚,上海天马投建全国第一条AMOLED 中试线,天马有机发光于2013年底投资建设了一条第5.5代AMOLED 量产线,该产线已于2016年向移动智能终端品牌大客户量产出货,HD, FHD 产品均已量产. 武汉天马第6代LTPS AMOLED 生产线已于2017年4月20日点亮,根据公告目前公司正在积极推进产线量产,预计年中向品牌客户出货. 此次二级项目扩产后,产线将形成月产3.75万张柔性AMOLED 面板能力,柔性AMOLED 能力大幅提升,卡位显示行业趋势,中小尺寸面板产业优势进一步巩固.
Notch 屏率先突破,全面屏全面领先. 中小尺寸面板年内创新看点不断, Notch 屏, COF 屏,产品迭代创新有望带来产品价格提升.
技术方面,根据天马官微,3月20日,天马与华为强强联合推出华为首款notch 全面屏手机HUAWEI NOVA 3e,二代全面屏采用notch+超窄边款设计,攻克多项技术难点. 产量方面,根据群智咨询数据,2017年公司LCD 全面屏出货量位居全球第一. 我们认为公司技术, 产量全面领先,将成为本轮手机面板技术迭代创新主要受益者.
客户资源优质,渠道优势明确. 多年来公司凭借自身技术和质量优势,与国内外主要手机厂商深度合作,多次获得手机厂商优秀供应商大奖并配合品牌客户实现产品首发,公司也是多家行业主流厂商面板一供. 随着手机市场集中度提升以及公司柔性AMOLED 产能再提升,我们认为公司优势将更加突出.
投资建议:买入-A 投资评级. 我们预计公司2018年-2020年净利润分别为20.04亿, 27.75亿和36.15亿元,同比增速分别为148.7%, 38.5%, 30.2%,EPS 分别为0.93元, 1.29元和1.67元. 考虑公司产品结持续改善和盈利能力显著提升,AMOLED 柔性量产突破和放量可能以及全面屏技术优势地位,未来有望进入新一轮快速发展时期,具备长期投资价值,给予2018年26倍估值,6个月目标价为24.15元.