3月底以來, 中美貿易摩擦愈演愈烈. 尤其是4月初中國政府擬對來自於美國的液化丙烷, EVA等產品增加關稅25%, 更是激起了業內對於後續化工品行情的關注.
通常, 業界按照1.2噸的丙烷生產1噸丙烯進行測算, 然後在此基礎上加上800元/噸的聚合費用測算聚丙烯的成本. 關稅提高會短期提升大商所聚丙烯期貨(簡稱 'PP期貨' )的生產成本, 但貿易摩擦升級將影響經濟發展, 進而使得PP期貨需求下滑, 價格下跌.
對中國影響將更大
自2015年以來, 我國進口的丙烷有80%~ 95%來自中東和美國. 與中國丙烷進口高度依賴中東和美國不同, 美國丙烷出口對中國的依賴程度相對而言並不高.
以最近三年為例, 2015~ 2017年美國分別有269萬, 325萬, 337萬噸丙烷出口中國, 佔美國丙烷出口比例僅為14.9%, 13.80%, 13.27%;但這三年裡來源於美國的丙烷佔中國丙烷進口比例分別為31.51%, 28.04%, 25.25%. EIA數據顯示, 2013~ 2017年美國的丙烷出口量高達887萬, 1243萬, 1807萬, 2355萬, 2658萬噸.
也即, 美國出口的丙烷體量越來越大, 儘管中國消費量逐年增加, 但美國新增的丙烷出口大部分還是在全球其他地區消化. 因此增加丙烷關稅, 對美國產業的影響遠不如對中國的影響大.
PP 生產成本會暫時提升
當前我國聚丙烯粒料產能約2200萬噸, 雖然國內有467萬噸/年的純PDH裝置(丙烷脫氫), 但有配套PP期貨下遊的卻只有海偉, 三圓以及東華的兩套裝置, 總共產能160萬噸, 約佔我國聚丙烯產能的7.3%.
若丙烷關稅增加25%, 勢必會對下遊丙烯的供應產生較為明顯的影響, 294萬噸的丙烷成本短期大幅提高, 對應的丙烯會有294/1.2=245萬噸的供應, 在成本上將大幅增加25%. 這勢必會造成企業減少採購美國丙烷, 轉而大幅採購中東丙烷. 關稅提高會扭轉中東丙烷貼水美國丙烷價格的局面.
由於國內許多企業都有長約, 若中美貿易摩擦進一步加劇, 這些企業面臨履約風險. 對聚丙烯供應端的影響會稍微小一點, 但同樣不可忽視. 畢竟就算這些純PDH裝置可以不用自己生產丙烯轉而在市場上採購, 但丙烯價格拉漲勢必造成PP生產成本也有所提高.
此外, 中長期來看, 中美兩國經濟都將明顯下滑, 整體工業品的邊際需求也將加速下滑. 畢竟一旦經濟預期出現改變後, 投資者對居民收入乃至潛在消費能力會發生劇烈改變. 屆時對於PP期貨非標品的下遊, 無論是汽車消費還是白色家電的消費, 都將出現明顯下滑, 整個PP期貨價格重心將面臨重估.
值得注意的是, 市場要著重考慮需求端的變化. 若貿易摩擦升級, 中美兩國的製造業出口需求將明顯萎縮, 進而帶動國內需求下滑. 屆時, 需求端的變化將更加深刻影響國內工業品市場, 而當前基於供應端的解讀將不再適用.