3月底以来, 中美贸易摩擦愈演愈烈. 尤其是4月初中国政府拟对来自于美国的液化丙烷, EVA等产品增加关税25%, 更是激起了业内对于后续化工品行情的关注.
通常, 业界按照1.2吨的丙烷生产1吨丙烯进行测算, 然后在此基础上加上800元/吨的聚合费用测算聚丙烯的成本. 关税提高会短期提升大商所聚丙烯期货(简称 'PP期货' )的生产成本, 但贸易摩擦升级将影响经济发展, 进而使得PP期货需求下滑, 价格下跌.
对中国影响将更大
自2015年以来, 我国进口的丙烷有80%~ 95%来自中东和美国. 与中国丙烷进口高度依赖中东和美国不同, 美国丙烷出口对中国的依赖程度相对而言并不高.
以最近三年为例, 2015~ 2017年美国分别有269万, 325万, 337万吨丙烷出口中国, 占美国丙烷出口比例仅为14.9%, 13.80%, 13.27%;但这三年里来源于美国的丙烷占中国丙烷进口比例分别为31.51%, 28.04%, 25.25%. EIA数据显示, 2013~ 2017年美国的丙烷出口量高达887万, 1243万, 1807万, 2355万, 2658万吨.
也即, 美国出口的丙烷体量越来越大, 尽管中国消费量逐年增加, 但美国新增的丙烷出口大部分还是在全球其他地区消化. 因此增加丙烷关税, 对美国产业的影响远不如对中国的影响大.
PP 生产成本会暂时提升
当前我国聚丙烯粒料产能约2200万吨, 虽然国内有467万吨/年的纯PDH装置(丙烷脱氢), 但有配套PP期货下游的却只有海伟, 三圆以及东华的两套装置, 总共产能160万吨, 约占我国聚丙烯产能的7.3%.
若丙烷关税增加25%, 势必会对下游丙烯的供应产生较为明显的影响, 294万吨的丙烷成本短期大幅提高, 对应的丙烯会有294/1.2=245万吨的供应, 在成本上将大幅增加25%. 这势必会造成企业减少采购美国丙烷, 转而大幅采购中东丙烷. 关税提高会扭转中东丙烷贴水美国丙烷价格的局面.
由于国内许多企业都有长约, 若中美贸易摩擦进一步加剧, 这些企业面临履约风险. 对聚丙烯供应端的影响会稍微小一点, 但同样不可忽视. 毕竟就算这些纯PDH装置可以不用自己生产丙烯转而在市场上采购, 但丙烯价格拉涨势必造成PP生产成本也有所提高.
此外, 中长期来看, 中美两国经济都将明显下滑, 整体工业品的边际需求也将加速下滑. 毕竟一旦经济预期出现改变后, 投资者对居民收入乃至潜在消费能力会发生剧烈改变. 届时对于PP期货非标品的下游, 无论是汽车消费还是白色家电的消费, 都将出现明显下滑, 整个PP期货价格重心将面临重估.
值得注意的是, 市场要着重考虑需求端的变化. 若贸易摩擦升级, 中美两国的制造业出口需求将明显萎缩, 进而带动国内需求下滑. 届时, 需求端的变化将更加深刻影响国内工业品市场, 而当前基于供应端的解读将不再适用.