5月11日深夜, 證監會發布本周的新股批文, 僅富士康獲得了IPO '入場券' , 更意外的是沒有按照慣例公布募資額度. 這時候, 刷資訊的朋友, 都留意了下時間, 沒錯, 是23: 48.
證監會表示, 5月11日, 證監會按法定程序核准了富士康工業互聯網股份有限公司的首發申請. 富士康及其承銷商將與上交所協商確定發行日程, 並刊登招股檔案.
深夜批文
按照慣例, 每周五證監會都會發布新股批文, 時間點多集中在晚8點到9點之間, 但昨天的批文來得更得意外的晚.
23: 48, 市場期盼已久的批文終於落地, 主角 '富士康' 的名字露出水面, 但令人意外的是, 證監會的資訊中並未提及富士康的募資金額, 這是IPO重啟以來的沒有過的情況, 較為罕見.
富士康招股說明書顯示, 此次IPO將申請募集資金272.53億元. 有券商預計富士康本次IPO將發行19.6953億股, 預計發行價在13.84元左右, 對應發行市盈率為17.18倍. 按此估算, 富士康估值2731億元.
火速過會緣何 '遲到' 拿批文富士康
2月1日上報招股書申報稿.
2月9日招股書申報稿和反饋意見同時披露.
2月22日招股書預披露更新.
3月8日通過發審會.
單就招股書預披露更新這個環節, 以往排隊上市的企業要花半年, 富士康花了兩周就走完了, 而且3月8日就過了發審會, 從申報到上會僅用了36天, 打破了此前的上會紀錄, 這一速度著實羨煞無數排隊守候在大A門外靜默著的公司.
不過, 拿到批文後的富士康, 並未延續 '閃電發行' 的神話, '遲到' 的批文節奏讓富士康從新股申報到領取批文花了100天. 此前, 欲打造 '醫藥界阿里巴巴' 的藥明康德(41.390, 3.76, 9.99%)率先拿到IPO批文, 上市時間早於已過會的富士康與寧德時代兩隻獨角獸.
不少市場人士猜測, 富士康之所以遲遲難以獲得批文, 和其272.53億元的擬募資金額有關, 募集資金過大估值太高一直被業內認為是難以快速核發的重要原因. 而藥明康德之所以率先拿到IPO批文, 很大程度上在於其 '折價' 上市, 即募集資金規模大幅縮水.
4月16日, 藥明康德在上交所網站披露的《首次公開發行股票初步詢價及推介公告》顯示, 其IPO發行數量不超過1.04億股, 預計募集資金使用額為21.3億元, 較公司此前預披露的57.41億元減少63%, 計劃投資項目也由10個調減為4個.
募資規模料縮水
藥明康德 '縮水' 發行, 富士康遲遲未獲批文, 批文中並未明確募資金額……種種跡象表明, 富士康募資規模縮水將是大機率事件, 監管層將在新經濟IPO與市場穩定之間尋求最大平衡, 不可能任由一大批 '巨無霸' 空降A股.
2018年初至今, 單只新股平均募資規模約10.9億元. 在今年2月5日登陸深交所募資49.67億元的華西證券(12.550, -0.29, -2.26%), 成為2017年以來新股募資額的最高點. 由此可見, 監管層對於新股募資規模還是非常審慎的, 在行情不穩時對巨無霸上市很難大開綠燈.
按照發行審核流程, 發審委過會後, 需履行一定的會後事項方可獲得批文. 富士康想順利上市, 較為可行的就是降低募資金額, 以後再增發或者發行債券. 想一口吃成個胖子, 一步到位解決募集資金問題, 恐怕較難.
不過一切都未成定論, 募資額到底如何還需等待富士康正式刊登招股檔案. 一般來講, 在現有的市場條件下, 發行人多願意在拿到批文後儘快發行, 大部分都在拿到批文後的第二周擇機發布招股檔案, 下周是時間窗口, 市場不妨屏氣期待.
富士康 '大體格'
根據此前富士康公布的資訊來看, 2017年富士康總體營收3530.8億元人民幣, 其中, 通信網路設備營收為2145億元人民幣, 佔比60.75%, 雲服務設備 (包含傳統伺服器) 1203.9億元人民幣, 佔比34.10%, 精密工具與機器人(19.800, -0.56, -2.75%)收入9.66億元, 佔比0.34%.
超過3500億元年營收的體量確實巨大. 在當下中國, 僅華為和富士康兩家公司超過了這一規模, 聯想, 百度, 阿里和騰訊的年收入均未超過3000億.
富士康的大股東鴻海精密, 是全球最大的代工企業. 而且, 富士康已經是中國國內對外貿易的巨無霸. 2016年, 富士康在河南的進出口額高達3172億元, 佔到整個河南省進出口額的七成以上. 2016年, 富士康進出口總額佔中國大陸進出口總額的3.6%, 富士康對中國外貿影響力較大.
富士康的主要客戶是包括了 Amazon, Apple, ARRIS, Cisco, Dell, HPE, 華為, 聯想, NetApp, Nokia, nVidia 等, 皆為全球知名電子行業品牌公司. 這些公司目前也多數如日中天, Apple市值接近9000億美元, Amazon市值超過7000億美元.
雖然利潤絕對數據龐大, 但是淨利潤率並不高, 以2017年為例, 158.7億元的淨利潤背後是3545億元的營收數據, 淨利潤率不到5%. 代工行業一向是薄利多銷, 2015年度, 2016年度及2017年度富士康工業互聯網的綜合毛利率分別為10.50%, 10.65%和10.14%, 與同行業可比公司平均水平相當.
另外, 截至2017年底, 富士康工業互聯網總資產1486億元, 總負債1204億元, 負債率約81%, 相比於截至2016年底的43%上漲了近一倍. 富士康負債的增加主要是因為應付賬款的增加, 據招股書, 2017年末, 公司應付賬款賬麵價值較2016年末增加337.96億元.
根據招股說明書申報稿, 富士康擬募資的272.53億元主要投資八個部分, 包括工業互聯網平台構建, 雲計算及高效能運算平台, 高效運算數據中心, 通信網路及雲服務設備, 5G及物聯網互聯互通解決方案, 智能製造新技術研發應用, 智能製造產業升級, 智能製造產能擴建等.
其中智能製造產業升級, 智能製造新技術研發應用, 通信網路及雲服務設備等所需資金排名靠前, 分別需投資86.62億元, 51.08億元和49.68億元.
估值差異較大
有券商預計富士康本次IPO將發行19.6953億股, 預計發行價在13.84元左右, 對應發行市盈率為17.18倍. 按此估算, 富士康估值2731億元人民幣. 各大券商對富士康的估值分歧很大, 低至15倍市盈率, 高至40多倍, 落差達3000億元人民幣之巨.
按照證監會行業劃分, 富士康應屬計算機, 通信和其他電子設備製造業, 目前該板塊市值最大的公司為海康威視(39.980, -0.47, -1.16%)市值接近4000億, 42倍市盈率, 參考國證指數給出的該板塊加權平均市盈率為43.07. 若按此計算, 富士康股份市值或達到6800億元人民幣.
顯然這種說法可能過於樂觀, 也不太可能. 多位券商分析師普遍認為在20倍至25倍之間較為合理, 合理市值在3200億元至4000億元之間.
一家券商TMT行業分析師表示, '吸引眼球不等於獲得高的估值, 富士康股份母公司鴻海精密當前市盈率僅10倍, 近期股價並沒有受到富士康股份在A股上市的影響, 說明海外投資者仍比較謹慎. 按照其各業務分布式估值, 22倍至25倍較為安全. ' 同時, 該分析師認為, 受到蘋果等重要客戶市場表現的影響, 預計2018年富士康股份業績同比持平機率較大.