作者: 李競擇
今年5月3日, 成立八年的小米正式提交了IPO申請檔案. 小米有望成為港交所 '同股不同權' 第一股, 也將是2014年來全球最大IPO.
2016年的夏季達沃斯論壇, 雷軍曾提到: '其實從小米模式創辦開始就知道需要15年時間, 小米五年內不會上市' .
到去年年末, 他的口風出現鬆動: '會在業務比較舒服的時候IPO. '
兩年時間, 雷軍 (小米) 熬過了難關, 在去年實現強勢逆轉.
一周前, 雷軍在武漢大學的新品發布會上公開承諾, 小米硬體綜合利潤將永遠不超過5%. 這次公開露面也被解讀為IPO前的對外宣言.
從官方最後一次 (2014年) 對外披露的450億美元估值, 到今年外界傳出的2000億美元估值神話, 小米為何選擇在此時上市? 最終估值又能達到多少?
一家盈利的公司
在剛剛過去的一年, 小米的營收主要來自三大板塊: 智能手機營收約805.6億元, 佔比70.3%; IoT與生活消費產品營收234.4億元, 佔比20.5%; 互聯網服務營收約98.9億元, 佔比8.6%.
按照招股書的說法, 小米本質上是一家以手機, 智能硬體和IoT平台為核心的互聯網公司.
1, 手機
小米手機作為營收的主要來源, 2017年度銷量達9140萬台, 較2016年增長64.9%; 營收較2016年大幅增長65.21%.
招股書也提到, 小米2017年收入同比增長67.5%, 經營利潤同比增長222.7%. 2015年, 2016年和2017年, 經調整國際準則損益情況後的經營淨利潤分別是負3億元, 19億元和54億元, 2017年同比增長184.2%. 截至2018年3月31日, 小米賬面現金及現金等價物為142.2億元, 財務健康.
毫不誇張的說, 小米早就開始賺錢了.
2, 互聯網服務
儘管手機是小米的支柱, 但它還不足以支援小米的全盤戰略.
招股書數據顯示, 小米互聯網服務毛利率高達60.2%, 獲客成本為負. 2015年, 2016年, 2017年, 小米互聯網服務收入分別為32.4億元, 65.4億元和98.9億元, 年複合增長率74.7%; 毛利分別為20.8億元, 42.1億元, 59.6億元, 年複合增長率69.3%.
值得注意的是, 2017年小米互聯網服務毛利率達到了60.2%, 對小米整體毛利貢獻較大. 從招股書中可以發現, 截至2018年3月, 用戶每天使用小米手機的平均時間約4.5小時, MIUI月活躍用戶超過了1.9億.
3, 生態鏈
再看早在2013年便開始布局且有先天優勢的生態鏈, 數據依舊亮眼.
截至目前, 小米投資或孵化了超過90家生態鏈企業, 近三年智能硬體和生活消費品的收入呈加速增長, 分別為86.9億元, 124.1億元, 234.4億元, 2017年同比大漲89%, 年複合增長64.4%.
新戰場
市場研究機構IDC公布的2018年第一季度智能手機全球銷量報告顯示, 即便在全球總體下降2.9%的前提下, 小米反超OPPO, vivo排在全球第四, 同比增長87.8%.
僅從出貨量來看, 小米已是全球第四大智能手機製造商.
2017年小米手機銷量達9140萬台, 較2016年大幅增長64.9%, 收入達到805.6億元, 較2016年大幅增長65.21%.
值得一提的是, 根據招股書的數據顯示, 目前小米已進入全球74個國家, 近三年海外市場的收入分別為40.5億元, 91.5億元, 320.8億元, 2017年海外收入同比大漲250%.
在印度, 小米 (紅米) 憑藉性價比的優勢, 率先搶佔了市場. 四月末, 雷軍在微博表示: '2018年第一季度, 小米在印度智能手機市場份額達到創紀錄的31%. 相比較去年同期的13.1%, 小米在印度智能手機市場份額已經翻番. '
除了印度, 小米還在印度尼西亞, 越南, 菲律賓, 泰國和馬來西亞等市場積極拓展. 從招股書中小米收入構成的變化, 可以看出其國際化的進程: 2015年, 海外收入只佔小米總收入的6.1%; 次年上升至13.4%; 而在2017 年, 這一佔比已經達到了28%.
去年, 小米剛剛在印度完成10億美元的營收目標. 而在不久前, 雷軍給小米副總裁, 印度總經理馬努以及小米印度團隊定下了2018年的營收目標——20億美元.
一名印度互聯網從業者告訴界面新聞記者: '在印度仍有50%以上的人口 (約7億人) 在使用功能機, 小米以及其他國產手機廠商在這裡實現增長的機會極大. '
換言之, 在海外市場, 小米正在實現每年一倍以上的增長, 未來仍存在巨大的想象空間.
更具殺傷力的, 可能是以生態鏈為基礎打造的新零售體系.
根據招股書顯示, 小米已連接超過1億台智能設備 (不含手機和筆記型電腦) , 2017年按連接數量計算, 消費級IoT硬體市場份額, 小米全球市場佔比為1.7%, 身後是蘋果0.9%, 亞馬遜0.9%, 三星0.7%和穀歌0.6%.
此外, 小米投資或孵化了超過90家專註於發展智能硬體及生活消費產品的公司. 招股書顯示, 小米近三年智能硬體和生活消費品的收入呈加速增長, 分別為86.9億元, 124.1億元, 234.4億元, 2017年同比大漲89%, 年複合增長64.4%.
依託生態鏈, 小米搖身一變為了一家龐大體量的電商公司. 圍繞線上 (小米網, 有品等) , 線下 (小米之家, 小米小店) 的銷售體系將實現雷軍想要打造的那個 '中國Costco' .
根據小米官方數據顯示: 小米之家的 (年) 坪效已經達到了27萬元/平米, 僅次於Apple Store的40萬元/平米.
截至今年1月13日, 小米之家全國範圍內門店數突破300家. 雷軍在深圳小米之家旗艦店開業時表示, 預計2018年年底將開到500家, 2019年達到1000家, 形成銷售規模.
估值幾何
5月3日, 界面新聞記者從接近小米IPO的投行人士處獨家獲悉, 小米香港IPO計劃籌資100億美元, 最新估值為1000億美元. 如果這個數字可靠, 小米有望成為香港有史以來最大規模的IPO, 也將成為今年以來全球規模最大的科技新股.
但該人士表也示, 這個估值並非最終結果, 做交易的銀行會根據需求調整.
通常來說, 在這個階段, 投行和公司仍在商榷估值, 投行會有意放出一些消息來試探市場的情緒. 換句話說, 小米目前的估值或許還會出現改變.
但不會改變的, 是市場對小米的熱情.
多位分析人士對界面新聞記者表示, 小米目前的估值過高, 但也同時表示 '有人買就好' .
'作為投資者來說, 當然是越便宜越好, 但是看現在市場反響這麼熱烈, 定價高一些也沒問題. ' 一位分析師表示.
5月3日早間, 小米正式向港交所遞交招股說明書, 保薦人為中信裡昂證券, 高盛和摩根士丹利.
對於這個 '巨無霸' 上市將會導致市場資金緊張的擔心, 分析人士對界面新聞記者表示, 短期可能會抽取部分資金, 但影響微乎其微, 長期沒有影響.
有市場分析人士表示, 小米上市的核心價值在於體現出能否做到ROE (淨資產收益率) 比格力更高. 格力是傳統的製造商, 利潤率高但資產重. 小米是輕資產和大單品, 所以核心競爭力是整個組織模式和傳統廠商的對比. 要抽出一兩個方面對比其實都不可比, 所以就看最終的結果, 那就是ROE.
與此同時, 有最新消息稱, 小米之所以會優先在H股上市, 是因為中證監尚未公布推行CDR(中國存托憑證)的細則, 隨著監管層後續將推出更加細化的實施細則, 小米很可能會選擇在香港上市後, 再以CDR形式 '回A' 上市.