作者: 李竞择
今年5月3日, 成立八年的小米正式提交了IPO申请文件. 小米有望成为港交所 '同股不同权' 第一股, 也将是2014年来全球最大IPO.
2016年的夏季达沃斯论坛, 雷军曾提到: '其实从小米模式创办开始就知道需要15年时间, 小米五年内不会上市' .
到去年年末, 他的口风出现松动: '会在业务比较舒服的时候IPO. '
两年时间, 雷军 (小米) 熬过了难关, 在去年实现强势逆转.
一周前, 雷军在武汉大学的新品发布会上公开承诺, 小米硬件综合利润将永远不超过5%. 这次公开露面也被解读为IPO前的对外宣言.
从官方最后一次 (2014年) 对外披露的450亿美元估值, 到今年外界传出的2000亿美元估值神话, 小米为何选择在此时上市? 最终估值又能达到多少?
一家盈利的公司
在刚刚过去的一年, 小米的营收主要来自三大板块: 智能手机营收约805.6亿元, 占比70.3%; IoT与生活消费产品营收234.4亿元, 占比20.5%; 互联网服务营收约98.9亿元, 占比8.6%.
按照招股书的说法, 小米本质上是一家以手机, 智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司.
1, 手机
小米手机作为营收的主要来源, 2017年度销量达9140万台, 较2016年增长64.9%; 营收较2016年大幅增长65.21%.
招股书也提到, 小米2017年收入同比增长67.5%, 经营利润同比增长222.7%. 2015年, 2016年和2017年, 经调整国际准则损益情况后的经营净利润分别是负3亿元, 19亿元和54亿元, 2017年同比增长184.2%. 截至2018年3月31日, 小米账面现金及现金等价物为142.2亿元, 财务健康.
毫不夸张的说, 小米早就开始赚钱了.
2, 互联网服务
尽管手机是小米的支柱, 但它还不足以支持小米的全盘战略.
招股书数据显示, 小米互联网服务毛利率高达60.2%, 获客成本为负. 2015年, 2016年, 2017年, 小米互联网服务收入分别为32.4亿元, 65.4亿元和98.9亿元, 年复合增长率74.7%; 毛利分别为20.8亿元, 42.1亿元, 59.6亿元, 年复合增长率69.3%.
值得注意的是, 2017年小米互联网服务毛利率达到了60.2%, 对小米整体毛利贡献较大. 从招股书中可以发现, 截至2018年3月, 用户每天使用小米手机的平均时间约4.5小时, MIUI月活跃用户超过了1.9亿.
3, 生态链
再看早在2013年便开始布局且有先天优势的生态链, 数据依旧亮眼.
截至目前, 小米投资或孵化了超过90家生态链企业, 近三年智能硬件和生活消费品的收入呈加速增长, 分别为86.9亿元, 124.1亿元, 234.4亿元, 2017年同比大涨89%, 年复合增长64.4%.
新战场
市场研究机构IDC公布的2018年第一季度智能手机全球销量报告显示, 即便在全球总体下降2.9%的前提下, 小米反超OPPO, vivo排在全球第四, 同比增长87.8%.
仅从出货量来看, 小米已是全球第四大智能手机制造商.
2017年小米手机销量达9140万台, 较2016年大幅增长64.9%, 收入达到805.6亿元, 较2016年大幅增长65.21%.
值得一提的是, 根据招股书的数据显示, 目前小米已进入全球74个国家, 近三年海外市场的收入分别为40.5亿元, 91.5亿元, 320.8亿元, 2017年海外收入同比大涨250%.
在印度, 小米 (红米) 凭借性价比的优势, 率先抢占了市场. 四月末, 雷军在微博表示: '2018年第一季度, 小米在印度智能手机市场份额达到创纪录的31%. 相比较去年同期的13.1%, 小米在印度智能手机市场份额已经翻番. '
除了印度, 小米还在印度尼西亚, 越南, 菲律宾, 泰国和马来西亚等市场积极拓展. 从招股书中小米收入构成的变化, 可以看出其国际化的进程: 2015年, 海外收入只占小米总收入的6.1%; 次年上升至13.4%; 而在2017 年, 这一占比已经达到了28%.
去年, 小米刚刚在印度完成10亿美元的营收目标. 而在不久前, 雷军给小米副总裁, 印度总经理马努以及小米印度团队定下了2018年的营收目标——20亿美元.
一名印度互联网从业者告诉界面新闻记者: '在印度仍有50%以上的人口 (约7亿人) 在使用功能机, 小米以及其他国产手机厂商在这里实现增长的机会极大. '
换言之, 在海外市场, 小米正在实现每年一倍以上的增长, 未来仍存在巨大的想象空间.
更具杀伤力的, 可能是以生态链为基础打造的新零售体系.
根据招股书显示, 小米已连接超过1亿台智能设备 (不含手机和笔记本电脑) , 2017年按连接数量计算, 消费级IoT硬件市场份额, 小米全球市场占比为1.7%, 身后是苹果0.9%, 亚马逊0.9%, 三星0.7%和谷歌0.6%.
此外, 小米投资或孵化了超过90家专注于发展智能硬件及生活消费产品的公司. 招股书显示, 小米近三年智能硬件和生活消费品的收入呈加速增长, 分别为86.9亿元, 124.1亿元, 234.4亿元, 2017年同比大涨89%, 年复合增长64.4%.
依托生态链, 小米摇身一变为了一家庞大体量的电商公司. 围绕线上 (小米网, 有品等) , 线下 (小米之家, 小米小店) 的销售体系将实现雷军想要打造的那个 '中国Costco' .
根据小米官方数据显示: 小米之家的 (年) 坪效已经达到了27万元/平米, 仅次于Apple Store的40万元/平米.
截至今年1月13日, 小米之家全国范围内门店数突破300家. 雷军在深圳小米之家旗舰店开业时表示, 预计2018年年底将开到500家, 2019年达到1000家, 形成销售规模.
估值几何
5月3日, 界面新闻记者从接近小米IPO的投行人士处独家获悉, 小米香港IPO计划筹资100亿美元, 最新估值为1000亿美元. 如果这个数字可靠, 小米有望成为香港有史以来最大规模的IPO, 也将成为今年以来全球规模最大的科技新股.
但该人士表也示, 这个估值并非最终结果, 做交易的银行会根据需求调整.
通常来说, 在这个阶段, 投行和公司仍在商榷估值, 投行会有意放出一些消息来试探市场的情绪. 换句话说, 小米目前的估值或许还会出现改变.
但不会改变的, 是市场对小米的热情.
多位分析人士对界面新闻记者表示, 小米目前的估值过高, 但也同时表示 '有人买就好' .
'作为投资者来说, 当然是越便宜越好, 但是看现在市场反响这么热烈, 定价高一些也没问题. ' 一位分析师表示.
5月3日早间, 小米正式向港交所递交招股说明书, 保荐人为中信里昂证券, 高盛和摩根士丹利.
对于这个 '巨无霸' 上市将会导致市场资金紧张的担心, 分析人士对界面新闻记者表示, 短期可能会抽取部分资金, 但影响微乎其微, 长期没有影响.
有市场分析人士表示, 小米上市的核心价值在于体现出能否做到ROE (净资产收益率) 比格力更高. 格力是传统的制造商, 利润率高但资产重. 小米是轻资产和大单品, 所以核心竞争力是整个组织模式和传统厂商的对比. 要抽出一两个方面对比其实都不可比, 所以就看最终的结果, 那就是ROE.
与此同时, 有最新消息称, 小米之所以会优先在H股上市, 是因为中证监尚未公布推行CDR(中国存托凭证)的细则, 随着监管层后续将推出更加细化的实施细则, 小米很可能会选择在香港上市后, 再以CDR形式 '回A' 上市.