'進口替代' 訴求迫切
'進口替代實際上是中國在國際分工中舊的稟賦優勢逐漸消減, 而新的稟賦優勢逐漸顯現而誕生的需求, 貿易摩擦不過是將這一問題顯性化了. ' 楊玲說.
過去由於我國擁有大量的廉價勞動力, 因此一直是全球的代工廠. 隨著中國的人口紅利在2011年前後度過 '路易斯拐點' , 人力成本逐漸提升, 中國在原有全球分工下的要素稟賦優勢正 '消失殆盡' . 而去槓桿的大背景下,投資增量也面臨天花板, 因此未來需要擯棄依賴人口紅利與資本投入拉動經濟的模式, 實現以技術創新為核心驅動力的經濟發展模式.
即使沒有中美貿易摩擦, 要素稟賦的改變也要求中國產業結構升級改造, 這在今年國家提出的 '高質量增長' , '動能轉換' 戰略也中有所體現. 近期的 '美國制裁我國著名通訊公司事件' 可以視作一個教訓: 如果在高附加值與核心技術領域, 中國完成不了產業升級, 中國在全球產業鏈分工中, 作為供給方, 很容易被替代; 作為需求方, 更容易受制於人. 因此, 提升核心技術創新能力, 儘快實現戰略性產品的 '進口替代' 刻不容緩.
產業投資機會堪比 '智能手機'
此前我國已經實現了在初級產品 (多數農產品, 紡織品) 和工業品 (如黑色金屬, 化工產品) 的進口替代, 目前 '進口替代' 逐步向中高端產業擴散.
從已有的要素稟賦來看, 我國已經具備進一步進口替代的條件. 我國雖然人口紅利逐漸衰減, 受益於隨著海歸人才比例不斷上升以及國內高等教育擴招, 人才數量與質量同步提升. Nature雜誌顯示, 目前中國科研論文數量加權評分已經位居全球第2; 國家統計局和WIPO數據顯示, 2016年全年與2017年 (截至9月份) 中國PCT專利申請數量均位居世界第3位. 可以說, 我國的人才紅利已經開始釋放.
政策支援也為中高端產業實現 '進口替代' 提供了充分的資源. 從1986年的 '863計劃' , 到1988年的 '火炬計劃' , 到1997年的 '973計劃' , 再到2016年的 '國家重點研發計劃' , 我國在諸多領域的國際先進水平的差距已經逐步縮小. 十九大報告中指出, '加強國家創新體系建設, 強化戰略科技力量' , 近期的政治局會議更指出需加強關鍵核心技術攻關. 星石投資預計, 今年相關產業都將加速推出 '進口替代' 相關的扶持政策.
楊玲認為, '全面進口替代' 這一主線觸發的投資機會, 可能堪比過去的智能手機產業鏈, 將是未來五年的投資方向.
十年前, 喬布斯引領的智能手機橫空出世, 此後全球對智能手機的巨大需求帶動了手機產業鏈的蓬勃發展, 涵蓋材料, 生產, 代工等領域. 起初這些企業主要分布在日本, 韓國, 美國, 台灣, 後來中國大陸逐漸取代了上述國家和地區, 成為給智能手機提供產品和服務的主要聚集地, 電池組件, 電聲器件, 觸摸屏, 模組加工等細分產業應聲而起.
與此同時, 中國智能手機產業也在逐步由 '供應鏈替代' 向 '手機品牌' 替代轉變. 國產智能機在過去幾年的快速發展中, 研發實力和成本控制能力不斷提升, 自主品牌如華為, 小米, OPPO, vivo等逐步崛起, 成為智能手機行業品牌競爭的有力角逐者. 2017年國內市場中, 自主品牌市佔率超過60%, 全球市場份額幾乎達到了1/3.
隨著智能手機出貨量的持續走強, 上市公司業績的持續上漲, 龐大的手機產業鏈催生了不少十倍股, 成為A股市場近十年來最具有成長性的領域之一.
消費科技成為進口替代主陣地
哪些行業將扛起 '進口替代' 的大旗?
楊玲認為是消費和科技板塊有更多具備國際競爭力, 進口替代空間大的企業.
其中, 大消費板塊, 科技板塊中一些中端製造行業目前正處於進口替代過程, 如醫藥, 農業, 商超和汽車等, 未來有望加速進口替代.
醫藥生物受益於十年來的可研積澱逐步落地, 以及國內醫改政策的驅動因素, 進口替代正在持續推進. 從2015年起, 醫藥行業開啟了新一輪大刀闊斧的改革, 在藥品領域主線是鼓勵創新藥和優質仿製藥, 通過優先評審, 大大提高了創新藥和高端仿製藥的上市效率; 仿製藥一致性評價則是對良莠不齊的仿藥市場進行強有力的供給側改革, 加速優質國產仿製藥上市, 在醫保控費的背景下將有望替代昂貴的進口原研藥, 直接利好國內的仿製藥企業.
相似的邏輯也出現在種子領域. 目前我國依賴進口的農產品品類逐漸減少, 主要作物中的自主選育品種已經佔市場份額的95%以上, 優勢品種甚至逐步走出國門, 實現國際替代.
此外, 新零售等領域也在出現加速進口替代的趨勢. 近幾年外資實體超市企業顯現出逐漸讓出中國區業務的態勢, 2017年家樂福新開門店僅3家, 但關店數達6家. 反觀國內超市龍頭, 通過強大的經營能力構建了強大競爭壁壘, 門店加速擴張, 收入, 利潤快速增長, 同時互聯網巨頭等紛紛進入實體零售領域, 有望使其從創新業態, 精準營銷, 提升供應鏈效率等受益.
在電子, 軍工製造等尖端領域我國目前雖已有突破, 但一些關鍵材料, 核心部件對國外尚存依賴, 此類行業有望迎來政策和資金的支援以創造進口替代的條件, 未來發展潛力較大.
例如在半導體材料領域, 高端產品市場被歐美日韓等少數國際大公司壟斷, 國內大部分產品自給率基本不到30%, 並且大多是技術壁壘較低的封裝材料. 目前國家已經開始大力扶持半導體產業, 並成立了規模萬億的國家整合電路產業基金. 雖然進口替代並非一朝一夕即可完成, 但在人才紅利逐步釋放, 國家政策高度支援和資本投入的持續推動下, 產業有望與資本形成正向反饋, 迎來加速發展期.