近期, 小米创始人, 董事长雷军屡放大招. 先是在母校武汉大学的小米6X发布会上宣布, 每年整体硬件业务 (包括手机及IOT 和生活消费产品) 的综合税后净利率不超过5%. 随后他又发全员信宣布了新一轮的公司高管调整, 任命CFO周受资为公司高级副总裁, 接管财务, 投资, HR等业务.
据凤凰网科技拿到的可靠消息, 小米本周将在香港申请IPO, 6-7月挂牌, 成为首个尝鲜 '同股不同权' 的公司. 尽管还没等到小米的招股书, 但我们不妨先来划个重点.
毕竟, 就算贵为 '超级科技独角兽' , 能不能跑, 总要拿出来遛遛.
看点1: 雷军说小米硬件净利润率永不超过5%, 会不会打脸?
这可能是最近整个行业最关心的问题了. 毕竟, 小米不光是做手机, 雷军说的这个硬件净利润率的上限范畴太广, 影响的行业也真是太多了, 照雷军自己的话, 小米生态链那可是渗透了100多个行业呢.
首先我们先搞清楚, '综合净利润率' 到底是什么?
此前已经有媒体解析过, 如果拿单个小米手机比如小米MIX2S, 乘以5%来计算, 这款售价3299元的手机, 单品可赚164.95, 但这并不是综合净利润率.
综合税后净利润是一个总体性的概念, 由营业收入扣除各项成本开支, 包括研发, 销售, 广告等之后再除以营业收入得到的净利润率.
第一手机界研究院院长孙燕飚表示, 国产厂商的平均综合净利润率是10%, 雷军抛出的5%确实不高. 而且, 根据之前业内流传的Pre-IPO融资推介材料上称, 小米2016 年硬件业务的净利润率仅为2.8%.
当然, 所谓 '融资推介材料' 并非来自小米官方, 但其中有一部分可能来自早期投资人卖老股的信息. 所以, 姑且认为这些数字大致可信的话, 2.8%和5%之间还是留了余量的.
那么, 真实的数据到底怎么样, 还得看招股书. 因此, 到时候通过小米递交的招股书查一查, 就能够知道5%这个数字会不会打脸, 这将是招股书最大的看点之一.
看点2: 小米到底赚不赚钱?
从小米诞生第一天起, 雷军就一直说, 小米手机几乎不赚钱.
妙就妙在这个 '几乎' , 到底多少利润才算 '几乎不赚钱' 呢? 而且雷布斯最近又宣布, 硬件综合净利润率不超过5%, 显然是在给盈利情况释放压力. 根据5%推测, 小米的硬件赚钱能力基本是个可测量的数据. 所以大家应该更关心小米的互联网收入情况, 还有投资收益.
有一点需要关注下. 招股书通常都有几百页, 里面含有 '净利润' 字样的不同数据口径可能有一大堆, 比如 '未经审计的净利润' , '经营利润' , '经调整后的净利润' 等等. 而且, 港交所和国内A股, 美股的会计准则也略有不同, 五花八门也容易看晕.
那么看哪个数据靠谱呢? 大概可以关注两个数据, 一个是 '经营利润' , 一个是 '经调整后的净利润' .
这个 '经调整' 很有说法. 大家一定还记得美图IPO时候的巨亏. 其实香港上市的互联网公司并不多, 会计准则也和美国不一样, 美图当年就吃了 '巨亏' 的这个哑巴亏. 给大家详解一下.
互联网科技公司通常会在之前融资时给投资人发行不少优先股, 如果估值从一开始的几千万美元到了几百亿美元, 这些优先股的价值也放大了很多倍, 股东的财务浮盈也翻了N倍. 但这些股东还没退出, 所以他们的投资价值的提升, 在财务报表里就会被认为是公司对这些股东的负债. 不知道小米这次会不会也遇到差不多的情况.
看互联网公司是否盈利, 不能单纯看净利润, 还要要看经营利润和调整后的净利润, 这两个数字, 排除财务会计等干扰性因素.
看点3: 雷军在小米到底占多少股?
之前有媒体报道, 雷军在小米的占股竟然高达77%. 但招股书没放出来之前, 这个数字还是只能看看. 雷军到底在小米有多少股票呢, 相信这是我们都想知道的. 毕竟这可能关系到今年中国富豪头衔的归属.
另外, 小米有望成为香港首批 '同股不同权' 上市公司. 同股不同权, 就是说, 管理层掌握的一部分股票的投票权远大于普通股. 简单说, 按港交所新政, 雷军可能拥有一批股票有超级投票权, 相比普通股, '话事权' 最少1股顶2股, 最多1股顶10股. 理论上, 如果雷军拥有的全是超级投票权的股票的话, 最少只要拥有9.1%的特殊股权, 就可以保障投票权超过51%, 牢牢掌握公司控制权.
另外, 此前网传小米工号1000以内的员工在公司上市后都将实现不同程度的财务回报. 在最新的人事调整中, 小米两位联合创始人周光平, 黄江吉因个人原因辞去管理职务. 通常没有了公司职务, 在上市后股票变现方面受到的限制会少很多.
如果招股书有披露小米高管的持股比例, 按照一个合理估值区间, 那么这些高管在小米上市之后身价会变成多少? 这同样是一个大家比较关心的问题.
看点4: 小米真的像自己说的那样, 是一家互联网公司吗?
小米在上市前夕抛出5%的数字, 其实更像是给小米定一个未来的目标, 定下硬件净利润率的上限, 告诉大家: '我们是互联网公司, 我们不是依靠硬件获利的传统硬件厂商. '
从目前流传在外所谓 '推介' 数据看, 小米收入21% 来自于互联网服务业务, 毛利率超过40%.
那么, 怎么判定一家公司是不是互联网公司呢? 大概有这么几个方面.
首先, 要有成规模的互联网业务, 如果互联网业务基本规模都没有, 那就根本无从谈起; 第二, 互联网业务是主要盈利来源. 举个例子, 单看苹果App store, Apple Music等互联网属性业务赚的钱甚至超过不少互联网公司, 但苹果的盈利仍然主要来自硬件利润, 所以苹果还是家硬件公司.
第三, 互联网属性的业务收入要呈现出快速增长属性. 互联网公司都是要海量用户基础, 用户粘性越高越好, 使用时长越长越好, 获客成本越低越好.
所以, 小米是不是一家互联网公司, 到招股书里找答案就看这三组数据: 小米互联网收入有多少, 小米互联网盈利比例有多少, 小米互联网业务的月活用户数, 使用时长和获客成本.
不过从小米的商业模式看, 现在就可知的是, 小米互联网业务应该是没有获客成本的, 毕竟可以靠手机用户直接转化.
看点5: 小米生态链到底有多大?
小米是从2013年开始布局生态链, 以手机为核心, 周边产品有耳机, 小音箱, 移动电源, 再往外是空气净化器, 电饭煲, 净水器等小家电. 还有一些玩的东西, 比如扫地机器人, 还有一些生活必需品, 比如牙刷, 床垫.
其中一些公司甚至已经规模世界领先, 走上资本市场了. 比如做小米手环的华米科技, 去年已经在美国上市了.
小米这些产品到底能赚多少钱, 利润率怎么样? 在去年的时候小米生态链公司已经超过了100家, 现在这个数字变成了多少, 这些公司跟小米之间到底是什么关系?
小米招股书里应该有答案.
看点6: 小米上港股后, 还会上A股吗?
不出意外的话, 小米应该是港交所新政施行后首家上市的公司. 与此同时, 国内A股的CDR也消息不断.
CDR是中国存托凭证 (ChineseDepositoryReceipt) 的英文缩写, 指境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行, 由中国境内的存托银行发行, 在境内A股市场上市, 以人民币交易结算, 供国内投资者买卖的投资凭证.
互联网公司登陆A股, 是个 '老大难' 问题, 因为A股IPO发审机制, 要求拟上市企业需连续3年持续盈利, 对企业股权结构也有限制. 所以 'BAT' 选择中国香港, 美国资本市场上市.
今年年初, CDR传闻沸沸扬扬. 有多家中国互联网上市公司大佬有表态将要回A, 小米也被传将会香港+ CDR实现港股和A股同时上市. 传说纷纭, 已经被猜成年度悬疑剧了.
现在小米赴港上市, 让传闻先确定了一半. 接下CDR的消息近期会不会有消息? 这个可以看小米香港招股书里有没有提到这个信息.
看点7: 小米估值会不会破千亿?
雷军能不能登顶中国首富, 除了看他有多少小米股份, 还看公司的估值最终是多少.
关于小米的估值, 从500亿美金, 800亿美金到1000亿美金不等. 到底哪个准确呢? 这就要回到一个如何看待互联网公司的估值模型的问题.
和境内资本市场不同, 我们习惯了看消费类公司, 工业类型的公司, 无外乎看今年的净利润情况, 再测算一下明年的净利润情况, 乘以一个行业平均的市盈率倍数.
但是对于互联网公司, 这个估值模式就很难了. 首先这家互联网公司可能不是正的净利润, 其次就算是正的净利润, 公司的营收和毛利的增速高达100%, 200%, 也不是新鲜事, 但是这样的增速对于我们熟悉的传统企业就是不可能完成的数字.
互联网公司的估值更看中企业的用户数, 获客成本, 盈利增速, 也就是企业的成长性. 苹果市值是8400亿美金, 市盈率18倍左右; 腾讯市值37200亿人民币, 市盈率43倍左右; 亚马逊市值7500亿美金, 市盈率320倍左右.
小米能顶得起多高估值, 得看招股书里数据有没有体现出足够成长性. 基于之前的公开报道, 相比手机业务, 盈利贡献想象空间更大的生态链产品, 互联网服务的营收和毛利水平历年变动数据更值得关注.
看点8: 小米的海外市场到底怎么样?
小米这两年在海外折腾得有声有色, 根据最新的消息, 在印度都已经拿下31%这样夸张的市场份额连续排名第一了. 此外, 小米自己宣传它在印尼, 东欧等地都表现不错, 现在进了西欧市场开头也顺利.
那么, 海外市场到底占了小米多大盘子? 小米真的能靠海外市场保持成长性吗? 毕竟, 中国国内市场已经是零和竞争市场, 小米的高估值必须要靠长线的高增长率来支撑, 那就必须往海外市场看.
小米近期大书特书海外市场成绩, 尤其是印度市场, 在招股书里小米过去3年海外市场变化数据都能看出来.
当然, 以上内容仅为预测, 真实的招股书究竟如何, 我们将密切关注, 并在招股书公布后的第一时间进行解读.