還原雙通大戰的過程, 去年11月, 博通執行長陳福英宣布收購高通, 引起全球資本市場及產業界一大震撼, 不僅是併購金額創新高, 更因博通, 高通分別在網通企業端及手機消費端等晶片執業界牛耳, 合并後將形成一家巨無霸企業, 規模僅次於英特爾, 三星.
戴上國安大帽博通被3振
為了展現收購決心, 陳福英前往美國白宮與美國總統川普見面, 並發表在2018年5月前, 將博通總部從新加坡搬到美國. 這不僅符合川普力主的「製造業重回美國」政策, 也為合并高通排除外商併購可能危害美國國家安全的疑慮與障礙.
此外, 博通還大動作提高收購價, 對外釋放2家公司不受反壟斷調查影響等訊息, 並大舉提名6位高通董事名單, 準備在3月6日高通股東會中, 以過半數董事席次, 強行通過收購高通的議案. 據了解, 博通在股東會前, 確實勝算在握. 攤開博通與高通前25大股東名單, 其中有17家重疊; 過去3年博通股價大漲1倍, 但高通股價完全沒動, 讓股東相信, 博通合并高通, 可讓他們手中的高通股票賺大錢, 當然全力支援博通提名的董事.
因此, 在高通召開股東會前夕, 高通董事長賈克柏(Paul Jacobs)知道大勢已去, 因此擬出因應劇本, 一方面要求博通將收購價提高至1千6百億美元, 另一方面請美國外資投資委員會(CFIUS)介入調查; 前者是讓博通根本吞不下去的價錢, 後者則是主張併購案將危及國家安全, 因為高通擁有4G, 5G等關鍵通訊技術, 也承包美國軍方不少專案, 希望以國安大帽子逼退博通.
在高通引入CFIUS後, 雙方攻守態勢立即反轉. 過去幾年, CFIUS多次阻擋中國企業收購美商公司, 儘管博通是新加坡商而非中資企業, 但高通陣營不斷釋放博通大客戶全是華為等中資企業, 最後讓川普否決此案. 在雙通激戰的過程中, 還傳出英特爾有意併購博通的插曲, 但未獲英特爾證實. 3年來, 英特爾收購多家企業, 包括以167億美元收購可程式邏輯元件大廠拓朗(Altera), 153億美元收購以色列電腦視覺技術公司Mobileye, 也以15億美元入股紫光旗下的展訊及銳迪科, 這些投資案成效尚未發揮, 若再吞下市值超過千億美元的博通, 顯然不是聰明的決策.
過去10年, 全球半導體業掀起整並風潮, 併購金額不斷創新高, 關鍵是資本市場的推波助瀾. 由於股市走了10年大多頭, 道瓊與那斯達克指數不斷飆高, 不論買賣雙方, 併購案都是股價大漲的引信; 被併購者往往以高額溢價賣出, 幅度3至5成, 至於併購方因取得業績, 客戶與資產, 也是推升股價的保證.
半導體併購風潮方興未艾
此次的博通就是具體案例. 2006年陳福英出任安華高(Avago)執行長, 2009年在美掛牌, 2013至2015年陸續收購LSI, PLX及Emulex等公司, 讓安華高市值大增4倍以上, 3年前再以小並大收購博通, 併購後將安華高改名博通, 股價又漲了近1倍.
觀察國際產業發展趨勢發現, 併購已是半導體廠的成功方程式, 不論是藉此納入最新科技, 或取得本身未布局的產品線, 以此壯大經濟規模, 提升競爭位階, 建立別人無法超越的障礙.
以運用併購最純熟的博通為例, 在一連串收購後, 博通已是企業端使用的網通半導體零件霸主, 尤其在伺服器使用的乙太網路交換器晶片市佔率達61%, 更具壟斷地位. 博通以高市佔為基礎, 拉高產品單價, 進而創造高利潤的三高策略, 成為主要競爭策略.
不過, 博通的產品價格策略, 卻成為此次CFIUS否決博通併購高通案的理由之一. CFIUS認為, 博通有濫用市場地位並對客戶不合理漲價的事實, 例如亞馬遜向博通採購大部分交換器晶片, 若亞馬遜再向博通競爭對手購買晶片, 博通就會提高產品報價, 逼迫亞馬遜簽訂更長合約, 才有降價優惠.
至於高通過去幾年並無積極收購, 但2年前決定收購荷蘭半導體大廠恩智浦(NXP), 並在博通收購高通打得難分難解時, 宣布調高收購恩智浦金額至440億美元, 由於併購案可能影響雙通併購進度, 雙方陣營又是一連串交火.
恩智浦是全球車用半導體龍頭, 高通收購恩智浦是希望在電動車與自駕車市場取得一席之地, 且車用電子是未來半導體零件最大的應用市場, 恩智浦又擁有近距離無線通訊(NFC)等關鍵技術, 若能整合高通的4G及5G技術, 將讓高通的壟斷優勢更確立.
美中較勁台廠接地氣突圍
不過, 高通的產品訂價策略與博通不同, 相對博通的高單價策略, 高通擁有通訊關鍵技術與專利, 因此不要求晶片賣很貴, 而是直接向手機商索取權利金, 每年權利金淨利潤超過70億美元, 獲利遠比晶片好, 因此晶片采低價策略, 這也是近幾年聯發科, 展訊毛利率大降的主因.
併購讓國際大廠競爭位階不斷拉高, 已是半導體業的常態, 但對台灣來說, 雖號稱全球第二大IC設計國, 僅次於美國, 其實差距很大, 近幾年還被大陸進逼, 關鍵就是台灣併購風潮不盛行.
台灣企業主總有「寧為雞首, 不為牛後」的心理. 台灣半導體業曾有很強的優勢, 但沒有把握時機整並改造, 如今許多公司規模都很小, 國際布局不足, 只能在小市場的利基產品競爭.
此外, 雙通合并案後續的另一觀察重點, 就是川普挑起的貿易保護主義日益升高. 川普更對中國祭出1百多項產品的高關稅政策, 總計6百億美元的重稅, 這場風雨欲來的美, 中貿易摩擦, 在川普否決博通並高通後, 更凸顯美, 中在各項議題你死我活的拚鬥.
事實上, 中國早就是眾多美商企業的最大市場, 不論是高通, 博通, 甚至蘋果, 在中國銷售的金額及比重都明顯上升. 例如高通2016年來自中國的營收為135億美元, 佔總營收達57%; 至於2017年營收223億美元, 來自中國的業績145.8億美元, 佔整體營收的65%.
川普的行政命令, 讓在中國生意比重愈來愈高的高通, 陷入進退兩難. 在中國政府近來擴大投資半導體產業下, 政策主軸就是要以本地晶片取代外商產品, 高通想提升市佔, 阻礙不少. 在美, 中兩強較勁下, 台商也可能受波及, 因為台商也是外商, 但相較於美商, 台商沒有兩大國較勁的包袱, 未來要更接地氣, 才能取得有利的戰略位置.