还原双通大战的过程, 去年11月, 博通执行长陈福英宣布收购高通, 引起全球资本市场及产业界一大震撼, 不仅是并购金额创新高, 更因博通, 高通分别在网通企业端及手机消费端等芯片执业界牛耳, 合并后将形成一家巨无霸企业, 规模仅次于英特尔, 三星.
戴上国安大帽博通被3振
为了展现收购决心, 陈福英前往美国白宫与美国总统川普见面, 并发表在2018年5月前, 将博通总部从新加坡搬到美国. 这不仅符合川普力主的「制造业重回美国」政策, 也为合并高通排除外商并购可能危害美国国家安全的疑虑与障碍.
此外, 博通还大动作提高收购价, 对外释放2家公司不受反垄断调查影响等讯息, 并大举提名6位高通董事名单, 准备在3月6日高通股东会中, 以过半数董事席次, 强行通过收购高通的议案. 据了解, 博通在股东会前, 确实胜算在握. 摊开博通与高通前25大股东名单, 其中有17家重叠; 过去3年博通股价大涨1倍, 但高通股价完全没动, 让股东相信, 博通合并高通, 可让他们手中的高通股票赚大钱, 当然全力支持博通提名的董事.
因此, 在高通召开股东会前夕, 高通董事长贾克柏(Paul Jacobs)知道大势已去, 因此拟出因应剧本, 一方面要求博通将收购价提高至1千6百亿美元, 另一方面请美国外资投资委员会(CFIUS)介入调查; 前者是让博通根本吞不下去的价钱, 后者则是主张并购案将危及国家安全, 因为高通拥有4G, 5G等关键通讯技术, 也承包美国军方不少专案, 希望以国安大帽子逼退博通.
在高通引入CFIUS后, 双方攻守态势立即反转. 过去几年, CFIUS多次阻挡中国企业收购美商公司, 尽管博通是新加坡商而非中资企业, 但高通阵营不断释放博通大客户全是华为等中资企业, 最后让川普否决此案. 在双通激战的过程中, 还传出英特尔有意并购博通的插曲, 但未获英特尔证实. 3年来, 英特尔收购多家企业, 包括以167亿美元收购可程式逻辑元件大厂拓朗(Altera), 153亿美元收购以色列电脑视觉技术公司Mobileye, 也以15亿美元入股紫光旗下的展讯及锐迪科, 这些投资案成效尚未发挥, 若再吞下市值超过千亿美元的博通, 显然不是聪明的决策.
过去10年, 全球半导体业掀起整并风潮, 并购金额不断创新高, 关键是资本市场的推波助澜. 由于股市走了10年大多头, 道琼与那斯达克指数不断飙高, 不论买卖双方, 并购案都是股价大涨的引信; 被并购者往往以高额溢价卖出, 幅度3至5成, 至于并购方因取得业绩, 客户与资产, 也是推升股价的保证.
半导体并购风潮方兴未艾
此次的博通就是具体案例. 2006年陈福英出任安华高(Avago)执行长, 2009年在美挂牌, 2013至2015年陆续收购LSI, PLX及Emulex等公司, 让安华高市值大增4倍以上, 3年前再以小并大收购博通, 并购后将安华高改名博通, 股价又涨了近1倍.
观察国际产业发展趋势发现, 并购已是半导体厂的成功方程式, 不论是借此纳入最新科技, 或取得本身未布局的产品线, 以此壮大经济规模, 提升竞争位阶, 建立别人无法超越的障碍.
以运用并购最纯熟的博通为例, 在一连串收购后, 博通已是企业端使用的网通半导体零件霸主, 尤其在伺服器使用的乙太网路交换器芯片市占率达61%, 更具垄断地位. 博通以高市占为基础, 拉高产品单价, 进而创造高利润的三高策略, 成为主要竞争策略.
不过, 博通的产品价格策略, 却成为此次CFIUS否决博通并购高通案的理由之一. CFIUS认为, 博通有滥用市场地位并对客户不合理涨价的事实, 例如亚马逊向博通采购大部分交换器芯片, 若亚马逊再向博通竞争对手购买芯片, 博通就会提高产品报价, 逼迫亚马逊签订更长合约, 才有降价优惠.
至于高通过去几年并无积极收购, 但2年前决定收购荷兰半导体大厂恩智浦(NXP), 并在博通收购高通打得难分难解时, 宣布调高收购恩智浦金额至440亿美元, 由于并购案可能影响双通并购进度, 双方阵营又是一连串交火.
恩智浦是全球车用半导体龙头, 高通收购恩智浦是希望在电动车与自驾车市场取得一席之地, 且车用电子是未来半导体零件最大的应用市场, 恩智浦又拥有近距离无线通讯(NFC)等关键技术, 若能整合高通的4G及5G技术, 将让高通的垄断优势更确立.
美中较劲台厂接地气突围
不过, 高通的产品订价策略与博通不同, 相对博通的高单价策略, 高通拥有通讯关键技术与专利, 因此不要求芯片卖很贵, 而是直接向手机商索取权利金, 每年权利金净利润超过70亿美元, 获利远比芯片好, 因此芯片采低价策略, 这也是近几年联发科, 展讯毛利率大降的主因.
并购让国际大厂竞争位阶不断拉高, 已是半导体业的常态, 但对台湾来说, 虽号称全球第二大IC设计国, 仅次于美国, 其实差距很大, 近几年还被大陆进逼, 关键就是台湾并购风潮不盛行.
台湾企业主总有「宁为鸡首, 不为牛后」的心理. 台湾半导体业曾有很强的优势, 但没有把握时机整并改造, 如今许多公司规模都很小, 国际布局不足, 只能在小市场的利基产品竞争.
此外, 双通合并案后续的另一观察重点, 就是川普挑起的贸易保护主义日益升高. 川普更对中国祭出1百多项产品的高关税政策, 总计6百亿美元的重税, 这场风雨欲来的美, 中贸易摩擦, 在川普否决博通并高通后, 更凸显美, 中在各项议题你死我活的拼斗.
事实上, 中国早就是众多美商企业的最大市场, 不论是高通, 博通, 甚至苹果, 在中国销售的金额及比重都明显上升. 例如高通2016年来自中国的营收为135亿美元, 占总营收达57%; 至于2017年营收223亿美元, 来自中国的业绩145.8亿美元, 占整体营收的65%.
川普的行政命令, 让在中国生意比重愈来愈高的高通, 陷入进退两难. 在中国政府近来扩大投资半导体产业下, 政策主轴就是要以本地芯片取代外商产品, 高通想提升市占, 阻碍不少. 在美, 中两强较劲下, 台商也可能受波及, 因为台商也是外商, 但相较于美商, 台商没有两大国较劲的包袱, 未来要更接地气, 才能取得有利的战略位置.