2008-2017十年, 中國經濟經曆過三輪完整的地產下行周期; 十年間, Wind全A上漲+17.2%,滬深300收益-24.5%. 其間CS家電板塊+270%,其中格力電器+748% 小天鵝+493% 華帝股份+1016% 老闆電器+674% 青島海爾+302% 蘇泊爾+257% 海信電器+201%,美的集團2013年整體上市以來錄得+464%的收益.
結果而論, 家電龍頭過往十年期的市值表現堪稱 '穿越牛熊' ; 曆史過程有些許曲折, 但即便在地產下行周期, 白電板塊仍有66%的機率取得相對收益.
地產政策收緊如何影響家電股價?
回顧自2005國八條以來的地產收緊政策, 在頒布之後一周, 家電板塊取得絕對收益的機率為50%,相對收益的機率為37.5%;而在政策頒布之後的一個月, 家電錄得絕對收益的機率為62.5%,相對收益的機率為75%.
細分領域, 無論絕對收益或是相對收益視角, '最拖後腿' 的反而是冰箱和小家電板塊, 這一實證似乎有悖常識…地產下行周期家電股表現如何?
白電具有相對收益; 強勢個股有絕對收益. 08年以來, 三輪地產下行周期中, 家電整體取得相對收益的機率33% (08年跑贏市場, 2012年和13.12-15.2弱於市場但跑平或優於滬深300) 白電的勝率則是66%.
08年A股泥沙俱下; 2012年市佔率提升盈利強勁的格力電器漲幅60%;2015年 '客廳經濟' 概念背景下的海信電器一度驚人逆襲; 以老闆電器為代表的廚電的估值跟隨地產周期波動較大. 從預期的角度實證, 在地產銷售同比下行之前的三個月, 家電取得相對收益的機率66%.
《透過地產周期的迷霧-複盤筆記》
1,2007-2011黃金歲月: 白電此四年間的內銷量平均複合增速分別為空調+17.4%冰箱+24.2%洗衣機+14.2%. 除去保有量基數較低這一有利因素之外, 與家電政策的實施也有一定關係 (家電下鄉+以舊換新+節能惠民) . 四年間, 曾有2008年的地產景氣下行, 但年終收官, 白電中僅空調內銷-7.2%.
2,2012-2016跌宕起伏: 2012年, 受2011洪澇災害和Q4起地產下行且家電政策退出的影響, 白電內銷量同步於地產下行 (小家電亦未能倖免) . 2014-2016年, 被政策透支需求的冰箱銷量連續三年下滑. 2014年洗衣機內銷-0.2%,此後重拾升勢. 2015.6-2016.6,空調內銷斷崖式下滑 (2014地產下行+空調去庫存周期, 月度最大跌幅超過40%) , 後又於2016.7月起展開強勁反彈至今.
