液晶面板領先地位凸顯, 持續盈利可期: 目前全球液晶面板產業競爭格局日趨健康, 且產業中心向中國大陸轉移趨勢明顯, 隨著未來每年的新增產能有限, 同時下遊需求的大尺寸化趨勢能夠有效消耗新增產能, 整體供需有望保持穩定水平, 並伴隨季節正常波動. 公司 TFT-LCD 產品經過多年持續深耕積累, 已成為全球絕對領先者, 產線布局完善, 產品結構合理, 福州 8.5 代線和合肥 10.5 代線出產市場緊缺尺寸, 伴隨 TV 大尺寸化, 高清化的發展趨勢, 獲利前景樂觀. 同時, 近兩年合肥 6 代線和北京 8.5 代線折舊將陸續計提完畢, 有望對利潤產生可觀的正向貢獻.
柔性 OLED 有望突破韓國廠商壟斷: 柔性 OLED 是智能手機的創新方向, 據第三方機構預計, 今年全球智能手機 OLED面板市場規模將達 337億美元, 到 2022 年進一步翻倍增長. 公司不遺餘力地堅定布局柔性 OLED 技術和產能, 成都柔性 OLED 產線自去年年底量產以來產能爬坡進度順利, 同時綿陽和重慶兩條柔性 OLED 產線將陸續於 19 年和 20 年量產, 三條線規劃 144k的月產能將躍居全球第二, 有望打破韓國廠商一家獨大的壟斷局面, 並憑藉顯著的盈利水平使公司整體業績長期受益於 OLED 發展趨勢.
前瞻性布局引領長期發展方向: 公司前瞻性地提出 ' 8425 戰略' , 即 '推廣8K, 普及 4K, 替代 2K, 用好 5G' , 並與上下遊廠商共同構建超高清產業生態, 繼續引領顯示產業的發展方向. 同時, 大力拓展智慧系統和健康服務事業群, 確立 DSH 事業新戰略. 公司正朝著 '軟硬融合, 應用整合, 服務化轉型' 的方向轉變, 藉助顯示, 感測等核心優勢技術進行跨界創新, 發力智慧物聯繫統和健康服務事業, 未來隨著物聯網, 5G, 人工智慧等新興技術的逐漸成熟, 公司智慧系統和健康服務等新興業務有望迎來快速發展機遇.
財務預測與投資建議
我們預測公司 17-19 年 EPS 分別為 0.22, 0.30 和 0.39 元, 根據可比公司, 給予公司 18 年 25 倍 PE 估值, 對應目標價為 7.50 元, 首次給予買入評級.
風險提示
液晶面板價格波動的風險; 柔性 OLED 新產品拓展不達預期.