液晶面板领先地位凸显, 持续盈利可期: 目前全球液晶面板产业竞争格局日趋健康, 且产业中心向中国大陆转移趋势明显, 随着未来每年的新增产能有限, 同时下游需求的大尺寸化趋势能够有效消耗新增产能, 整体供需有望保持稳定水平, 并伴随季节正常波动. 公司 TFT-LCD 产品经过多年持续深耕积累, 已成为全球绝对领先者, 产线布局完善, 产品结构合理, 福州 8.5 代线和合肥 10.5 代线出产市场紧缺尺寸, 伴随 TV 大尺寸化, 高清化的发展趋势, 获利前景乐观. 同时, 近两年合肥 6 代线和北京 8.5 代线折旧将陆续计提完毕, 有望对利润产生可观的正向贡献.
柔性 OLED 有望突破韩国厂商垄断: 柔性 OLED 是智能手机的创新方向, 据第三方机构预计, 今年全球智能手机 OLED面板市场规模将达 337亿美元, 到 2022 年进一步翻倍增长. 公司不遗余力地坚定布局柔性 OLED 技术和产能, 成都柔性 OLED 产线自去年年底量产以来产能爬坡进度顺利, 同时绵阳和重庆两条柔性 OLED 产线将陆续于 19 年和 20 年量产, 三条线规划 144k的月产能将跃居全球第二, 有望打破韩国厂商一家独大的垄断局面, 并凭借显著的盈利水平使公司整体业绩长期受益于 OLED 发展趋势.
前瞻性布局引领长期发展方向: 公司前瞻性地提出 ' 8425 战略' , 即 '推广8K, 普及 4K, 替代 2K, 用好 5G' , 并与上下游厂商共同构建超高清产业生态, 继续引领显示产业的发展方向. 同时, 大力拓展智慧系统和健康服务事业群, 确立 DSH 事业新战略. 公司正朝着 '软硬融合, 应用整合, 服务化转型' 的方向转变, 借助显示, 传感等核心优势技术进行跨界创新, 发力智慧物联系统和健康服务事业, 未来随着物联网, 5G, 人工智能等新兴技术的逐渐成熟, 公司智慧系统和健康服务等新兴业务有望迎来快速发展机遇.
财务预测与投资建议
我们预测公司 17-19 年 EPS 分别为 0.22, 0.30 和 0.39 元, 根据可比公司, 给予公司 18 年 25 倍 PE 估值, 对应目标价为 7.50 元, 首次给予买入评级.
风险提示
液晶面板价格波动的风险; 柔性 OLED 新产品拓展不达预期.