50家健康類企業A股上市, 醫療器械回報最高

醫藥網3月30日訊 統計三個行業的IRR後發現, 總投資額度最小的醫療器械行業, 無論是在IRR的中位數還是最高的特異值上都優於其他兩個子行業. 投資於優秀的醫療器械公司不僅可能博取高於行業平均水平的收益, 且有可能獲得比較高的超額收益.

成功的醫療健康行業的VC/PE投資IRR平均水平差別不大, 但從項目來看VC投資反而更加穩健, PE投資更有機會博取高收益. 在醫療健康的股權投資中, 也應該發揮集中投資原則, 堅持看準+高股比, 拒絕洒水式投資.

本文統計了2016年11月發審提速以來, 截至2017年11月1日, A股獨立IPO的醫療健康企業共50家.

42家VC/PE參與的生物醫療企業中, 在招股說明書中有披露的投資行為一共是241次; 提出資訊不完整案例後, 共有180次.

本文的研究內容即基於這180次投資行為.

持有時長: 指自VC/PE投資該生物醫療企業至企業合格IPO

VC投資: 持有時間5年以上且投資該企業時公司估值不高於5億元的投資行為

PE投資: 除VC投資以外的股權投資行為

中低高比例的投資: 180次投資行為在投資時, 占企業股權比例按照由小到大做了分組; 其中股比低於5%的稱為小比例投資, 股比在5-10%之間的稱為中比例投資, 股比高於10%的稱為高比例投資.

IRR: IRR為投資行為的年化回報率, 其中投資成本為投資當時每股價格, 股權價格等於所有被統計企業同一日的股價, 所以股權價格=投資成本* (1+IRR) ^持有時長

所有的生物醫療IPO企業中, 有84%的IPO企業接受了VC/PE的融資

——VC/PE支援的生物醫療IPO企業成為常態, 且在現在募投火熱的情況下仍會保持較高水平.

持有時長: 持有股權時間的算術平均數為5.38年, 中位數為5.71年

——考慮到還有一年的解禁期, 實際退出周期至少需要6-7年左右, 體現了醫療健康行業股權投資周期較長的特徵.

IRR: 所有投資行為的年化IRR算術平均數41.99%, 中位數36.40%

——以中位數為基準, 假設持有時長為6年, 則一筆成功的生物醫療投資平均能為基金帶來5.44倍的回報;

——以平均數為基準, 假設持有時長為6年, 則一筆成功的生物醫療投資平均能為基金帶來8.19倍的回報.

IRR的異常值: 在這180次投資行為中, 有9次投資行為的IRR低於10%, 這可以說是非常不理想的投資回報, 即異常低值; 有20次投資行為的IRR高於80%, 是非常理想的投資回報率水平, 即異常高值.

分析9個異常低值可以發現, 這些不令人滿意的投資行為的一致特徵是:

1, 高估值, 受到了高估值的傷害, 投資時估值均高於50億元, 甚至有高達200多億的項目;

2, 持有時長過長, 在如此高估值的前提下, 這幾次投資行為均持有時長都超過了6年, 很有可能是當年短時間內的上市承諾落空;

3, 行業上, 全部為傳統藥企, 尤其是原料藥企業.

分析20個異常高值可以發現, 這些回報豐厚的投資行為一致特徵是:

1, 令人滿意的估值, 20次投資行為中估值均低於15億元, 15次投資行為估值低於5億元;

2, 博到高估值的投資行為中, 低估值快速退出的投資佔到了絕大多數;

3, 行業上, 醫療服務, 醫療器械的投資案例佔多數.

通過對VC/PE投資行為的項目IRR分析, 我們能夠發現:

1, VC/PE投資的中位數是基本一致, 即生物醫療投資中VC/PE投資行為的IRR差別不大

2, VC投資行為IRR方差小於PE投資行為IRR, 即成功的VC生物醫療投資項目年化回報率相對是更加穩健的, 這為我們所說的 'PE投資更加穩健' 提供了一個新的視角——至少站在IPO項目的角度, 情況是相反的.

將180次投資行為的標的按行業分為 醫藥 , 醫療器械 和醫療服務三大子行業.

——從投資額度而言, 醫藥行業總投資額85.42億元, 醫療器械總投資額6.71億元, 醫療服務行業總投資額20.79億元;

——從投資額度上而言, 醫藥行業無疑是遙遙領先的.

而統計三個行業的IRR後發現, 總投資額度最小的醫療器械行業, 無論是在IRR的中位數還是最高的特異值上都優於其他兩個子行業.

——投資於優秀的醫療器械公司不僅可能博取高於行業平均水平的收益, 且有可能獲得比較高的超額收益.

行文至此, 總結下筆者的幾個觀點:

1, 成功的醫療健康 企業 接受VC/PE投資已經成為常態, 未來這一比例會隨著醫療 健康 行業正在募投共同繁榮的趨勢進一步提高.

2, 成功的醫療健康行業的VC/PE投資IRR平均水平差別不大, 但從項目來看VC投資反而更加穩健, PE投資更有機會博取高收益.

3, 好資產必須得有好價格, 除非基金不在乎投資收益而更在乎投資組合的面子.

4, 在三大子行業 (醫藥製造, 醫療器械, 醫療服務) 中, 醫療器械行業值得重點關注, 其平均收益水平是明顯更高的, 且有可能獲得比較高的超額收益.

5, 在醫療健康的股權投資中, 也應該發揮集中投資原則, 堅持看準+高股比, 拒絕洒水式投資.