50家健康类企业A股上市, 医疗器械回报最高

医药网3月30日讯 统计三个行业的IRR后发现, 总投资额度最小的医疗器械行业, 无论是在IRR的中位数还是最高的特异值上都优于其他两个子行业. 投资于优秀的医疗器械公司不仅可能博取高于行业平均水平的收益, 且有可能获得比较高的超额收益.

成功的医疗健康行业的VC/PE投资IRR平均水平差别不大, 但从项目来看VC投资反而更加稳健, PE投资更有机会博取高收益. 在医疗健康的股权投资中, 也应该发挥集中投资原则, 坚持看准+高股比, 拒绝洒水式投资.

本文统计了2016年11月发审提速以来, 截至2017年11月1日, A股独立IPO的医疗健康企业共50家.

42家VC/PE参与的生物医疗企业中, 在招股说明书中有披露的投资行为一共是241次; 提出信息不完整案例后, 共有180次.

本文的研究内容即基于这180次投资行为.

持有时长: 指自VC/PE投资该生物医疗企业至企业合格IPO

VC投资: 持有时间5年以上且投资该企业时公司估值不高于5亿元的投资行为

PE投资: 除VC投资以外的股权投资行为

中低高比例的投资: 180次投资行为在投资时, 占企业股权比例按照由小到大做了分组; 其中股比低于5%的称为小比例投资, 股比在5-10%之间的称为中比例投资, 股比高于10%的称为高比例投资.

IRR: IRR为投资行为的年化回报率, 其中投资成本为投资当时每股价格, 股权价格等于所有被统计企业同一日的股价, 所以股权价格=投资成本* (1+IRR) ^持有时长

所有的生物医疗IPO企业中, 有84%的IPO企业接受了VC/PE的融资

——VC/PE支持的生物医疗IPO企业成为常态, 且在现在募投火热的情况下仍会保持较高水平.

持有时长: 持有股权时间的算术平均数为5.38年, 中位数为5.71年

——考虑到还有一年的解禁期, 实际退出周期至少需要6-7年左右, 体现了医疗健康行业股权投资周期较长的特征.

IRR: 所有投资行为的年化IRR算术平均数41.99%, 中位数36.40%

——以中位数为基准, 假设持有时长为6年, 则一笔成功的生物医疗投资平均能为基金带来5.44倍的回报;

——以平均数为基准, 假设持有时长为6年, 则一笔成功的生物医疗投资平均能为基金带来8.19倍的回报.

IRR的异常值: 在这180次投资行为中, 有9次投资行为的IRR低于10%, 这可以说是非常不理想的投资回报, 即异常低值; 有20次投资行为的IRR高于80%, 是非常理想的投资回报率水平, 即异常高值.

分析9个异常低值可以发现, 这些不令人满意的投资行为的一致特征是:

1, 高估值, 受到了高估值的伤害, 投资时估值均高于50亿元, 甚至有高达200多亿的项目;

2, 持有时长过长, 在如此高估值的前提下, 这几次投资行为均持有时长都超过了6年, 很有可能是当年短时间内的上市承诺落空;

3, 行业上, 全部为传统药企, 尤其是原料药企业.

分析20个异常高值可以发现, 这些回报丰厚的投资行为一致特征是:

1, 令人满意的估值, 20次投资行为中估值均低于15亿元, 15次投资行为估值低于5亿元;

2, 博到高估值的投资行为中, 低估值快速退出的投资占到了绝大多数;

3, 行业上, 医疗服务, 医疗器械的投资案例占多数.

通过对VC/PE投资行为的项目IRR分析, 我们能够发现:

1, VC/PE投资的中位数是基本一致, 即生物医疗投资中VC/PE投资行为的IRR差别不大

2, VC投资行为IRR方差小于PE投资行为IRR, 即成功的VC生物医疗投资项目年化回报率相对是更加稳健的, 这为我们所说的 'PE投资更加稳健' 提供了一个新的视角——至少站在IPO项目的角度, 情况是相反的.

将180次投资行为的标的按行业分为 医药 , 医疗器械 和医疗服务三大子行业.

——从投资额度而言, 医药行业总投资额85.42亿元, 医疗器械总投资额6.71亿元, 医疗服务行业总投资额20.79亿元;

——从投资额度上而言, 医药行业无疑是遥遥领先的.

而统计三个行业的IRR后发现, 总投资额度最小的医疗器械行业, 无论是在IRR的中位数还是最高的特异值上都优于其他两个子行业.

——投资于优秀的医疗器械公司不仅可能博取高于行业平均水平的收益, 且有可能获得比较高的超额收益.

行文至此, 总结下笔者的几个观点:

1, 成功的医疗健康 企业 接受VC/PE投资已经成为常态, 未来这一比例会随着医疗 健康 行业正在募投共同繁荣的趋势进一步提高.

2, 成功的医疗健康行业的VC/PE投资IRR平均水平差别不大, 但从项目来看VC投资反而更加稳健, PE投资更有机会博取高收益.

3, 好资产必须得有好价格, 除非基金不在乎投资收益而更在乎投资组合的面子.

4, 在三大子行业 (医药制造, 医疗器械, 医疗服务) 中, 医疗器械行业值得重点关注, 其平均收益水平是明显更高的, 且有可能获得比较高的超额收益.

5, 在医疗健康的股权投资中, 也应该发挥集中投资原则, 坚持看准+高股比, 拒绝洒水式投资.