周度市场回顾:
受系统性风险影响普跌, 整体表现弱于大盘. 本周沪深300 指数-3.7%, 家电板块整体下跌-7.1%, 行业表现次于大盘. 其中照明板块 (-4.9%) , 白电 (-7.2%) , 黑电 (-8.8%) , 厨电与小家电 (-7.2%) , 零部件 (-6.4%) .
本周核心观点:
中美贸易争端引发市场波动, 对家电征税概率很小无需担忧: 3 月23日, 美国总统特朗普签署备忘录, 宣布采取相关措施对从中国进口的产品加征关税. 虽然此次收税的具体产品名录尚未公布, 但根据报道基本集中在高科技及知识产权领域, 我们认为对家电征税的概率很小. 首先, 美国家电制造产业相对空心化, 国内出口的家电产品基本上是为美国企业做OEM/ODM 代工, 并非卖给终端消费者与美国企业竞争, 若对此征税影响的是其本国企业成本及通胀水平. 其次, 中国家电产能占全球50%以上 (空调70%以上) , 全球没有别的供应链体系可以替代.
即使做最坏假设, 贸易争端对国内龙头利润影响也只有1~2pct: 在家电行业主要产品中, 对美国出口占总出口额比重较大的品类包括电视 (但美国并无电视企业) , 微波炉和电烤箱, 其余品类占比均较小 (低于20%) . 具体到占龙头收入比重, 剔除美的在美合资企业和海尔GEA 的影响, 格力电器/美的集团/青岛海尔/小天鹅A 等白电龙头出口美国占总收入比重均不超过5%, 其余板块中, 除部分小家电企业, 行业整体所占比重均较为有限. 若考虑出口美国利润率低于整体, 利润影响只有1~2pct.
投资建议:
近期家电板块表现较弱, 一方面是市场在地产销量下行压力下, 对板块后续基本面预期存在分歧; 另一方面源自利率上行, 中美贸易争端等系统性风险. 中期行业终端需求是核心观测变量, 但预计也将保持相对平稳.
我们认为龙头公司年报/一季报业绩确定性非常强, 空调补库存也会带动部分公司超预期, 经过前期下跌配置价值已经逐步开始凸显.
1) 结合业绩确定性, 建议关注白电龙头美的集团, 格力电器, 青岛海尔, 小天鹅A; 成长龙头欧普照明, 华帝股份, 老板电器.
2) 在对整体需求与格局的分歧下, 市场资金也会逐步关注一些处于估值与经营底部, 有望出现基本面向上变化的公司. 建议关注TCL 集团, 九阳股份.
风险分析:
宏观经济下行; 地产销量萎缩; 原材料价格大幅度上涨; 中美贸易争端加剧.