來源微信公眾號 劉姝威
作者 劉姝威
2018年3月14日我到位於北京經濟技術開發區的京東方科技集團股份有限公司 (以下簡稱 '京東方' ) 總部, 與京東方CEO陳炎順先生, 執行副總裁兼CFO孫芸女士, 高級副總裁張宇, 副總裁徐曉光等進行討論.
京東方創立於1993年, 1997年京東方在深交所B股上市, 2001年在深交所增發A股. 在十幾年前, 我們曾經發表過關於京東方的分析報告, 那時, 京東方剛進入顯示器件行業, 業績不佳, 連年虧損, 受到市場和輿論的質疑. 下圖是京東方自1997年上市以來至2016年度扣除非經常性損益淨利潤的線狀圖.
數據來源: 京東方曆年《年度報告》
上市以來, 京東方到底發生了什麼? 京東方為什麼要研製顯示器件?
一, 顯示器件是一個國家的戰略性材料
京東方的前身是北京電子管廠, 在1950-1970年代主要產品是飛彈, 衛星等的核心電子元器件. 京東方在1997年設立了TFT-LCD (薄膜晶體管液晶顯示器) 技術實驗室, 2001年設立AMOLED (有機發光二極體顯示器) 技術實驗室.
美國發明了TFT-LCD, 日本將TFT-LCD產業化. TFT-LCD廣泛應用於國防和民用. 發達國家都很重視TFT-LCD的研發和製造. 1994年美國政府成立了國家平板顯示倡議組織 (NFPDT) , 為美國軍方提供平板顯示產品和技術.
2005年京東方第一條TFT-LCD生產線量產, 這標誌著中國開始自主製造液晶顯示屏, 在此之前, 中國使用TFT-LCD全部依賴進口. 從研發到第一條TFT-LCD生產線量產, 從無到有, 京東方花費了八年時間和大量研發費用. 2017年12月全球最高世代線——京東方合肥第10.5代TFT-LCD生產線投產, 這標誌著中國在全球顯示器件領域成為領跑者.
2017年中國第一條柔性AMOLED生產線——京東方成都第6代柔性生產線量產, 這標誌著中國在新型顯示技術AMOLED領域成為領跑者.
從1997年京東方設立TFT-LCD (薄膜晶體管液晶顯示器) 技術實驗室開始研發, 到2017年京東方在全球顯示領域成為領跑者, 京東方經曆了20年時間. 在此期間, 京東方的決策者和管理層經受了巨大壓力和考驗. 20年後, 我們評價京東方所花費的時間和研發經費是值得的, 中國終於掌握了戰略性顯示技術, 並且為物聯網的未來發展儲備了充足的基礎材料和技術.
二, 核心技術決定上市公司的盈利能力
根據美國專利服務機構IFI Claims發布的美國專利授權量統計報告, 美國專利授權量全球排名TOP 50中有兩家中國企業入圍: 2016年華為位列第25位, 京東方位列第40位; 2017年華為位列第20位, 京東方位列第21位, 連續兩年京東方在美國專利授權量全球排名TOP 50中排名增速保持第一.
京東方主持或參與多項顯示行業國際技術標準的制定或修訂, 其中, 京東方主持制定的一項OLED顯示模組IEC (國際電工委員會) 國際標準已經於2015年發布, 這是我國主持制定的第一個產品規範類OLED顯示產品國際技術標準.
經過20年的積累, 以自主研發的核心技術作為堅實基礎, 2017年京東方的業績開始爆發性增長, 2017年京東方的TFT-LCD銷售量佔全球市場銷售量的25%, 已經成為全球TFT-LCD出貨量第一大供應商. 2017年京東方的淨利潤預計達到約75~78億元, 同比增長約314%. 2018年京東方的盈利能力仍然會保持持續增長.
三, 未來布局
京東方已經成功地站在了全球顯示器件行業的前列, 並且有望進一步擴大在全球的市場份額. 但是, 單一供應商的單一產品銷售量是有天花板的. 在到達天花板之前, 企業應該提前布局.
顯示器件是物聯網的基礎材料. 目前, 京東方正在與各行業龍頭企業合作, 例如, 京東方與阿里巴巴的盒馬鮮生, 京東的四季優選, 家樂福等已經完成合作, 京東方提供電子貨架標籤系統解決方案, 通過電子貨架標籤, 透明顯示等進行價格管理, 物流管理, 客戶行為分析. 京東方的車載顯示產品已經應用到全球絕大部分主流品牌汽車. 京東方正在與住宅企業合作研發新型建築材料, 為用戶提供光伏光熱解決方案. 京東方應用顯示, 感測, 人工智慧和大數據等自主智慧財產權的核心技術與醫學和生命科學相結合, 研發出基因測試產品, 大幅度降低了基因測試成本; 用於在手術台上醫生分析病情的醫用顯示屏; 減少X光輻射的醫用X光感測器. 京東方與海爾合作, 研發可交互的透明冰箱門, 很科幻! 很好玩! 很實用!
目前, 京東方在智慧系統方面獲得的營業收入已經接近營業收入總額的20%. 京東方在物聯網領域的提前布局, 為今後京東方盈利能力的提升開啟了空間.
四, 京東方給我們的啟示
為什麼京東方能夠在2017年出現業績爆發性增長? 京東方的業績變化給予我們什麼啟示?
(一) 正確地確定研發項目
京東方屬於科技型上市公司, 截至2016年底, 在近5萬名員工中, 技術和研發人員近2萬人, 2017年上半年京東方的研發投入31.69億元, 占營業收入7.1%. 自1997年以來, 京東方投入了巨額的研發經費.
巨額的研發投入是否能夠取得預期結果, 取決於研發項目的正確定位. 京東方1997年設立TFT-LCD (薄膜晶體管液晶顯示器) 技術實驗室和2001年設立AMOLED (有機發光二極體顯示器) 技術實驗室, 這兩個實驗室的設立不僅對京東方未來的發展是至關重要的, 而且關係到中國未來的國防安全和國際競爭力. 正是在京東方正確地確定研發項目的基礎上, 20年後京東方的業績出現爆發性增長.
(二) 合理的董事會結構
在京東方董事會8名非獨立董事中, 有技術專家, 也有財務專家. 在研發項目的評估和決策中, 技術專家能夠充分發揮作用, 做出正確的決策. 董事會的財務專家保證了京東方良好的財務管理. 據京東方2017年半年報, 京東方的2017年上半年經營活動產生的現金流量淨額為106億元.
京東方提出抓 '兩端' 策略: 一端是技術, 一端是技術的市場應用. 只有掌握自有智慧財產權的核心技術, 企業才能站穩市場, 擴大市場份額. 1997年京東方進入顯示技術行業時, 國內市場全部被外國企業佔領. 當京東方掌握了自主智慧財產權的核心技術後, 用 '席捲營銷' 策略, 從外國競爭對手中, 不僅奪回了國內市場份額, 而且搶佔了國際市場份額.
據京東方2017年半年報, 2017年上半年京東方的營業收入為446億元, 同比增長68.65%, 其中48.2%的營業收入來自國內市場, 這部分營業收入同比增長23%, 另外超過50%的營業收入來自國外市場, 這部分營業收入同比增長92.5%.
五, 投資收益應該來自哪裡?
我與京東方CEO陳炎順先生等討論了京東方為投資者創造的投資收益到底應該來自哪裡?
格力電器(53.420, -0.38, -0.71%)董事長董明珠在1996年格力電器上市時用一萬多元以2.5元/股的價格買了原始股, 現在這部分原始股的市值已經增長到一千多萬元. 董明珠只要自己有錢就買入格力電器股票, 目前, 董明珠持有4448.85萬股格力電器股票, 市值約23.8億元. 格力電器股票是董明珠主要的個人財產, 董明珠的個人收入主要來自每年格力電器分紅. 自上市以來, 格力電器累計現金分紅417.92億元.
自1997年京東方上市以來, 京東方累計現金分紅19.68億元, 其中10.47億元來自2017年4月25日的分紅. 目前, 京東方的高管和員工開始大量買入京東方股票, 這意味著他們對京東方的未來發展充滿信心, 也意味著京東方的股票會成為他們主要的個人財產, 京東方的現金分紅會成為他們主要的個人收入.
六, 增強上市公司的盈利能力
貴州茅台(739.850, -6.62, -0.89%)具有自然壟斷優勢, 上市以來一直保持較高的現金分紅, 貴州茅台具有長期投資價值.
除了像貴州茅台這樣具有自然壟斷優勢的上市公司外, 對其他上市公司的價值判斷, 首先要評估公司擁有自主智慧財產權的核心技術. 例如, 科大訊飛(61.500, -0.35, -0.57%)在智能語音研究領域已經與美國競爭對手一起進入 '無人區' , 目前在這個 '無人區' 裡, 只有中美兩國.
但是與京東方相比, 在科大訊飛董事會中, 7名非獨立董事全部是技術專家, 沒有財務專家, 所以在財務管理和市場營銷方面不如京東方. 如果科大訊飛能夠改善董事會結構, 增加財務專家, 那麼, 科大訊飛會給投資者帶來更多的驚喜.
目前, 部分上市公司擁有國際一流的核心技術, 但是不善於市場營銷, 所以公司業績增長緩慢. 對於這部分上市公司, 我們正在努力幫助他們與其他上市公司合作, 提高市場營銷能力.
還有部分上市公司在細分市場上具有競爭力, 但是由於營業收入不高, 研發投入受限, 一旦出現顛覆性技術, 公司將遭受致命的打擊. 對於這部分上市公司, 我們正在研究是否通過兼并重組, 提高營業收入, 加大研發投入.
後記:
在本文發表前, 我將本文提交給京東方的董事高管和部門負責人, 請他們確認文中的內容和數據. 京東方的董事高管和部門負責人非常嚴謹, 實事求是, 對每件事實和每個數據都保證準確.
京東方將成為新崛起的藍籌股.