衛星石化於3 月13日發布2017 年年報, 實現營收81.88 億元, 同比增長52.9%, 實現淨利9.42 億元, 同比增長202.5%, 業績符合預期. 按照10.64億股的總股本計算, 對應EPS 為0.89 元. 其中2017Q4 淨利為2.47 億元, 同比增長16.4%. 公司擬每10 股派0.88 元(含稅).
丙烯酸及酯景氣回升帶動業績增長, 節後產品景氣進一步上行
報告期內公司主導產品丙烯酸及酯產銷平穩, 行業景氣改善, 根據百川資訊, 以華東市場為例, 2017 年丙烯酸/丙烯酸丁酯均價分別為8410/9890 元/噸, 同比上漲30.8%/30.9%, 該業務實現營收52.8 億元, 同比增長32.1%, 毛利率提升2.4pct 至24.4%. 根據金聯創資訊, 3 月以來海外多套裝置關停或遭遇不可能抗力, 出口訂單顯著增長, 目前丙烯酸/丙烯酸華東市場價分別為8400/10200 元/噸, 節後漲幅分別為12%/13%, 產品盈利顯著改善.
PDH 盈利改善及聚丙烯投產助益業績, 供暖結束價差回升顯著
我們測算2017 年丙烯-丙烷價差同比基本持平, 公司PDH 裝置開工率提升(年報), 聚丙烯裝置貢獻全年產能(2016 年10 月投產), 帶動公司銷量提升20.1%至108.8 萬噸, (聚)丙烯業務實現營收18.42 億元, 同比增200.6%, 毛利率提升5.3pct 至22.7%. 子公司衛星能源實現淨利2.89 億元, 同比增78.4%. 近期伴隨供暖需求逐步回落, 根據金銀島數據, 目前華東丙烷冷凍貨CFR 報價463 美元/噸, 較2017 年底高點下跌23.7%, PDH 裝置盈利預計顯著改善.
SAP 業務轉好, 乳液營收擴大, 顏料中間體平穩
報告期內公司SAP 方面客戶拓展帶動銷量提升, 實現營收0.63 億元, 同比增19.2%, 毛利率提升15.5pct 至0.8%;高分子乳液/顏料中間體分別實現營收5.21/1.23 億元, 同比變動55%/-8%, 毛利率變動-4.1/0.3pct 至32.6%/44.4%.
擬設立美國合資公司, 鎖定乙烷資源
公司於3 月13日公告, 浙江衛星石化股份有限公司全資子公司浙江衛星能源有限公司在美國設立的SATELLITE PETROCHEMICAL USA CORP.(衛星石化(美國)公司, 簡稱 '美國衛星' )公司擬與SUNOCO PARTNERS MARKETING & TERMINALS L.P.(簡稱 'SPMT' )共同出資在美國設立新公司即ORBIT GULF COAST NGL EXPORTS, LLC.(以美國相關州公司註冊登記部門註冊登記的名稱為準, 簡稱 '合資公司' ), 註冊地址擬定在美國德克薩斯州合資項目建設用地內.
合資公司投資總額為6.3億美元, 其中, SPMT出資3.34億美元, 持股比例為53%;美國衛星出資2.96億美元, 持股比例47%, 雙方根據各自持股比例現金出資, 具體按項目建設進度進行出資. 公司主要從事乙烷出口設施的運營與管理.
自美國頁岩氣革命以來, NGL氣源充足, 經分離生產甲烷, 乙烷, 丙烷與丁烷, 其中甲烷, 丙烷與丁烷已經具有成熟的全球市場, 下遊需求較大且相對穩定. 而乙烷裂解制乙烯是近年來興起的產業, 目前乙烷除了供美國本土的裂解裝置外, 生產商考慮出口設施投入風險, 與乙烷解裂制乙烯裝置在美國之外剛受到關注, 可能起步較晚, 設施投入見效慢, 因此, 新建乙烷出口設施的企業較少.
美國衛星投資成立合資公司, 一方面開拓在美國的市場;另一方面可以搶佔先機, 取得美國現成的資源, 將乙烷尋求快速出口, 佔據乙烷供應市場;三是衛星石化正在連雲港建設320萬噸輕烴綜合利用項目, 可為項目提供原料出口穩定保證.
該項目存在的風險
①資金風險: 由於本項目為公司自成立以來首次在國外投資項目, 資金到位時間要求高. 且目前項目投資及外匯管理要求較高, 如果資金未能及時審批到位, 將影響項目進度. 因此, 資金問題也是影響項目順利推進的因素之一;
②文化與人才風險: 公司首次在美國投資合資公司, 與美國合作方人員的交流與文化的認可度有一個磨合和適應的過程, 在生產實踐中需要加快融合;
③市場風險: 烯烴產業良好的市場前景和可觀的經濟效益, 或將吸引大量資本繼續湧入, 可能使得行業競爭加劇, 導致價格下降, 對公司未來盈利能力帶來不利影響.
④審批及不確定性風險: 本項目需要向浙江省發展和改革委員會, 浙江省商務廳申請備案, 以及可能需要向美國外國投資委員會(Committee on Foreign Investment in the United States)申報審查, 存在未能通過備案申請或審批內容與本協議約定的計劃不一致的風險.