2月27日, 老板电器股价开盘即跌停, 报收45.19元.
春节刚过, '白马股' 老板电器就遭遇了重击.
老板电器怎么了?
2月26日晚间, 老板电器发布2017年业绩快报, 报告期内, 公司的营业收入为69.99亿元, 同比增长20.78%;归属于母公司所有者的净利润为14.5亿元, 同比增长20.18%.
此外, 公司预计2018年一季度归母净利润为2.77亿元-3.27亿元, 同比增长10%-30%.
一般来说, 业绩增长多为利好消息, 然而老板电器因业绩增长低于市场预期, 迎来了投资者的 '抛弃' .
根据交易所盘后数据, 两机构席位买入657万元, 深港通买入3952万元并卖出2840万元, 三机构席位卖出8844万元.
由此看来, 老板电器的跌停应与机构大举减持有关.
受其拖累, 家电股今日整体表现低迷, 截至收盘, 美的集团(54.600,-3.10, -5.37%), 格力电器(52.010, -2.64, -4.83%)双双跌逾4%, 小天鹅A(71.700, -1.18, -1.62%), 青岛海尔(19.790, -0.86, -4.16%), 苏泊尔(43.640, -1.56, -3.45%)等个股纷纷走低.
增速猛降
自2010年上市后, 老板电器一直保持着收入, 利润高增长的不败神话.
根据历年财报, 老板电器的营业收入从2010年的12.32亿元增长至2016年的57.95亿元, 且历年增长率均高于25%. 公司的归母净利润也从2010年的1.34亿元增长至2016年的12.07亿元, 年增长率基本均高于40%.
2017年, 虽然老板电器的收入和净利润依旧保持增长, 但是收入增速仅为20.78%, 净利增速只有20.18%, 仅为往年的一半.
此外, 较为引人注目的是, 公司在2017年第四季度的收入同比增长只有11.2%, 单季度净利润首次同比下滑3.3%.
老板电器董秘办相关人士在接受《国际金融报》记者采访时表示, 营业收入和归母净利润的增速放缓主要有以下几个原因.
1. 线上涨价导致销量增速放缓: 公司线上产品于2017年涨价, 主要想解决线上电商销售与线下经销商销售的价差问题, 但线上消费者对涨价较为敏感, 销量还是受到较为明显的影响, 去年10月至 '双11' 几乎同比无增长.
2. 渠道, 品牌等费用投入加大: 虽然2017年的 '双11' 成交量同比增加, 但是渠道投入增加, 所以利润较低;此外, 为冠名真人秀节目《青春旅社》, 老板电器大笔投入约4000万元的广告费用.
3. 京东苏宁渠道费用记录调整: 有8500万元费用按原来方法应该同时计收入和费用, 但四季度有变化, 直接从收入里扣除.
4. 税收返还因素: 2016年第四季度有4600万元税收返还, 而2017年没有财政补助, 不过老板电器以往也不是每年都有财政补助的.
上述董秘办人士指出, 2017年第四季度的表现拉低了公司全年的表现.
控制费用 '灵药' 不灵了?
老板电器的业绩增速放缓并非没有预兆.
根据老板电器历年年报, 2013-2016年, 公司家电厨卫的销售量分别为295万台, 356万台, 474万台, 540万台, 增长率为33%, 21%, 33%, 14%;生产量分别为314万台, 412万台, 502万台, 570万台, 增长率为40%, 31%, 22%, 13%.
2016年, 老板电器在销量和产量上有不同程度的下滑, 在面对竞争对手的激烈抢夺中表现出了一些疲态.
资深产业经济观察家, 家电行业分析师梁振鹏在接受《国际金融报》记者采访时也表示, 随着家电巨头海尔, 美的进入厨房领域, 厨房家电行业竞争逐渐激烈, 同时也拉低了行业的整体毛利率.
但在2016年, 老板电器的营业收入增长率为28%, 净利润的增长率依然达到46%.
《国际金融报》记者梳理历年年报发现, 这主要受益于当期公司费用的显著下降. 2013-2016年, 费用(销售费用+管理费用)毛利比分别为70%, 68%, 65%, 60%, 呈现逐年下降的趋势.
实际上, 老板电器多年来一直保持着业绩高速增长, 且净利润增速大于收入增速, 一大原因就是公司对费用的严格控制.
然而在原材料价格上涨的情况下, 老板电器在未来能否继续通过控制费用来维持高速增长, 在多位业内人士看来, 难度会越来越大.
进入瓶颈期
令投资者更加关心的是, 老板电器是否还能恢复高增长神话?
在梁振鹏看来, 目前业绩增速明显放缓的老板电器已经进入瓶颈期.
上述董秘办人士也坦言, 公司30%+的收入增速和40%+的净利润增速已经 '一去不复返' , 未来五年公司收入和利润增速目标为20%.
梁振鹏指出, 面对与家电巨头的竞争, 老板电器的优势并不明显.
首先, 老板电器的产品结构比较单一, 创新能力也不强.
其次, 在消费结构升级的情况下, 未来家电企业普遍会向智能家居发展. 而智能家居不仅需要多产品来实现协同效应, 还需要大数据, 云计算的支撑, 而老板电器的收入规模仅为70亿元左右, 难以满足这些要求, 未来或许会后继乏力.