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2017年工程機械各個細分品種均有較高增速, 細分市場集中度有所提升. ①在低基數, 低庫存, 投資超預期, 更新換代和出口需求等眾多因素疊加之下, 自2016年下半年開始工程機械行業全面複蘇, 2017年各工程機械細分行業銷量同比大幅增長, 其中以汽車起重機, 挖掘機增速最高, 其餘品種次之; ②分析挖掘機, 汽起重機, 隨著起重機等細分市場各企業市佔率變化情況, 中大型企業市佔率普遍提升, 小型企業市佔率有所下降, 行業集中度有所提升.
2018年2月挖機銷量預判: 首先, 受春節影響, 預計2月份單月銷量大幅下滑, 這是正常現象不必驚慌. 其次, 2017年1月春節, 2月正常銷售, 參考1+2月合計銷量數據才有意義; 同時考慮2018年1, 2月天氣較去年溫度低影響施工和採購, 預計2018年1+2月合計銷量在1.8-2萬台之間, 相比2017年1+2月合計1.9萬台左右, 2018年1+2月合計銷量大致持平, 仍然是不錯的情況.
判斷2018年全年挖機行業穩健增長. 2017年挖掘機行業接近100%的增長有很多因素綜合在一起, 包括低基數低庫存投資超預期等, 2018年這些因素都不複存在, 預計2018年挖掘機銷量增速確定回落, 但是受益更新換代和出口需求, 我們對2018年銷量不悲觀, 假設FAI增速穩中有降, 預計全年挖機銷量增速仍接近10%. 近期我們電訪經銷商和廠家, 普遍認為2018年挖機增速在10-20%之間, 比我們理論測算值要樂觀一些.
區分企業淨利潤增速和行業銷量增速, 聚焦龍頭企業. ①要考慮節假日因素, 避免以2月數據為基礎對行業銷量增長和龍頭企業淨利潤增長做出誤判; ②理性看待2018年行業穩健增長, 相比緊盯每月行業銷量增速高低, 不如多關注龍頭企業報表修複空間; ③判斷龍頭企業淨利潤在2017年高增長的基礎之上, 2018, 2019年依然能保持高增長, 我們堅定強烈推薦徐工機械, 三一重工, 柳工, 恒立液壓, 浙江鼎力, 預計將迎來業績和估值雙擊, 橫向比較其他行業, 2017-2019年工程機械PEG具有優勢.
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