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2017年工程机械各个细分品种均有较高增速, 细分市场集中度有所提升. ①在低基数, 低库存, 投资超预期, 更新换代和出口需求等众多因素叠加之下, 自2016年下半年开始工程机械行业全面复苏, 2017年各工程机械细分行业销量同比大幅增长, 其中以汽车起重机, 挖掘机增速最高, 其余品种次之; ②分析挖掘机, 汽起重机, 随着起重机等细分市场各企业市占率变化情况, 中大型企业市占率普遍提升, 小型企业市占率有所下降, 行业集中度有所提升.
2018年2月挖机销量预判: 首先, 受春节影响, 预计2月份单月销量大幅下滑, 这是正常现象不必惊慌. 其次, 2017年1月春节, 2月正常销售, 参考1+2月合计销量数据才有意义; 同时考虑2018年1, 2月天气较去年温度低影响施工和采购, 预计2018年1+2月合计销量在1.8-2万台之间, 相比2017年1+2月合计1.9万台左右, 2018年1+2月合计销量大致持平, 仍然是不错的情况.
判断2018年全年挖机行业稳健增长. 2017年挖掘机行业接近100%的增长有很多因素综合在一起, 包括低基数低库存投资超预期等, 2018年这些因素都不复存在, 预计2018年挖掘机销量增速确定回落, 但是受益更新换代和出口需求, 我们对2018年销量不悲观, 假设FAI增速稳中有降, 预计全年挖机销量增速仍接近10%. 近期我们电访经销商和厂家, 普遍认为2018年挖机增速在10-20%之间, 比我们理论测算值要乐观一些.
区分企业净利润增速和行业销量增速, 聚焦龙头企业. ①要考虑节假日因素, 避免以2月数据为基础对行业销量增长和龙头企业净利润增长做出误判; ②理性看待2018年行业稳健增长, 相比紧盯每月行业销量增速高低, 不如多关注龙头企业报表修复空间; ③判断龙头企业净利润在2017年高增长的基础之上, 2018, 2019年依然能保持高增长, 我们坚定强烈推荐徐工机械, 三一重工, 柳工, 恒立液压, 浙江鼎力, 预计将迎来业绩和估值双击, 横向比较其他行业, 2017-2019年工程机械PEG具有优势.
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