京東方全年業績符合預期, LCD產能釋放促增長, 公司Q4單季度淨利潤10.2-13.2億元, 環比Q3單季度的21.7億元, 出現較大幅度下滑, 主要是2017年四季度中大尺寸LCD面板價格持續下滑所致. 站在目前時點看, 電視整機廠商庫存不高, 且年中世界盃等大型賽事在即, 將大幅拉升大尺寸TV需求, LCD面板作為上遊, 需提前備貨, 預計LCD面板將逐步進入拉貨旺季.
從供給側來看, 2018年新增產能主要在下半年, 2018年上半年行業產能增加主要是2017年所投產產線的產能爬坡, 新增供給有限, LCD面板供需將逐步恢複平衡. 目前大尺寸方面, 32寸與55寸面板已經企穩, 僅43寸微幅下滑, 中小尺寸已提前企穩. 公司層面, 2018年福州8.5代線與合肥10.5代線將逐步提升產能, 疊加部分產線折舊結束貢獻的利潤增量, 以及補貼增加, 我們預計2018年, 利潤仍有望維持30-40%增長.
成都OELD產線已開始量產, 並實現了向華為, OPPO, vivo, 小米, 中興, 努比亞等客戶的首批產品交付. 公司從產線點亮, 目前良率爬升進度超預期. 公司在OLED領域卡位優勢遠優於LCD時代, 未來2-3年柔性OLED都將處於供不應求格局, 有助於大幅縮短投產到盈利的周期. 2018年底成都線產能有望達到30K/月以上, 2019年將實現滿產, 疊加後續綿陽線接力, 我們預計公司OLED業務2018-2020年有望貢獻110, 250, 400億元以上, 柔性OLED新引擎加速發力.