京东方全年业绩符合预期, LCD产能释放促增长, 公司Q4单季度净利润10.2-13.2亿元, 环比Q3单季度的21.7亿元, 出现较大幅度下滑, 主要是2017年四季度中大尺寸LCD面板价格持续下滑所致. 站在目前时点看, 电视整机厂商库存不高, 且年中世界杯等大型赛事在即, 将大幅拉升大尺寸TV需求, LCD面板作为上游, 需提前备货, 预计LCD面板将逐步进入拉货旺季.
从供给侧来看, 2018年新增产能主要在下半年, 2018年上半年行业产能增加主要是2017年所投产产线的产能爬坡, 新增供给有限, LCD面板供需将逐步恢复平衡. 目前大尺寸方面, 32寸与55寸面板已经企稳, 仅43寸微幅下滑, 中小尺寸已提前企稳. 公司层面, 2018年福州8.5代线与合肥10.5代线将逐步提升产能, 叠加部分产线折旧结束贡献的利润增量, 以及补贴增加, 我们预计2018年, 利润仍有望维持30-40%增长.
成都OELD产线已开始量产, 并实现了向华为, OPPO, vivo, 小米, 中兴, 努比亚等客户的首批产品交付. 公司从产线点亮, 目前良率爬升进度超预期. 公司在OLED领域卡位优势远优于LCD时代, 未来2-3年柔性OLED都将处于供不应求格局, 有助于大幅缩短投产到盈利的周期. 2018年底成都线产能有望达到30K/月以上, 2019年将实现满产, 叠加后续绵阳线接力, 我们预计公司OLED业务2018-2020年有望贡献110, 250, 400亿元以上, 柔性OLED新引擎加速发力.