生物醫藥行業: 關注藥品流通板塊反彈機會

醫藥網1月30日訊 平安證券1月30日發布生物醫藥行業研究報告, 報告摘要如下:

藥品流通板塊處於超跌狀態: 從2017年下半年開始, 市場意識到兩票制對流通行業的負面影響開始體現, 流通行業的股票走勢在經曆了前一輪的高歌猛進後開始回調. 剔除藥店的藥品流通行業板塊, 過去4個月裡股價 (算術平均值) 下跌11%, 過去8個月裡股價 (算術平均值) 下跌15%.

板塊內行情呈現分化, 以鷺燕醫藥為代表的地方性流通 企業 股價下挫, 小流通公司近一個季度股價平均回調15%左右, 近半年股價平均回調30%左右; 以上海醫藥為代表的全國型流通企業由於受益於今年白馬股行情, 股價沒有出現明顯回調.

藥品流通板塊的利空已出盡, 有望迎來股價反彈:

2016年之前實施兩票制的有4個省份, 2017年三季度之前實施兩票制的一共有11個省份, 2017年底之前實施兩票制的有21個省份. 所以在2017年第四季度, 全國2/3的省份都已實施兩票制, 而尚未實施的其他省份, 配送商的格局也都在提前進行調整. 因此, 可以推測到2018年第四季度, 兩票製造成調撥業務減少, 從而壓制行業增速的影響因素基本消除, 行業增長情況有望回暖. 由於配送商實際調整時間會提前於官方檔案規定的執行兩票制時間, 所以行業回暖也可能提前到2018年第三季度體現. 股市反應對實體經濟的預期, 股市表現會提前於實體經濟, 所以我們認為藥品流通行業板塊有望在今年中期反彈.

流通版塊, 推薦柳州醫藥: 根據我們的盈利預測, 預計公司2017年歸屬母公司淨利潤增長為26%, 對應2017年, 2018年EPS分別為21.5, 17.4倍, 半年內估值切換空間達20%以上. 公司積極進行橫向及縱向產業鏈布局, 預計未來三年業績複合增速高於20%. 以2017年前三季度利潤增速計算, 生物醫藥板塊PEG為1.76, 藥品流通板塊PEG為1.01, 而公司這一數值為0.88, 是醫藥板塊內難得的增長穩健的低估值股票. 此外, 推薦大參林, 九州通, 上海醫藥, 關注國藥一致. 推薦海辰藥業: 通過加強營銷團隊建設, 強化核心品種銷售等措施, 公司業績持續向好. 主打品種托拉塞米因主要競品生產線改造遇技術瓶頸, 短期內無法繼續生產, 給公司帶來快速提升市佔率的機會. 公司在研產品儲備豐富, 梯度合理, 預計未來5年每年都有新產品面世. 預計公司2017-2019年EPS分別為0.82 元, 1.13 元和1.53 元, 當前股價對應PE分別為50.2倍, 36.6倍和27.0倍, 首次覆蓋給予 '推薦' 評級. 推薦凱萊英: CDMO行業法發展加速, 龍頭企業受益明顯, 維持 '強烈推薦' 評級: 國內CDMO行業受到海外產生轉移與國內MAH試點的雙重推動, 增長速度出現翹頭. 該領域馬太效應明顯, 巨頭將充分受益於行業的騰飛. 凱萊英作為國內CDMO龍頭在提升傳統業務的同時積極布局CRO, 製劑等相關領域, 打造 '一站式服務' 體系, 有望乘行業東風實現平台構築. 維持2017-2019年EPS為1.41, 1.94, 2.62元的預測, 看好公司未來發展, 維持 '強烈推薦' 評級.

推薦通策醫療: 1, 上調盈利預測. 考慮杭州口腔 醫院 進入高速增長期 (三季報已驗證量價齊升) , 新建口腔醫院從培育期 (3-5年) 進入盈利期, 業績增速有望加快, 同時布局輔助生殖和眼科兩個複製性極好的醫療服務子行業, 培育新的利潤增長點, 因此我們上調2017-19 年EPS分別至0.62/0.84/1.14 元 (原為0.61/0.80/1.06 元) , 同比46%/35%/36%, 對應PE48/36/26X. 2, 向下風險充分釋放. 由於16年業績增速放緩 (扣非淨利潤增速從15年27.65%放緩至16年7.8%) , 公司股價已經曆充分調整, 估值處於非常合理的位置 (PEG 趨於1) . 3, 向上估值空間開啟. 口腔業務有望邁入高增長軌道, 輔助生殖開始貢獻利潤, 眼科業務布局開啟估值提升空間 (對比愛爾眼科, 業績年複合增速30-35%, PE55-60X) , 因此上調評級由 '推薦' 到 '強烈推薦' .

推薦東誠藥業: 公司各項業務穩步向上, PET-CT配置證審批下放預期強烈, F18-FDG市場有望大擴容, 安迪科業績有超預期可能. 硫酸軟骨素價格已經觸底回升, 保守預計2018年有30%漲幅. 定增價格11.48元, 目前倒掛4%, 安全邊際充足, '強烈推薦' .

推薦富祥股份: 底部確立, 業績拐點已現, '強烈推薦' . 2017年受部分產品降價, 競爭激烈的影響, 公司利潤增速放緩至個位數, 但核心產品他唑巴坦仍保持了量價齊升的態勢. 2018年初舒巴坦價格恢複至去年同期水平, 他唑巴坦價格同比上漲約15%, 在新產能未進入的情況下預計2018年將保持較高水平. 公司通過併購基金進入發酵原料藥領域, 補充公司技術儲備, 預計未來將擴充產品線至發酵領域. 同時併購基金的成立也為公司的外延提供資金基礎. 中期來看, 公司產品15, 16年分別通過FDA和日本PMDA認證, 2016年開始向默克, 輝瑞小批量供貨, 未來有望獲得更多訂單, 開啟海外市場. 長期來看, 公司有較多產品儲備, 部分產品如恩曲他濱, 依法韋侖, 拉米夫定已進入小試階段, 成為公司長期增長動力.

行業要聞薈萃: FDA發布新藥I期臨床試驗申請技術指南; 中央深改組審議通過《關於改革完善仿製藥供應保障及使用政策的若干意見》, 仿製藥發展將迎來春天; CFDA決定適用5個ICH二級指導原則, 鼓勵 藥品 醫療器械 創新; 新基 (Celgene) 90億美元收購Juno, 布局CAR-T; 安進-艾爾建貝伐單抗仿製藥Mvasi獲歐洲批准, 看好其在高端仿製藥領域前景.

行情回顧: 上周 醫藥 板塊上漲0.84%, 同期滬深300指數上漲2.24%; 申萬一級行業中26個板塊上漲, 醫藥行業在28個行業中排名第23位. 醫藥子行業中醫療服務板塊漲幅最大, 上漲2.94%; 化學原料藥板塊跌幅最大, 下跌-0.12%.

風險提示: 政策風險, 研發風險.