生物医药行业: 关注药品流通板块反弹机会

医药网1月30日讯 平安证券1月30日发布生物医药行业研究报告, 报告摘要如下:

药品流通板块处于超跌状态: 从2017年下半年开始, 市场意识到两票制对流通行业的负面影响开始体现, 流通行业的股票走势在经历了前一轮的高歌猛进后开始回调. 剔除药店的药品流通行业板块, 过去4个月里股价 (算术平均值) 下跌11%, 过去8个月里股价 (算术平均值) 下跌15%.

板块内行情呈现分化, 以鹭燕医药为代表的地方性流通 企业 股价下挫, 小流通公司近一个季度股价平均回调15%左右, 近半年股价平均回调30%左右; 以上海医药为代表的全国型流通企业由于受益于今年白马股行情, 股价没有出现明显回调.

药品流通板块的利空已出尽, 有望迎来股价反弹:

2016年之前实施两票制的有4个省份, 2017年三季度之前实施两票制的一共有11个省份, 2017年底之前实施两票制的有21个省份. 所以在2017年第四季度, 全国2/3的省份都已实施两票制, 而尚未实施的其他省份, 配送商的格局也都在提前进行调整. 因此, 可以推测到2018年第四季度, 两票制造成调拨业务减少, 从而压制行业增速的影响因素基本消除, 行业增长情况有望回暖. 由于配送商实际调整时间会提前于官方文件规定的执行两票制时间, 所以行业回暖也可能提前到2018年第三季度体现. 股市反应对实体经济的预期, 股市表现会提前于实体经济, 所以我们认为药品流通行业板块有望在今年中期反弹.

流通版块, 推荐柳州医药: 根据我们的盈利预测, 预计公司2017年归属母公司净利润增长为26%, 对应2017年, 2018年EPS分别为21.5, 17.4倍, 半年内估值切换空间达20%以上. 公司积极进行横向及纵向产业链布局, 预计未来三年业绩复合增速高于20%. 以2017年前三季度利润增速计算, 生物医药板块PEG为1.76, 药品流通板块PEG为1.01, 而公司这一数值为0.88, 是医药板块内难得的增长稳健的低估值股票. 此外, 推荐大参林, 九州通, 上海医药, 关注国药一致. 推荐海辰药业: 通过加强营销团队建设, 强化核心品种销售等措施, 公司业绩持续向好. 主打品种托拉塞米因主要竞品生产线改造遇技术瓶颈, 短期内无法继续生产, 给公司带来快速提升市占率的机会. 公司在研产品储备丰富, 梯度合理, 预计未来5年每年都有新产品面世. 预计公司2017-2019年EPS分别为0.82 元, 1.13 元和1.53 元, 当前股价对应PE分别为50.2倍, 36.6倍和27.0倍, 首次覆盖给予 '推荐' 评级. 推荐凯莱英: CDMO行业法发展加速, 龙头企业受益明显, 维持 '强烈推荐' 评级: 国内CDMO行业受到海外产生转移与国内MAH试点的双重推动, 增长速度出现翘头. 该领域马太效应明显, 巨头将充分受益于行业的腾飞. 凯莱英作为国内CDMO龙头在提升传统业务的同时积极布局CRO, 制剂等相关领域, 打造 '一站式服务' 体系, 有望乘行业东风实现平台构筑. 维持2017-2019年EPS为1.41, 1.94, 2.62元的预测, 看好公司未来发展, 维持 '强烈推荐' 评级.

推荐通策医疗: 1, 上调盈利预测. 考虑杭州口腔 医院 进入高速增长期 (三季报已验证量价齐升) , 新建口腔医院从培育期 (3-5年) 进入盈利期, 业绩增速有望加快, 同时布局辅助生殖和眼科两个复制性极好的医疗服务子行业, 培育新的利润增长点, 因此我们上调2017-19 年EPS分别至0.62/0.84/1.14 元 (原为0.61/0.80/1.06 元) , 同比46%/35%/36%, 对应PE48/36/26X. 2, 向下风险充分释放. 由于16年业绩增速放缓 (扣非净利润增速从15年27.65%放缓至16年7.8%) , 公司股价已经历充分调整, 估值处于非常合理的位置 (PEG 趋于1) . 3, 向上估值空间打开. 口腔业务有望迈入高增长轨道, 辅助生殖开始贡献利润, 眼科业务布局打开估值提升空间 (对比爱尔眼科, 业绩年复合增速30-35%, PE55-60X) , 因此上调评级由 '推荐' 到 '强烈推荐' .

推荐东诚药业: 公司各项业务稳步向上, PET-CT配置证审批下放预期强烈, F18-FDG市场有望大扩容, 安迪科业绩有超预期可能. 硫酸软骨素价格已经触底回升, 保守预计2018年有30%涨幅. 定增价格11.48元, 目前倒挂4%, 安全边际充足, '强烈推荐' .

推荐富祥股份: 底部确立, 业绩拐点已现, '强烈推荐' . 2017年受部分产品降价, 竞争激烈的影响, 公司利润增速放缓至个位数, 但核心产品他唑巴坦仍保持了量价齐升的态势. 2018年初舒巴坦价格恢复至去年同期水平, 他唑巴坦价格同比上涨约15%, 在新产能未进入的情况下预计2018年将保持较高水平. 公司通过并购基金进入发酵原料药领域, 补充公司技术储备, 预计未来将扩充产品线至发酵领域. 同时并购基金的成立也为公司的外延提供资金基础. 中期来看, 公司产品15, 16年分别通过FDA和日本PMDA认证, 2016年开始向默克, 辉瑞小批量供货, 未来有望获得更多订单, 打开海外市场. 长期来看, 公司有较多产品储备, 部分产品如恩曲他滨, 依法韦仑, 拉米夫定已进入小试阶段, 成为公司长期增长动力.

行业要闻荟萃: FDA发布新药I期临床试验申请技术指南; 中央深改组审议通过《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的若干意见》, 仿制药发展将迎来春天; CFDA决定适用5个ICH二级指导原则, 鼓励 药品 医疗器械 创新; 新基 (Celgene) 90亿美元收购Juno, 布局CAR-T; 安进-艾尔建贝伐单抗仿制药Mvasi获欧洲批准, 看好其在高端仿制药领域前景.

行情回顾: 上周 医药 板块上涨0.84%, 同期沪深300指数上涨2.24%; 申万一级行业中26个板块上涨, 医药行业在28个行业中排名第23位. 医药子行业中医疗服务板块涨幅最大, 上涨2.94%; 化学原料药板块跌幅最大, 下跌-0.12%.

风险提示: 政策风险, 研发风险.