光伏行業顯著回暖,晶體生長設備龍頭重回高速增長
公司是國內技術領先的光伏及半導體晶體矽生長設備供應商,公司憑藉在單晶爐領域的先發優勢和技術壁壘,業績實現高速增長. 17年前三季度實現營業收入12.57億元,同比增長87.30%,歸母淨利潤2.53億元,同比增長95.33%. 預計全年歸母淨利潤3.67-4.28億元,同比增長80%-110%. 公司下遊客戶涵蓋了除隆基以外的所有矽片廠家,包括中環, 晶科, 晶澳, 保利協鑫等,2017年公司已披露的光伏設備訂單超30億,同比增長439%.
除光伏單晶爐之外,過去幾年公司還拓展了切, 磨, 拋等設備,未來將重點布局光伏組件端和電池片端環節的設備,目前已經有多款在研和測試的產品,市場空間與單晶爐相當.
半導體產能向中國轉移,大尺寸矽片供不應求,國產設備迎來春天國內半導體投資在國家大基金加持下風起雲湧,據SEMI預計未來全球62座晶圓廠中有26座將落戶中國. 矽片行業供不應求:需求方面,據SUMCO預測,到2020年300mm矽片需求量將超過750萬片/月,200mm矽片將持續處於供不應求狀態;供給方面,矽片供給寡頭壟斷嚴重,前五大廠商市佔率接近91%,眾多寡頭目前主要採取提價策略,矽片供給缺口持續且擴產計劃緩慢. 為彌補產能缺口,國內大矽片擴產計劃超過600億元,拉晶爐國內技術進步快速,目前晶盛200mm拉晶技術已經實現量產,300mm技術也已基本成熟,未來有望憑藉價格和服務等優勢大量配套國內新建產能.
300kg級藍寶石開始量產,開啟公司新成長極
公司是全球少數掌握300公斤級大尺寸泡生法藍寶石晶體生長技術的企業之一,量產後預計比150kg級毛利提高20%以上. LED行業持續景氣,預計2020年全球96.7%的LED生產將採用藍寶石襯底. 公司新擴建的4寸1400萬mm藍寶石項目逐步開始量產釋放出1000萬mm以上產能,2018年有望全面達產,未來將與藍寶石拋磨機等一起成為新的增長級.
盈利預測與投資評級:預計2017-2019年營業收入為21.53億, 35.14億, 45.22億元,淨利潤為3.96億, 6.84億和8.79億,EPS為0.40元, 0.69元和0.89元,對應PE為47倍, 27倍和21倍,維持 '買入' 評級.
風險提示:光伏, 半導體行業投資下滑,行業競爭加劇.