光伏行业显著回暖,晶体生长设备龙头重回高速增长
公司是国内技术领先的光伏及半导体晶体硅生长设备供应商,公司凭借在单晶炉领域的先发优势和技术壁垒,业绩实现高速增长. 17年前三季度实现营业收入12.57亿元,同比增长87.30%,归母净利润2.53亿元,同比增长95.33%. 预计全年归母净利润3.67-4.28亿元,同比增长80%-110%. 公司下游客户涵盖了除隆基以外的所有硅片厂家,包括中环, 晶科, 晶澳, 保利协鑫等,2017年公司已披露的光伏设备订单超30亿,同比增长439%.
除光伏单晶炉之外,过去几年公司还拓展了切, 磨, 抛等设备,未来将重点布局光伏组件端和电池片端环节的设备,目前已经有多款在研和测试的产品,市场空间与单晶炉相当.
半导体产能向中国转移,大尺寸硅片供不应求,国产设备迎来春天国内半导体投资在国家大基金加持下风起云涌,据SEMI预计未来全球62座晶圆厂中有26座将落户中国. 硅片行业供不应求:需求方面,据SUMCO预测,到2020年300mm硅片需求量将超过750万片/月,200mm硅片将持续处于供不应求状态;供给方面,硅片供给寡头垄断严重,前五大厂商市占率接近91%,众多寡头目前主要采取提价策略,硅片供给缺口持续且扩产计划缓慢. 为弥补产能缺口,国内大硅片扩产计划超过600亿元,拉晶炉国内技术进步快速,目前晶盛200mm拉晶技术已经实现量产,300mm技术也已基本成熟,未来有望凭借价格和服务等优势大量配套国内新建产能.
300kg级蓝宝石开始量产,打开公司新成长极
公司是全球少数掌握300公斤级大尺寸泡生法蓝宝石晶体生长技术的企业之一,量产后预计比150kg级毛利提高20%以上. LED行业持续景气,预计2020年全球96.7%的LED生产将采用蓝宝石衬底. 公司新扩建的4寸1400万mm蓝宝石项目逐步开始量产释放出1000万mm以上产能,2018年有望全面达产,未来将与蓝宝石抛磨机等一起成为新的增长级.
盈利预测与投资评级:预计2017-2019年营业收入为21.53亿, 35.14亿, 45.22亿元,净利润为3.96亿, 6.84亿和8.79亿,EPS为0.40元, 0.69元和0.89元,对应PE为47倍, 27倍和21倍,维持 '买入' 评级.
风险提示:光伏, 半导体行业投资下滑,行业竞争加剧.