如果您不小心錯過了A股的京東方, 不妨將目光轉向港股的華顯光電 (0334.HK) , 同樣是屬於面板行業的.
華顯光電最近一段時間動作頻繁, 例如在武漢新建工廠, 股東變更為華星光電, 準備收購南京瀚宇彩欣, 隨著這些動作的進行, 公司的基本面已經發生了翻天覆地的變化, 非常值得投資者關注.
▌一, 華顯光電的前世今生
華顯光電是TCL集團旗下的香港上市公司, 於2015年6月在香港借殼上市, 借的殼是唯冠國際.
華顯光電在2015年剛上市時還不是叫華顯光電, 而是叫TCL顯示科技. 後來華顯光電在武漢成立了一家公司, 名叫武漢華顯光電. 武漢華顯光電對公司的基本面影響很大, 是公司未來發展的重點, 公司管理層覺得 'TCL顯示科技' 這個名字已經不能反應公司現在的價值了, 於是乎, 乾脆將公司的名字改為 '華顯光電' , 覺得這個名字更加符合公司的現狀.
華顯光電在2015年上市之後, 公司的主營業務範圍並沒有變化, 一直專註在智能手機顯示模組和平板電腦顯示模組領域. 主營業務範圍雖沒有變化, 公司的產能還是一直在增長的.
華顯光電的主要客戶
華顯光電目前有2座模組廠, 分別位於惠州和武漢, 主要給TCL集團內部的TCL通訊供貨, 收入佔比為27%左右; 也給外部的華為, 金立, LG華為等智能手機廠商供貨. 惠州的模組廠於2014年建成, 武漢的模組廠是新建工廠, 於2017年第四季度開始量產. 如果不出什麼意外, 2018年華顯光電就會有第三座模組廠——準備收購的南京瀚宇彩欣.
▌二, 股東易主, 面板貨源無憂
華顯光電作為TCL集團旗下的上市公司, 原本由TCL實業來控股, 後來被後被華星光電收購, 改由華星光電來控股.
華顯光電被收購前後的控股情況
日子過得好好的, 幹嘛要換股東呢? 改由華星光電來控股, 華顯光電還是很樂意的, 因為華星光電有華顯光電夢寐以求的東西——面板.
華星光電在武漢的生產基地有兩條生產線, 第6代LTPS面板生產線和第6代柔性AMOLED面板生產線. 第6代LTPS面板生產線主要生產LCD面板, 也可以根據市場需求情況生產AMOLED硬屏, 目前已經投產, 並且已經開始給華顯光電供貨, 預計2018年上半年可以達到滿產滿銷. 第6代柔性AMOLED面板生產線目前尚在建設當中, 預計2019年上半年開始投產. 這兩條面板生產線將會成為華顯光電穩定的面板來源.
華星光電第6代LTPS面板生產線
顯示模組主要由三個部分組成, 面板, 背光和驅動電路, 其中面板佔到模組總成本的45%左右, 對模組廠意義重大.
顯示模組的成本構成
模組廠在和下遊手機客戶談業務的時候, 經常為遇到這樣的情況, 有些客戶要求模組廠有自己的面板廠; 畢竟手機廠商也希望自己的上遊供應能夠穩定, 不希望出現突然斷貨的情況.
以前華顯光電的面板是依靠外購的, 貨源沒那麼穩定, 在爭取客戶這方面吃了不少虧. 而現在, 情況有所不同了, 母公司的面板已經開始投產, 已經有了穩定的貨源了. 公司目前還沒有直接給華為, OPPO和VIVO直接供貨, 面板貨源穩定後, 公司已經在積極爭取這三個一線品牌客戶.
以前, 華顯光電的LTPS面板是從國外進口的. 從國外進口面板會產生很多額外的成本, 例如物流費, 代理費, 關稅等, 這些費用加起來差不多是面板成本的5%左右. 母公司的生產線投產後, 可以直接從武漢拿貨, 是可以省掉這些費用的.
在手機領域, OLED取代LCD是大趨勢, 母公司除了有LCD的產能之外, 未來也會有OLED產能, 將來就華顯光電就不用為OLED面板貨源發愁了.
出於集團整體利益的考慮, 母公司的面板會優先出貨給自己人. 按照規劃, 未來武漢的面板4成至5成會供應給華顯光電, 而且還會有價格的優惠. 在面板缺貨的情況下, 也會優先保證華顯光電的貨源.
簡單來說, 就是平常能享受價格優惠, 缺貨時也不用擔心貨源問題.
▌三, 產品升級, 單價, 毛利持續提升
華顯光電的產品按照有無觸控功能來劃分, 可以分為貼合產品和非貼合產品, 貼合產品就是有觸控功能的, 非貼合產品就是沒有觸控功能的.
公司產品單價持續提升
最近幾年, 隨著公司產品的不斷升級, 貼合產品的佔比越來越高, 到2017年第三季度, 貼合產品的出貨量已經佔到公司總出貨量的50%左右.
華顯光電的產品的整體單價從近幾年是逐步提升的, 主要得益於公司在In-cell產品, LTPS產品和全面屏產品的順利導入.
2016年6月份, 公司做出第一款In-cell模組產品; 2017年7月份, 公司的全面屏產品出貨, 客戶是一家法國知名手機品牌, 同時也是全國首批量產的全面屏. 2016年上半年LTPS產品的佔比只有7%, 到了2017年上半年, 已經提升到16%了.
公司計劃2018年還會持續增加LTPS和In-Cell產品的比例, 在華星光電的支援下, 計劃LTPS的佔比可以提升到40%至50%, 因此可以預計2018年公司產品的單價還是會增長的.
華顯光電2017年前三季出貨量
華顯光電2017年前三季度出為3390萬片, 同比下滑了39.2%, 營業收入23.9億元, 同比下滑的7.2%. 出貨量下滑有兩方面的原因, 一是傳統的旺季向第四季度轉移, 二是下遊客戶轉向全面屏產品, 而上遊的全面屏零部件短缺. 華顯光電的營業收入並沒有像出貨量那樣下滑的嚴重, 主要是因為公司產品升級, 單價提升, 由去年同期的46元提升至目前的71元, 提升幅度高達54%.
隨著華顯光電產品升級, 單價的提升, 公司的毛利率也隨之提高. 公司2017年上半年整體毛利率為9.5%, 比去年同期增長了6.4個百分點.
▌四, 收購瀚宇彩欣, 快速進軍車載屏市場
2017年12月4日, 華顯光電發公告稱, 公司要收購南京瀚宇彩欣51%至81%的股權.
剛在武漢建好一座模組廠, 又要再收購一座模組廠, 公司擴張的速度挺快的啊!
收購瀚宇彩欣的目的有兩個, 一個是進一步擴大公司的產能, 另外一個是開展車載屏業務. 第二個目的才是主要目的, 因為公司原來是沒有車載屏業務的, 而瀚宇彩欣的產能對公司總產能提升有限, 大概提升11%左右.
車載顯示
不同於手機屏, 車載屏因為使用環境的原因會有更高的要求. 車載屏是在高溫, 高震動的環境下使用的, 要求使用溫度在-40℃至85℃之間, 同時還需要抗震動, 抗電磁輻射, 高亮度等要求. 車載屏的認證標準也很嚴苛, 一般歐美和日本的客戶需要認證2至3年, 國內的客戶也要認證1年以上.
華顯光電一直以來都是做手機屏和平板屏的, 並沒有車載屏的經驗積累; 要想做車載屏, 可以自己從頭髮展, 但是進度太慢, 收購是快速開展車載屏業務的有效途徑.
瀚宇彩欣是台灣瀚宇彩晶下的模組廠, 位於南京, 主營業務包括觸控屏, 平板電腦, 手提電腦及車載顯示模組.
如果收購計劃能夠如期實現, 華顯光電將會藉助瀚宇彩欣快速進軍保持增長的車載市場.
車載顯示保持增長
▌五, 公司急速擴充產能, 提升業績
2014年公司搬入惠州的新廠房, 並且增添了新的設備, 產能提升至7200萬片/年, 2015年底產能提升至8000萬片/年, 然後一直保持, 並沒有增加. 隨著武漢新模組廠(武漢華顯光電)的建成和瀚宇彩欣收購事宜的完成, 預計2018年產能可以提升到14440萬片/年.
華顯光電年產能增長
以目前的產能情況來看, 公司未來的業績如何呢?
關於2017的華顯光電的出貨量, 預計會下滑20%~30%左右, 但是考慮到公司產品單價的提升, 營業收入預計可以與2016年持平, 約36億元左右. 但是公司的利潤率大幅提升, 預計淨利潤會大幅增長; 2016年全年淨利率為2.5%, 而2017年上半年的淨利率為4.5%, 預計2017全年可以保持4.5%的淨利率, 則2017年淨利潤可達1.6億, 同比增長78%.
華顯光電業績預測
2018年的業績主要考慮武漢工廠產能的逐步釋放帶來的增長, 保守估計武漢出貨量為2500萬片, 按照目前公司整體單價71元來估算, 可以為公司貢獻大約17億的營收, 使得2018年的總營收達到51億元. 考慮到2018年公司產品會持續升級, 公司的淨利率可以保持4.5%而不下滑, 則2018年的淨利潤可以達到2.3億, 同比可以增長44%.
▌小結
在籃球場上, 誰控制了籃板球誰就控制了比賽; 在拳擊場上, 誰控制了左邊誰就控制了比賽.
而在顯示模組領域, 誰控制了面板貨源, 誰就控制了市場.
華顯光電原本是沒有穩定的面板貨源的, 在爭取客戶時並沒有什麼優勢, 面對面板缺貨時, 也顯得無能為力.
然而, 隨著其母公司 (華星光電) 中小尺寸面板的投產, 情況就開始有所不同了. 華顯光電開始有穩定的面板貨源了, 有了穩定的面板貨源就可以爭取到更多的客戶, 就可以積極地擴張公司的產能了, 還可以擴展新的業務, 如車載屏. 華顯光電不僅有穩定LCD面板貨源, 未來還會有穩定的OLED面板貨源.
華顯光電基本面大變
華顯光電的基本已發生翻天覆地的變化, 顯然已經不是以前的華顯光電了, 隨著公司產品的升級, 產品單價的提升和公司新產能的釋放, 公司的營收和淨利都會有大幅提升.
目前公司股價走勢相對穩定, 看重公司基本面的小夥伴可以考慮要不要上車了; 況且, 華星當時收購的價格是0.9元, 目前的價格是1.0元左右, 還是有一定的安全性的.