節奏上看, 鑒於目前全產業鏈庫存偏低, '禁廢令' 餘溫作用仍在, 清明前屬於地膜季節性需求旺季, 我們認為明年上半年聚烯烴仍然存在供需錯配下的做多機會, 而在5-7月, 因季節性淡季, 聚烯烴價格或將走弱, 三四季度, LL受制於進口的實質性壓力和PP價格或將明顯劈叉, PP價格甚至有望重新升水LL價格.
從2017年進出口情況來看, PE 表現為明顯的進口增量, 1-11月份累計進口 1071 萬噸, 累計同比增加 182 萬噸, 累計同比增幅為 20.44%, 預計全年進口增速亦在18%+. 出口方面, 因PE月均出口不足3萬噸, 可忽略.
究其原因, 我們認為主要是隨著原料輕質化的影響, 2016 年開始外盤迎來了較為明顯的PE 投產高峰, 這一趨勢或將延續到 2018 年. 2016-2017 年外盤投產聚乙烯產能總計約 1000多萬噸, 約佔聚乙烯總產能的 10%. 2018 年預計仍然有400多萬噸裝置投產, 外盤裝置也經常面臨投產延後的問題, 但目前不少印度和美國裝置是在今年四季度投產, 且18年投產裝置中, 其中部分裝置已在17年完成試車的裝置, 考慮裝置從投產到調試好到穩產尚需一定的時間, 再加上船期, 我們預計四季度和明年一季度投產裝置的進口增量或將在明年的4-5月份之後會有明顯的體現. 因外盤投產體量較大, 建議密切跟蹤外盤投產進度.
反觀PP, 2017年1-11月份累計進口量為434萬噸, 增加25萬噸, 且增量主要體現在17年年初的進口明顯順掛期間;1-11月出口量為34.1萬噸, 同比增加10萬噸左右;年內淨進口增量僅為15萬噸.
16年外盤投產50萬噸, 17年外盤投產98萬噸, 預計2018年外盤投產108萬噸, 近幾年外盤處於連續的低產能投放期, 導致近年來外盤 PP 價格不斷走高, 內外盤也常年維持倒掛水平, 甚至出口利潤開啟時, 階段性內盤PP以原料或成品的方式出口. PP端進口低位, 出口繼續增加的態勢預計在 2018年仍然會延續.
外盤投產體量基本確認, 實際的進口量大小和節奏的擺動, 將會受到外盤價格和進口利潤的影響.
