节奏上看, 鉴于目前全产业链库存偏低, '禁废令' 余温作用仍在, 清明前属于地膜季节性需求旺季, 我们认为明年上半年聚烯烃仍然存在供需错配下的做多机会, 而在5-7月, 因季节性淡季, 聚烯烃价格或将走弱, 三四季度, LL受制于进口的实质性压力和PP价格或将明显劈叉, PP价格甚至有望重新升水LL价格.
从2017年进出口情况来看, PE 表现为明显的进口增量, 1-11月份累计进口 1071 万吨, 累计同比增加 182 万吨, 累计同比增幅为 20.44%, 预计全年进口增速亦在18%+. 出口方面, 因PE月均出口不足3万吨, 可忽略.
究其原因, 我们认为主要是随着原料轻质化的影响, 2016 年开始外盘迎来了较为明显的PE 投产高峰, 这一趋势或将延续到 2018 年. 2016-2017 年外盘投产聚乙烯产能总计约 1000多万吨, 约占聚乙烯总产能的 10%. 2018 年预计仍然有400多万吨装置投产, 外盘装置也经常面临投产延后的问题, 但目前不少印度和美国装置是在今年四季度投产, 且18年投产装置中, 其中部分装置已在17年完成试车的装置, 考虑装置从投产到调试好到稳产尚需一定的时间, 再加上船期, 我们预计四季度和明年一季度投产装置的进口增量或将在明年的4-5月份之后会有明显的体现. 因外盘投产体量较大, 建议密切跟踪外盘投产进度.
反观PP, 2017年1-11月份累计进口量为434万吨, 增加25万吨, 且增量主要体现在17年年初的进口明显顺挂期间;1-11月出口量为34.1万吨, 同比增加10万吨左右;年内净进口增量仅为15万吨.
16年外盘投产50万吨, 17年外盘投产98万吨, 预计2018年外盘投产108万吨, 近几年外盘处于连续的低产能投放期, 导致近年来外盘 PP 价格不断走高, 内外盘也常年维持倒挂水平, 甚至出口利润打开时, 阶段性内盘PP以原料或成品的方式出口. PP端进口低位, 出口继续增加的态势预计在 2018年仍然会延续.
外盘投产体量基本确认, 实际的进口量大小和节奏的摆动, 将会受到外盘价格和进口利润的影响.
